M&A 법률의 비교: 홍콩

홍콩은 중국의 특별행정구로서 독자적인 법률체계를 갖고 있다. 정교한 금융 및 전문 서비스 역량을 갖춘 국제 거래 허브이자 금융 센터이다. 중화권 지역과 강력한 경제적 유대를 유지하고 있으며 국제 기업 및 투자자에게 중국 및 기타 지역 시장에 접근할 수 있는 귀중한 발판을 제공한다. 홍콩에서의 거래는 본질적으로 다중 관할권을 갖는 경우가 많다. 따라서 원활하고 비용 및 시간 효율적인 거래 프로세스를 보장하려면 적용될 수 있는 현지 법률 및 규정은 물론 다양한 상업적 현실 및 시장 관행을 살펴보는 것이 중요하다. 또한 고객의 우려 사항을 해결하고 위험을 완화할 수 있도록 거래가 적절하게 구성되어 있는지 확인하는 것도 필요하다.

홍콩회사조례(Companies Ordinance)

홍콩 주식 취득은 주로 홍콩 법령의 일부를 구성하는 회사 조례의 적용을 받는다. 회사 조례는 홍콩에 법인을 설립한 회사와 홍콩에 사업장이 있는 해외 회사의 등록, 기록 보관 및 서류 제출 요건을 규제한다. 또한 홍콩에 설립된 회사의 소유권과 관리 및 제3자와의 거래를 규제한다.

이 조례는 인수 시 홍콩 법인 회사가 다음 조치를 취해야 하는 경우 특정 제한 사항을 요구한다.

• 주식 자본의 감소. 이 경우 회사는 감소 후 지급 능력을 갖추어야 하며, 이해관계가 없는 주주들이 특별 결의를 통해 감소를 승인해야 한다.
• 자사주 매입을 위한 재정 지원 제공. 이 경우 회사는 지원 후 지급 능력을 갖추고 있어야 한다. 또한 1) 지정된 기간 내 주주 승인을 받아 지원하거나 2) 지원 금액이 법정 한도인 5% 이하여야 하는 두 조건 중 하나를 충족해야 한다.
• 배당금 선언 및 분배. 이 경우 회사는 충분한 분배 가능한 이익을 가져야 하며, 금액은 규정된 공식을 사용하여 독립적으로 계산된다.
• 법적 압류권 행사. 이 경우 인수자는 다른 주주들에게 매수 제안을 하고, 해당 주식의 최소 90%를 인수하고, 규정된 기간 내에 권리를 행사해야 한다.
• 합의 계획. 이 경우 제안은 법원의 승인을 받아야 하며 계획에 영향을 받는 이해관계자의 투표를 거쳐야 하며 투표 결과는 법적 요구 사항을 충족해야 한다. 그리고
• 다른 회사와의 합병. 이 경우 두 회사는 모두 동일한 그룹에 속해야 한다. 합병된 회사를 포함하여 합병에 관련된 모든 회사는 지급 능력이 있어야 한다. 그리고 합병은 특별 결의를 통해 각 합병 회사의 주주들의 승인을 받아야 한다.

인수법

홍콩 상장 주식의 취득은 법적 효력이 없는 비법정 규칙인 인수법(Takeovers Code)의 적용을 주로 받는다. 법을 위반한 시장 참가자는 ‘증권 및 선물 거래 제한’ 명령으로 처벌을 받을 수 있으며, 이는 현지 시장에서 사실상 활동을 불가능하게 한다.

인수법은 일반 청약, 지배권 변경 거래(지배권 인수 방법에 관계없이), 자사주 매입 및 민영화 등의 행위를 규제한다. 이 규정은 ‘상장 회사’를 인수할 때 모든 주주가 동등하고 공정하게 대우받아야 한다는 원칙에 기초하고 있다.

이 법은 다음과 같은 상황에서 취득자(외국 또는 국내)에게 적용된다.

• 인수자가 주주들에게 자신의 주식을 매각하도록 권유하는 자발적인 일반 청약을 하는 경우, 이 경우 청약은 규정에 규정된 가격 책정 조건, 시기 및 메커니즘을 준수해야 한다.
• 인수자가 (1) 처음으로 30% 지분 기준을 넘은 경우, 또는 (2) 지분이 30%에서 50% 사이일 때 특정 12개월 동안 지분을 2% 이상 증가시키는 경우(규제 기관으로부터 면제를 받지 않는 한) 인수자는 다음과 같은 의무적인 일반 청약을 해야 한다. 다른 주주들에게는 동일한 대가로 자신의 주식을 매각할 수 있는 옵션이 있으며, 해당 금액은 규정된 공식을 사용하여 계산된다. 그리고
• 인수자가 회사를 민영화하려고 하는 경우, 이 경우 거래는 법에 따라 나머지 주주들의 승인을 받아야 한다.

