이사회의 공정성을 유지하기 위한 말레이시아의 움직임

말레이시아의 기업 거버넌스는 기업 내 투명성, 청렴성 및 지속 가능성을 증진하기 위해 상당한 노력을 기울여 왔다. 이 기고문에서는 기업 거버넌스의 맥락에서 세 가지 주요 초점 영역을 논의할 예정이다:

• 상장 기업 간의 이해 상충 요구 사항;
• 주주 승인과 비즈니스 효율성을 균형 있게 유지하는 준수 절차; 및
• 그린워싱 방지 대책.

이러한 이니셔티브는 투자자 신뢰를 심어주고 장기적인 비즈니스 지속 가능성을 보장할 수 있는 강력한 거버넌스 프레임워크를 조성하려는 말레이시아의 의지를 강조한다.

이해 상충

상장 기업 간의 투명성과 거버넌스를 강화하기 위해 말레이시아 증권거래소(Bursa Malaysia)는 이해 상충에 관한 지침을 발표했다. 이 지침은 의사 결정 과정에서의 성실성이나 공정성을 저해할 수 있는 잠재적 이해 상충을 완화하기 위한 엄격한 조치를 도입하고 있다. 이는 사업 부문 개인 간에 이해 상충이 만연한 시장에서 심각한 우려 사항이다.

지침의 주요 내용 중 하나는 상장 기업이 실제 갈등 사항뿐만 아니라 이사, 주요 고위 경영진, 상장 기업의 법적 대표, 관리 회사 및/또는 집합 투자 계획의 신탁 관리자와 관련된 잠재적 갈등도 공개하도록 요구된다는 점이다.

공개 요건은 직접적 및 간접적 재무적 이익과 비재무적 이익을 모두 포함한다. 비재무적 이익의 예로는 편애, 적대감, 헌신 및 경쟁하는 충성심이나 의무 등이 있으며, 이는 모두 감사위원회가 잠재적 갈등을 철저히 검토하고 모니터링해야 한다는 규제 기관의 기대를 강조한다.

거래소의 확대된 기대사항 중 또 다른 중요한 점은 아직 발생하지 않았지만 기존 관계나 상황으로 인해 발생할 수 있는 잠재적인 이해 충돌을 모니터링하는 것이 포함된다.

거래소가 제공한 한 가지 예는 상장 회사의 이사가 다른 주에서 가족 소유의 사업을 운영하는 경우다. 이사는 상장 회사의 이익을 위해 행동해야 하는 이사의 의무가 개인적인 이익과 충돌하는 상황에 직면할 수 있다. 특히 상장 회사가 이사의 가족 사업이 있는 지역으로 확장하려는 경우에 그렇다. 이사는 이러한 이해 충돌의 성격과 범위를 공개해야 할 의무가 있다.

피해야 할 감사. 상장된 기업의 감사위원회는 이해 상충에 대한 포괄적인 거버넌스를 보장할 책임이 있다. 이 의무에는 이해 상충을 해결, 제거 또는 완화하기 위한 식별, 평가, 보고 및 모니터링이 포함된다. 이러한 기대를 감안할 때, 감사위원회는 추가적인 조치 – 예를 들어, 강화된 배경 조사 – 를 수행하고 지속적이거나 잠재적인 갈등 위험을 모니터링하기 위한 조치를 구현해야 한다.

이는 새로운 보고 요구 사항이므로, 상장된 기업들이 최소 요건을 충족하기 위해 어떻게 공시를 관리하는지, 어떻게 이해 상충 문제에 관련된 개인의 프라이버시 권리를 균형 있게 유지하면서 중요한 누락이 없도록 하는지를 관찰하는 것은 흥미로운 일이 될 것이다.

이러한 요구 사항은 강화된 거버넌스 관행을 통해 기업의 청렴성과 투자자 신뢰를 강화하려는 거래소의 의지를 강조한다. 이해 상충 보고의 확대된 범위가 엄격해 보일 수 있지만, 그 의도는 명확하다. 즉, 상장 기업의 운영에서 건전한 거버넌스의 중요성을 강조하여 목표가 공정하고 효과적으로 달성되도록 하는 것이다.

컴플라이언스와 비즈니스의 균형

2016년 제정된 회사법은 회사의 사업과 업무가 이사회에 의해 또는 이사회의 지시에 따라 관리되도록 규정하고 있다. 이사회는 법이나 회사 정관에 포함된 수정, 예외 또는 제한 사항에 따라 이 역할을 수행하는 데 필요한 모든 권한을 가지고 있다. 주주에게 권한을 부여하는 두 가지 경로는 법과 회사 정관이다. 주주 통제의 주요 메커니즘 중 하나는 특정 사항에 대해 이사회가 주주 승인을 받거나 면제를 받아야 하는 요구 사항일 수 있다.

이러한 요구와 관련하여, Dato’ Azizan Abd Rahman & Ors v Concrete Parade Sdn Bhd & Ors 및 기타 항소 [2024]에 대한 연방법원의 판결은 말레이시아의 기업 거버넌스 환경에서 중요한 컴플라이언스 메커니즘에 대해 환영받을 만한 명확성을 제공한다. 다음은 관련 요구 사항의 진정한 목표에 초점을 맞춰 컴플라이언스와 비즈니스 효율성 간의 균형을 달성하기 위한 실용적인 접근 방식을 채택하는 것을 뒷받침한다.

주주 승인. 법 제223조 제1항은 이사회가 다음의 경우를 제외하고는 실질적인 인수 또는 처분을 위한 어떠한 합의나 거래를 체결하거나 실행하는 것을 금지한다:

• 해당 합의나 거래의 체결이 결의에 의한 회사의 승인을 조건으로 하는 경우; 또는
• 해당 합의나 거래의 실행이 결의에 의한 회사의 승인을 받은 경우.

