陈薇 报道
中国内地第三家证券交易所即将在北京开业，旨在扶持创新型中小企业。
9月2 日，国家主席习近平于中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上宣布了该计划，证监会随后起草了有关基础制度安排。在完成两轮全网技术测试之后，北交所将于11月15日开市。
据官方公告，北京证券交易所（北交所）是全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）的“升级版本”。新三板为全国性场外市场证券交易场所，将挂牌公司围绕盈利能力和成交量等指标，分为精选层、创新层、基础层。北交所开市后，近80家精选层公司将平移为上市公司。
与深圳创业板和上海科创板相同，北交所将采用注册制的基础安排。不同之处在于，新交易所已于9月3日完成工商注册，将成为中国首个公司制证券交易所，相反，创业板和科创板均为中国证监会直接管理的非营利事业单位。
“公司制的运作有更强的灵活性，[北交所的]治理机制应遵守公司法的治理安排，与国际上证券交易所组织形式和治理机制的惯例一致。采取公司制运作，也为其以后自身发展成为上市公司打下了组织形式的基础，”德恒律师事务所北京办公室的合伙人桑士东说。
部分市场参与者担心北交所会分流创业板和科创板的资金，因为三个市场均旨在为初创企业提供融资渠道，尤其是科技公司。律师们则认为，从长远来看，北交所的设立将为中小企业带来更多选项，提升融资灵活性，同时有助于建设北部金融生态圈，中介机构也会从中获益。
新交易所的设立将改变中国内地资本市场的格局，由沪深双雄并立，转变为京沪深三足鼎立。
“北交所定位于服务创新型中小企业的主阵地，”桑士东说，“能有效弥补沪、深交易所为中小企业融资服务不足的弊端，为广大中小企业借助于资本市场发展壮大提供契机。当然，对于拟上市的中小企业来说，其在选择交易所方面又增加了一个选择项。”
“北交所的投资者标准拟与上海科创板基本等同，短期来看，北交所设立对上海科创板、深圳创业板的资金会有一定的分流作用，”桑士东说。
根据北交所发布的试行办法，个人投资者申请开户前，需拥有两年以上的证券交易经历，且满足“20个交易日内其证券账户和资金账户的资产日均不低于人民币50万元”，机构投资者则不设资金准入门槛。
业务规则方面，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起实施30%涨跌幅限制。与之相比，科创板和创业板新股上市后则是前五个交易日不设价格涨跌幅限制，其后涨跌幅限制比例为20%。
“但市场不必过于担忧，”桑士东说，“随着中国经济的发展、资本市场的对外开放和居民对权益投资的认可，进入资本市场的资金将会不断增加。”
他指出，从沪、深交易所成立以来，中国资本市场的资金总体上呈现增加态势，由1990年的28亿元增长为2021年6月底的86.37万亿元，增长了约30万倍。
锦天城律师事务所驻上海的高级合伙人方晓杰说，从实务角度来看，北交所可能更适合属于起步或者发展中期左右的企业，因为参照目前精选层的情况，大部分企业的年净利润大概在2000万到3000万之间。
“深圳创业版更多的是中后期发展阶段的企业，它的市场也相对更成熟一点，”方晓杰说，“创业板虽然说没有明确一个净利润指标，但是按照我们实践的和审核的大部分案例的情况来讲，可能净利润都是超过5000万。”
虽然北交所和上海科创板均面向科创型的中小企业，但后者对于企业科创属性的要求更高，更集中在半导体、新材料、生物医药、环保以及新能源板块，他说。
北交所并不是北京的第一个证券交易所。早在1918年，北洋政府就成立了北京证券交易所，也是中国人设立的第一个股票交易所。历经多年战争而中断营业，加上后期政府的严格管理和过分投机等一系列原因，1952年10月，北京证券交易所被政府宣告关闭。
德恒上海办公室合伙人王雨微说，过半世纪以来，北京作为大多数大型金融机构和监管机构的总部所在，一直未能发展出具有代表性的交易所。“一方面是因为北京一直以来的定位是全国政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心，而未被定位为金融中心，”王雨微说，“另一方面，北方除了北京外，其他地区金融市场的发展程度较低，难以形成一体化的金融圈。”
而在京津冀协同发展的政策背景下，北交所的设立，将进一步平衡南北地区资本市场资源配置，在纬度上形成了北、中、南各有一个证券交易所的均衡格局，王雨微认为。“我国证券交易所的辐射范围，将从珠三角、长三角扩展到京津冀，从而形成一个有机整体，共同促进金融资本等要素在全国不同区域内的有效配置，”他说。
桑士东指出，全国的企业都可以在北交所上市，其对北京、京津冀乃至北方区域的企业并没有优惠政策，因此北交所对于某一特定区域经济发展带来的影响可能未必非常显著。“关键还是看相关区域是否能够引导中小型企业抓住北交所提供的契机，”他说。
方晓杰说，企业在选择交易所时，地域并不是最主要的考量因素。“特别是对于规模比较小的中小企业来讲，它主要考虑的是先怎么上市”，他说，“目前企业主要考虑点在于行业市盈率水平和流通性，机构投资者的比例一般企业不会太关注。”
方晓杰说，目前就他的客户群而言，如果能够符合创业板和科创板的IPO条件，他们可能还是会选择上交所和深交所，其主要原因在于这两个交易所更为成熟，平均市盈率更高，投资人数量也更稳定；其他在两年内不考虑上市的企业则倾向于继续观望市场。
王雨微建议，中小企业在考虑上市募资时，应当重点关注北交所、科创板和创业板注册管理办法中的“发行条件”“注册程序”及“信息披露”等重点章节，能够对发行上市的主要流程及信息披露要求有基本、概括的认识。
同时，拟上市企业还应关注三个市场在板块定位方面区别，以及相关的制度规定，他说。“创业板强调‘创新’，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的企业；科创板强调‘科技’，定位于服务‘硬科技’类企业，包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等六大领域的高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业。北交所则主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业。”
新三板长期面临流动性不足与估值体系失衡等问题，北交所的成立及配套制度的建设，或许还将带动新三板的活跃度，王雨微说。“对于暂不满足三大交易所上市条件但有融资需求的中小企业，可以考虑新三板挂牌这一路径。”
据证监会，创业板和科创板的审核时限为三个月，北交所进一步将其缩短为两个月。
方晓杰希望，北交所未来正式开市时能够严格落实新规则，或者监管机构能够给拟上市企业和中介机构提出更明确的时间预期安排。同时，若北交所能结合企业本身的情况，关注的问题更具体化，也有利于提高审核效率，他说。
