陈薇 报道
市场翘首以盼的债券通南向通（南向通）于9月24日正式上线，大幅降低了内地投资者交易离岸债券的门槛。
这同时标志着债券通终于实现了“双线通车”。债券通北向通（北向通）开通四年多以来，已经成为海外投资者进入中国18万亿美元债券市场的主要渠道。官方数据显示，截至8月末，境外机构在银行间债券市场持有债券3.78万亿元人民币。
受访律师们表示，南向通能为香港债市带来重大利好，同时加速人民币国际化，也为寻求多元化投资的内地投资者们提供了更具性价比的选择。
“南向通为内地投资者打开了香港市场的机会，也鼓励了内地的对外投资，”香港林朱律师事务所的管理合伙人朱静文说，“这也将提升香港债券市场投资者的多样性，加强香港债券融资市场的地位。”
年利达律师事务所驻香港的资本市场合伙人廖振璋预计，南向通或推动人民币在香港的国际化达到一个新高度，因为内地投资者主要使用人民币进行交易，而他们可选择兑换外国货币参与交易。
在南向通落地之前，境外机构主要透过合格境内机构投资者（QDII）、人民币合格境内机构投资者（RQDII）以及合格境内有限合伙人（QDLP）等制度投资内地市场。
金杜律师事务所驻香港的合伙人萧乃莹说：“与QDII和RQDII等传统准入机制相比，南向通允许境内投资者直接与境外做市商交易合资格债券，从而增强了投资者境外资产配置的灵活性。”
她解释，南向通和北向通机制设计十分相似，“例如交易机制、名义持有人制度以及结算机制。南向通一个主要特点在于它可以通过境外交易平台，目前包括TradeWeb或者彭博，直接连接中国外汇交易中心和境外做市商。”
起步阶段，合资格内地投资者包括41家银行类金融机构、QDII及RQDII计划下的内地银行和机构。在香港，监管机构指定13家金融机构作为南向通做市商。
廖振璋说，南向通和 RQDII/QDII 计划都有特定的作用，可为内地投资者提供不同的选择。“有些境内投资者也会继续使用传统的 RQDII/QDII 渠道，因为他们可能希望通过与香港机构进行交易和结算，扩大海外市场的影响力。”
“RQDII/QDII渠道允许内地投资者与香港以外的交易商和托管银行进行交易，并投资范围更广阔的资产，包括股票、基金和其他产品等，”他说。
为了管理跨境资金流动风险，监管机构为南向通设定了每年5000亿元人民币和每日200亿元人民币的额度。据央行，南向通首日成交额约为40亿元人民币。北向通则不设配额。
“南向通跨境资金净流出额上限不得超过年度总额度和每日额度。同时，南向通实行资金闭环管理，即所有通过南向通实现的销售收益必须汇回境内并兑换回人民币，” 萧乃莹说，“闭环管理有助于管理资金流动，必要时及时进行逆周期调节。”
央行曾指出，在初期阶段，内地投资者可投资“境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种”，市场仍在等待更明确的限定投资范围规定出台。
“南向通涵盖的产品范围很广阔，但某些具体的要求仍不清晰，例如什么是‘流通的’”，朱静文说，“我们预计监管机构将发布更多的规则或指引，以进一步明晰完善合资格产品的范围。”
廖振璋说，由于运营方面和其他程序上的限制，南向通目前只能进行债券现券交易。“市场希望未来能够扩大交易范围，包括其他离岸的对冲产品，比如利率掉期交易、证券借贷和回购协议。”
律师们建议投资者在参与南向通之前，应了解内地和香港的法律法规。
“内地投资者需要熟悉外汇交易中心的交易规则，以及上海清算所、中央结算公司和其他境内托管银行的结算托管规则，” 廖振璋说。在与香港做市商合作之前，投资者也应对其进行尽职调查，他说。
“内地投资者需要了解在香港适用的当地法律和监管要求。若债券在香港上市或可转换为香港上市股份，相关交易必须遵守香港的证券法，”他说。
“投资者最好也熟悉潜在的中国内地法律问题，”廖振璋说，“例如，如果投资者通过投资海外证券向其他境内（零售）投资者提供私人理财产品，或以其他方式向其他金融机构提供担保，来筹集资金，他们都必须遵守中国相关法律或结算系统规则。”