위에서 언급한 연방법원 사건에서 소수 주주는 동일한 거래에 대해 두 번의 주주 승인을 요구하는 ‘트램라인’ 접근 방식을 제출했다. 첫 번째는 계약 체결 시, 두 번째는 거래 실행 단계에서 이뤄졌다.

실질적인 해석을 통해, 연방 법원은 제223조의 진정한 의도와 목적은 주주들이 회사에 중대한 영향을 미칠 수 있는 제안된 기업 거래를 인지하고 승인하도록 하는 것임을 강조했다. 주주 승인은 두 번 받을 필요가 없다. 이사들은 주주 승인을 조건으로 하는 계약을 서면으로 작성할 유연성을 가지며, 승인은 거래를 실행하기 전에 나중에 받으면 된다.

명시적 설명/동의. 회사 정관에 의해 수정된 법 제85조 제1항에 따라 주주에게 부여된 선매권을 다루는 과정에서, 연방법원은 총회에서 회사의 ‘반대 지시’에 따라 조건을 부과하는 것에 대해 그 의도와 목적을 부당하게 확장하는 조건의 부과에 반대하며, 위에서 언급한 사항은 결의안에서나 그 외의 선매권에 대한 설명을 요구하지 않으며, 새로운 주식 발행과 관련된 회사 활동을 승인하거나 거부할 수 있는 충분한 지식을 갖춘 주주들로부터 선매권의 적용 배제에 대한 명시적 동의를 요구하지 않는다고 판결했다.

그린워싱

그린워싱은 환경 보호와 지속 가능성에 대한 회사의 의지를 보여주기 위해 거짓되거나 오해의 소지가 있는 주장이나 마케팅을 사용하는 것을 말한다. 이러한 기만은 제품의 환경적 영향을 과장하는 것에서부터 유리한 데이터만 선택적으로 공개하고 유해한 관행을 무시하는 것까지 다양하다. 그린워싱에 대한 우려는 투자자와 소비자를 오도할 가능성에 있으며, 이로 인해 지속 가능성에 진정으로 헌신하는 회사들이 단지 말로만 하는 회사들에 의해 가려지는 불공정한 경쟁 환경이 조성될 수 있다는 것이다.

2024년 7월 현재, 말레이시아 증권위원회나 거래소에서 그린워싱을 명시적으로 다루는 공식 규정은 없다. 그럼에도 불구하고, 위원회와 거래소는 기업 거버넌스에 지속 가능성 요소를 도입하여 그린워싱을 간접적으로 해결하는 데 상당한 진전을 이뤘다.

거래소의 메인 마켓 및 ACE 마켓 요건에 따라 상장 발행자는 연례 보고서에 지속 가능성 진술서를 제공해야 한다. 이는 회사가 경제적, 환경적 및 사회적 위험과 기회 관리에 대한 서술 진술서를 작성해야 함을 의미한다.

이러한 지속 가능성 진술의 정확성과 투명성을 보장하기 위해, 거래소의 지속 가능성 보고 가이드 2022는 11개의 지속 가능성 문제에 걸쳐 22개의 공통 지속 가능성 지표를 공개하도록 의무화하고 있다. 지속 가능성 문제의 예로는 상장 발행자가 온실가스 배출, 에너지 소비, 물 사용, 폐기물 관리 및 직원 건강과 안전에 대한 정보를 공개하도록 요구하는 것이 포함된다. 이러한 공개는 회사 성과의 긍정적 및 부정적 측면을 모두 제시해야 하므로, 그린워싱의 위험을 완화할 수 있다.

한편, 증권위원회는 두 가지 주요 경로를 통해 환경, 사회 및 거버넌스 (ESG) 요구사항을 전파했다. 첫째, 말레이시아 기업 거버넌스 규범은 자산 관리자가 투자 과정과 적극적인 소유권 관행에 ESG 리스크를 통합하도록 의무화한다. 둘째, 위원회의 지속 가능하고 책임 있는 투자 지침은 지속 가능하고 책임 있는 투자 펀드가 UN 글로벌 콤팩트 원칙과 같은 하나 이상의 지속 가능성 전략을 채택하도록 요구한다. 이러한 조치는 자산 관리자가 ESG 주장과 관련하여 지속 가능성을 촉진하는 것을 목표로 한다.

말레이시아의 규제 체계에는 그린워싱과 관련하여 여전히 상당한 격차가 존재한다. 주요 격차 중 하나는 표준화된 지속 가능성 지표가 부족하다는 점이다. 기업들은 글로벌 보고 이니셔티브(Global Reporting Initiative) 표준, 지속 가능성 회계 기준 위원회(Sustainability Accounting Standards Board) 표준 또는 기후 관련 재무 정보 공개 태스크포스(Taskforce on Climate-related Financial Disclosures) 권고안과 같은 다양한 표준을 사용하여 거래소의 요구 사항을 준수할 수 있다. 이러한 변동성은 한 기업의 지속 가능성 지표가 다른 표준을 사용하는 다른 기업의 지표와 비교할 수 없음을 의미하며, 그린워싱의 정도를 정확하게 평가하려는 노력을 복잡하게 만든다.

또 다른 문제는 정확한 지속 가능성 목표를 보고하지 않은 것에 대한 책임 조치가 부족하다는 점이다. 비록 거래소가 지속 가능성 보고서를 제공하지 않는 상장 발행인에 대해 집행 조치를 취할 수 있긴 하지만, 지속 가능성 성과 모니터링은 종종 산발적이고 비공식적으로 이뤄진다. 이러한 엄격한 감독의 부족은 거래소와 증권위원회의 지속 가능성 목표를 약화시킨다.

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