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印度房地产投资指南
在印度的建筑开发业中，自动途径（无需事先获得政府批准）的外国直接投资（FDI）比例最高可达100%，覆盖城镇建设、住宅/商业建筑和医院等项目。在印度2023年二季度的外国直接投资总额中，建筑开发业的贡献度达到9%。
本文围绕蓬勃发展的印度建筑开发业，分析当前的监管框架，包括外国直接投资、房地产投资信托（REITs）、破产和结构性融资。
建筑业的外国直接投资
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印度建筑业允许100%的外国直接投资，投资者可以在项目竣工或干线基础设施（即公路、给排水、街道照明和污水处理等）开发完毕之后退出。
每期工程都视为一个独立项目。这意味着投资者可以在项目整体完工之前退出并将其在印度的外国投资款汇回本国，但须遵守三年的锁定期，锁定期根据外国直接投资批次分别计算。但该等退出限制不适用于对酒店、旅游度假区、医院和教育机构的投资。
同时，印度也允许非居民印度人之间转让股权而不汇回投资，且无锁定期或政府批准要求。
但有必要指出，外国直接投资不允许投资于从事农舍建设、可转让开发权交易或房地产业务（从事土地和不动产交易以赚取利润）的印度公司。
上述房地产业务不包括城镇开发、住宅或商业用房、公路或桥梁、房地产投资信托（REITs）、教育机构、娱乐设施、城市和地区级基础设施，以及不构成转让的物业租金收入或租赁收入。
在印度设有分支机构或其他营业场所的外国公司希望获得不动产以开展业务经营的，须受印度2019年《外汇管理（非债务工具）规则》（Foreign Exchange Management (Non-Debt Instruments) Rules）规制。
这要求外国公司向印度储备银行（RBI）进行申报。使用印度境内收到的资金支付相关款项的，可从印度以外的任何地方汇入汇款、通过正常银行渠道支付，或借记非居民外部账户（NRE）/非居民外币存款账户（FCNR (B)）/非居民普通账户（NRO）。
房地产投资信托（REITs）
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印度房地产行业的另一项最新进展是，个人投资者和机构投资者都开始采用REIT模式。目前有五家REIT基金注册，其中三家合计拥有11%的甲级写字楼市场份额，预计未来几年印度写字楼市场规模将大幅增长68%。
REIT基金主要受印度证券交易委员会（SEBI）颁布的《房地产投资信托基金条例》（REIT Regulations）规范，因为REIT基金是根据1982年《印度信托法》以信托形式成立的，通常由指定的发起人、管理人、受托人和份额持有人组成。
《房地产投资信托基金条例》规定，REIT资产价值的至少80%必须投资于已竣工的租赁物业即/或创收物业。剩下的20%则必须投资在建或已完工的物业，但不能投资产生租金的物业。
为了保护投资者的利益——使他们能够根据披露信息作出合理的REIT投资决策——该条例规定须进行定期估值，包括每年聘用注册估值师对所有REIT资产进行全面估值。基金收到估值报告后，必须在15天内将之提交给指定的证券交易所和份额持有人。
资不抵债和破产
印度2016年《资不抵债和破产法典》（IBC）将现有的资不抵债和破产法框架编纂成典，简化了破产清算流程。
依据《资不抵债和破产法典》，任何金融债权人、经营债权人或公司债务人均能够在公司债务人违约时发起破产处置程序。这必须在提交破产解决程序启动申请后180天内处置完毕。
《资不抵债和破产法典》对印度房地产公司的房地产破产影响重大，涉及购房者和开发商双方的利益。通过最高法院最近的多项修正案和裁决，购房者权利保护也得以加强。
以前，购房者仅被认定为“其他债权人”。但自2018年修正案后，购房者便被视为金融债权人，有权对违约的房地产公司发起破产程序。但是，购房者人数须达到规定的最低人数要求后，方可发起这一程序。
在寻求和通过房地产公司的处置方案时，印度破产委员会也给予开发商更大的灵活性。根据2022年更新的《公司法人破产处置程序条例》（Insolvency Resolution Process for Corporate Persons Regulations），债权人委员会可在没有收到针对整个公司债务人的处置方案时，就公司债务人的一项或多项资产寻求新的处置方案。
破产处置专业人士还可以针对企业债务人资产价值最大化目标，制定营销战略专项预算。该修正案允许对公司债务人的单个房地产项目进行独立处置，具体处置方式视项目规模、开发类型、竣工阶段和地理位置等因素而定。
权益保护
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除《资不抵债和破产法典》之外，贷款人追偿债务的另一个主要途径还受2002年《金融资产证券化和重组及担保权益执行法》（简称《SARFAESI法》）规制。
如果借款人未能偿还担保债务，有担保债权人可将借款人的账户归类为不良资产，并发起强制执行其担保权益和占有抵押资产的程序。与民事法庭程序相比，上述债务追讨程序更加快捷。
首先，必须事先通知借款人在规定的期限内完全清偿债务，否则将根据《SARFAESI法》规定启动强制执行程序。
虽然《SARFAESI法》控制并促进了房地产开发商、购房者和银行之间金融协议的执行，但2016年印度《房地产（监管和开发）法案》（RERA）才是平衡房地产项目建设、开发和营销中发起人和受让人利益的主要法律。
根据《房地产（监管和开发）法案》，房地产项目的发起人和购房者必须承担一定的责任。发起人需要向购房者披露相关信息，如批准的房地产项目竣工计划和时间表。
另一方面，购房者主要负责根据与项目发起人的销售协议及与有担保债权人的任何融资协议支付相关款项，并在逾期违约时支付利息。
在印度联合银行诉拉贾斯坦邦房地产监管局等（Union Bank of India v Rajasthan Real Estate Regulatory Authority and Ors）一案中，最高法院维持了拉贾斯坦邦高等法院的判决，重申了以下原则：《房地产（监管和开发）法案》是一项特别法，如与《SARFAESI法》发生冲突，应优先适用前者。
重要的是，法院进一步认定，如果银行诉诸《SARFAESI法》第13（4）条的任何规定，《房地产（监管和开发）法案》主管机关有权受理购房者针对银行（作为有担保债权人）提出的投诉。
债务融资
外国司法辖区的贷款人也要遵守印度储备银行不时更新的《外部商业借款、贸易信贷和结构性债务总体指引》（ECB框架）。该框架规定了借款人和贷款人在贷款在“自动途径”或“审批途径”情形下必须满足的若干条件。
此外，外国贷款人和投资者还可以采用其他途径，根据2008年《印度证券交易委员会（债券发行和上市）条例》（SEBI (Issue and Listing of Debt Securities) Regulations）认购印度上市公司或非上市公司发行的附担保不可转换债券。
担保权益的受益人是代表非居民印度人（NRI）持有证券并监督借款人合规情况的债券受托人。认购人为非居民印度人的，必须在印度证券交易委员会注册为外国证券投资者。
根据2021年修正案，印度储备银行修订了2019年《外汇管理（债务工具）条例》（Foreign Exchange Management (Debt Instrument) Regulations），允许外国投资组合投资者（FPI）根据“中期框架”或“自愿保留路线”投资REITs和基础设施投资信托发行的债务证券。但是，单支REIT基金中，外国投资组合投资者的最高持有份额不得超过10%。
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