现如今，滴滴、特斯拉、Airbnb、Zoom等公司的名字无人不晓。它们有一个共同点，即在各自的初期阶段都通过风险投资筹集资金。风险投资（venture capital，VC）通常是针对一些新的小型项目或公司，这些项目或公司具有巨大的发展潜力，但具有非常大的不确定性和风险。企业创投（corporate venture capital，CVC）是风险投资的一种类型，与之相对应的是传统创投（independent venture capital，IVC）。企业创投的设立初衷在于为集团企业的长期战略而服务，实质为投资于外部创业企业的企业基金。CVC当前多为以下投资模式：前瞻型投资、互补型投资、生态投资、全产业链投资和多元化投资。
合伙人
万商天勤律师事务所
纵观当前，集团企业发展CVC的主要途径如下：（1）内设战略投资部门；（2）另设独资子公司；（3）发起设立企业创投基金；（4）让关联方作为LP参股专业投资机构设立的创投基金。
CVC vs IVC
初衷不同。CVC旨在服务集团企业的长期发展战略，短期营收与否并不是其首要关注重点，因此对于投资风险有着更高的容忍度；IVC核心在于创造营收，投资回报率是其最终追求，因此其会对投资风险有更精准的把控。
资金来源不同。CVC大多是以自有资金作为主体来进行投资活动，而IVC资金主要源于募集。
期限不同。CVC大多是以自有资金来投资，且为长期战略布局，一般没有期限限制；而IVC的资金来源决定了其投资有期限，大多为三至五年。
运营模式不同。CVC侧重于产业孵化和产业培育，以此来协助集团企业完成长期战略布局，因而会借助集团企业本身的资源和平台来帮助被投企业发展；而IVC则主要是提供资金支持，帮较成熟阶段的企业实现营收后通过股权转让、IPO或并购退出，以此营利。
为什么要选择企业创投？
机遇考虑。行业发展过程中，企业的产业价值链或许会在某些方面遭遇瓶颈，而其他方面则可能蕴藏机遇，因此未雨绸缪式寻找发展机会，更有利于企业的长续发展。
成本效益考虑。长期经营与发展，企业的行为可能会产生边际递减效应。为了让交易成本提升效率，CVC成为有益选择。
未来眼光考虑。“互联网+”的时代背景下，技术革新和产业革命成为当代企业的现实处境，只有及早战略部署，将可支配的一部分资源投资于未来，才能在经济新常态下永远保持自身的市场地位。
风险提示
（一）集团企业需考虑的风险点：
风险管控。核心是要做好项目尽调和投后管理工作。投前要对被投企业进行详细的尽调，尤其要关注核心资产和知识产权等方面，避免权利瑕疵等硬伤，同时还要充分评估所投企业的营利模式。投后要建立健全的内部风控制度，及时调整相应行为。
同业竞争。集团企业应事先做好战略布局，虽然当前资本市场对于同业竞争较此前更为包容，但依然建议避免选择完全同质化的被投企业，以规避潜在的市场竞争。在领域及行业的选择上，要灵活且多元，服务于战略规划。
资金问题。CVC本质上是长期基金投资，于企业而言亦属于大额支出，需认真审视财务状况和经营情况，在此基础上审慎决策。同时，要对于被投企业的资金使用用途进行监督与管理，避免相应风险。
辅导培养。CVC不是静态的投资行为，而是动态的孵化和培养过程。在运营CVC过程中，应加大对于人才的投入，对被投资企业全方位的辅导和支持，从而充分挖掘未来的无限可能性。
（二）被投企业应考虑的风险点：
制度文化。于被投企业而言，接受资金支持之余也可能意味着要接受集团企业的管理与约束，包括其企业文化、内部制度规程等。
核心资产分享。集团企业的投资行为可能附带条件，包括分享被投企业的专利技术、著作权等知识产权，这可能意味着潜在的市场分割以及利益分享。
交易限制。集团企业为了维护自身的市场地位，可能会设置限制性条款以干预被投企业的交易选择，此举对于被投企业的潜在成本支出及交易效率或有影响。
业绩要求。任何投资行为的目的最终都会落脚于回报率，因此部分集团企业可能会要求被投企业的经营业绩承诺，例如作出对赌安排。被投企业要慎重考量业绩承诺的不利后果是否在可接受范围之内，同时可根据实际情况，与集团企业就此类条款进行充分磋商，最终实现共赢。
袁毅超是万商天勤律师事务所合伙人。他的联系方式为电话+86 139 1123 4370 以及电邮 yuanyichao@vtlaw.cn