상장 규정

상장 규정은 홍콩의 유일한 증권 거래소 운영업체이자 홍콩 정부가 단일 최대 주주로 통제하는 상장 회사인 홍콩 증권 거래소에 의해 공표된다. 증권거래소에 상장된 회사는 지속적인 의무가 있으며 이사는 상장 규칙을 따라야 할 계약상 의무가 있다. 하지만 해당 규정은 법적 효력이 없다.

인수자는 상장 규정의 적용을 받지 않을 수 있지만 상장 회사에 대한 요건을 준수하지 않을 경우 거래 일정이 지연되고 프로세스의 불확실성을 증가시키며 인수 비용을 높일 수 있다.

증권 및 선물 조례(Securities and Futures Ordinance)

증권선물조례는 금융 중개기관과 기타 자본 및 금융 시장 참가자의 행위를 규율한다. 이 조례는 홍콩 성문법의 일부이므로 이를 준수하지 않을 경우 민사 및 형사 책임을 질 수 있다. 인수와 가장 관련이 있는 조례 조항은 다음과 같다.

• 홍콩 상장회사의 이사, 최고경영자 및 주요 주주는 해당 회사에 대한 의결권을 공개해야 한다.
• 홍콩 상장 회사는 중요한 비공개 정보를 처리할 때 규정된 표준을 따라야 한다. 그리고
• 내부자 거래 및 기타 유형의 시장 부정행위는 형사 범죄이다.

인지세 조례(Stamp Duty Ordinance)

인지세 조례는 홍콩 법인 회사, 홍콩 상장 주식, 홍콩에 위치한 부동산의 주식을 양도할 때 인지세 납부를 요구한다. 주식 양도에는 시장 가치의 0.26% 비율로 계산된 종가 인지세를 납부해야 하며, 시장 가치가 더 높은 경우에는 이에 따른 대가를 지불해야 한다. 부동산 양도는 판매자와 구매자의 상태, 부동산의 성격과 용도에 따라 4가지 유형의 인지세를 납부해야 하기 때문에 더욱 복잡하다.

거래 구조

회사 조례에 따른 동일 그룹 내 회사의 합병을 제외하고 홍콩에는 법원의 개입이 없는 합병 제도가 없다. 홍콩 기업 인수는 주식 매각이나 자산 매각을 통해 이루어진다.

홍콩 상장 주식의 취득(주식 발행인의 법인 설립 관할권에 관계없이)은 시장 구매, 장외 거래, 일반 제안 연장 및 회사 본국 관할권의 법률에 따라 허용되는 기타 메커니즘을 통해 이루어질 수 있다.

해외 투자

‘긍정적 불간섭주의’라는 일반 원칙에도 불구하고, 홍콩 정부는 최근 몇 년간 경제 형성에 더욱 적극적인 역할을 해왔다. 정부는 인바운드 투자를 촉진하기 위해 상당한 재정적 인센티브를 제공하지 않았지만 홍콩은 지난 몇 년 동안 해외 인재 유치를 위해 적극적으로 노력해 왔다.

일반적으로 홍콩의 외국인 투자자는 국내 투자자와 동등하게 대우받는다. 예를 들어, 홍콩에 설립된 회사는 외국인 투자자가 전액 소유하고 통제할 수 있다. 외국인 투자에는 정부 승인이 필요하지 않다. 그리고 주거용 부동산 구입 시 비거주자에 대한 추가 인지세를 제외하고 외국인 투자자는 국내 투자자와 동일한 방식으로 토지 부동산을 소유할 수 있다.

주요 인수합병(M&A) 발전 사항

특수 목적 인수 회사(SPAC). 2022년 증권거래소는 이전 운영 이력이나 수익 창출 사업이 없는 백지 수표 회사인 SPAC에 대한 새로운 상장 경로를 도입했다. 이제 SPAC는 나중에 실질적인 운영을 통해 다른 회사와 결합할 것이라는 전제 하에 상장될 수 있다.

홍콩 SPAC 제도는 역인수 대상이 되는 최소 운영 기업에 대한 경계와 경쟁력 유지를 위한 시장 자금 조달 필요성 사이에서 균형을 유지하려는 증권거래소의 노력을 반영한다. 그러나 홍콩 SPAC 제도는 투자자 자격, SPAC 발기인/이사 품질, 비-SPAC 대상 측면에서 나스닥 제도에 비해 훨씬 더 엄격하다.

2차 상장 제도. 2018년부터 증권거래소는 상장 규칙을 충족하지 않는 가중 의결권 구조와 변동 지분 기업 약정을 갖추고 미국에 상장된 “중국 컨셉” 기업을 수용하기 위해 2차 상장 제도를 대대적으로 변경했다. 이러한 제도 하에서 시가총액 및 규제 준수 실적 요건에 따라 가중 의결권 구조가 없는 비혁신 부문의 1차 상장 중국 기업은 증권 거래소에 2차 상장을 모색할 수 있다. 2017년 12월 15일 또는 그 이전에 적격 거래소에 상장된 중국에 “거점”이 있는 회사와 적격 거래소에 상장된 중국 이외의 회사는 이제 증권 거래소에서 이중 상장(dual primary list) 옵션을 갖는다.