最新并购法规比较:印度

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去年以来,全球并购活动大幅攀升,为印度、菲律宾等新兴市场带来机会这些国家也相应放宽其投资政策

印度

菲律宾

印度

2021年,随着股市的繁荣发展,大规模IPO退出以及针对大型不良资产推出期待已久的处置方案,包括外国投资交易在内的印度交易数量和金额均创历史新高。

目前,外国投资在印度仍然处于监管之下并受到大量立法、条例、规定、通知和政策的约束但外国投资条件正在逐步放宽,印度政府似乎正迫不及待地提升其经商便利性

主要法规

在印度中央议会有权制定大部分与并购相关的法规这些法规在各邦并无不同,主要包括

  • 2013年《公司法》,旨在规范公司;
  • 1872年《印度合同法》,旨在规范合同;
  • 1999年《外汇管理法》,旨在规范入境、出境投资及跨国并购;
  • 1992年《印度证券交易委员会法》,对涉及上市公司的收购框架作出了规定
  • 2002年《竞争法》,旨在规范企业合并和禁止限制竞争的协议;以及
  • 1961年《所得税法》,规定了直接征税的框架。

这些法规通常附有各种规则、条例和通知,有时还包含新闻简报或其他政策文件。取决于并购交易的业务和结构,可能还会涉及其他法规。

监管机构

Shardul Shroff, Shardul Amarchand Mangaldas & Co, A Comparison of M&A regulatory updates: India
Shardul S Shroff
执行主席
新德里Shardul Amarchand Mangaldas & Co
电话: +91 98100 98350
电邮: shardul.shroff@amsshardul.com

印度中央政府,特别是财政部以及商业和工业部下属的工业和内部贸易促进局 (DPIIT) 负责发布外国投资的规则和政策框架印度储备银行 (RBI) 则负责规范和落实外国投资的申报机制。其他监管机构包括印度证券交易委员会 (SEBI) (涉及上市公司时)和印度竞争委员会(CCI)(负责在必要时进行反垄断审查)。

市场壁垒

外国投资者如果打算在印度投资,通常需要弄清两个问题

  • 拟设立或收购的业务是否允许外商投资?印度大部分商业领域对外国投资是完全开放的但也有少数原子能、博彩和彩票业务、银会业务)禁止外国投资,而某些行业(如国防和保险)则设置了投资条件以及  
  • 最佳的入境方式是什么印度允许外商以多种形式进行投资,比如外国直接投资(FDI)外国证券投资(FPI)和外国风险资本投资(FVCI)取决于具体的并购目标,其中一种入境方式或许比其他方式更可取。

在印度设立公司通常也无法用于规避外国投资法规,因为类似这样由非居民控制或控股并进行下游投资的公司,将受到适用于非居民的类似法规的约束。

结构设计

Iqbal Khan, Shardul Amarchand Mangaldas & Co, A Comparison of M&A regulatory updates: India
Iqbal Khan
合伙人
孟买Shardul Amarchand Mangaldas & Co
in Mumbai
电话: +91 97699 89218
电邮: iqbal.khan@amsshardul.com

并购交易的结构通常有

  • 以一级市场认购或二级市场购买的方式购买股份
  • 以分项资产购买或整体出售(slump sale) 的方式购买资产。“整体出售是印度税法中定义的一个术语,满足该定义的交易具有税收效益
  • 由印度国家公司法法庭 (NCLT) 批准实施兼并、分拆或合并。虽然控股公司与全资子公司之间、小型企业之间可以不经NCLT批准而快速合并,但仍需印度政府确认。
  • 对于上市公司还需符合其他要求,包括:
    如果收购方打算收购25%或以上的股权或控制权,则须对至少26%的股权发出强制性收购要约
  • 在某些情况下,若股权和/或股东控制权发生变化,也可能需要发出强制收购要约;以及
  • 上市公司必须始终保持最低公众持股比例通常为25%)。

外国投资

Ambarish, Shardul Amarchand Mangaldas & Co., A Comparison of M&A regulatory updates: India
Ambarish
合伙人
孟买Shardul Amarchand Mangaldas & Co
电话: +91 99586 96900
电邮: ambarish@amsshardul.com

非居民实体投资印度公司需遵守2019年《外汇管理(非债务工具)规则》(以下简称“FEMA NDI规则”)以及DPIIT不时发布的新闻简报的规定

  • 投资途径。FDI指通过资本工具投资非上市印度公司或上市公司10%或以上的股份,而FPI指在SEBI注册的非居民投资者通过资本工具投资上市公司不到10%的股份。虽然单个FPI的持股上限是10%,但一家公司所有FPI的总持股数不能超出其实缴股本权益或每系列资本工具实缴价值的24%FVCI指在SEBI注册的非居民投资者对风险投资基金或特定行业事业(如生物技术、纳米技术和基础设施)的投资。
  • 入境限制。根据所投资行业和比例的不同,FDI 可适用自动途径或审批途径。自动途径下的FDI不需要获得监管部门批准,但需符合适用的行业上限、定价准则以及与 FDI挂钩的业绩条件;而审批途径下的FDI则须事先获得相关行业监管机关或RBI的批准。根据DPIIT2020年发布的新闻简报,来自印度邻国的任何实体的FDI投资——投资的实际收益所有者位于该国或是该国公民——将强制纳入审批途径。此外FEMA NDI规则全面禁止某些行业的外国直接投资。
  • 定价指引及申报要求。FEMA NDI规则对印度公司向非居民发行和转让证券的定价依据作出了规定涉及非居民的所有此类发行和转让均须在规定时间内按照规定的形式和方式上报RBI

重要进展

  • 如满足行业特定的条件,自动途径下保险和国防等行业的FDI投资上限已从49%提高到74%。对于政府原则性批准的公共部门事业战略撤资,这一途径下电信、石油和天然气领域的FDI投资上限已提高至100%
  • 印度现已允许外国投资者通过自动途径购买即将进行IPO的印度最大保险公司——印度人寿保险公司高达20%的股份。
  • 印度公司事业部已允许初创企业进行快速合并,而不需要获取常规合并要求的NCLT批准
  • SEBI已允许收购方在公开报价的同时,针对目标上市公司的股票退市进行联合报价
  • RBI已发布指引草案,收紧海外直接投资(ODI)和居民实体提供的财务承诺,同时放宽ODI- FDI的结构限制

未来趋势

尽管担保和补偿保险的运用在印度仍然处于初级阶段,但随着外资大量涌入,此类产品的需求正在不断增长。同时,在投资文件中纳入分手费和反向分手费条款等趋势也开始受到重视,虽然从监管角度来看,这些做法在很大程度上还有待检验

笔者还注意到诸如锁箱机制、延期付款和托管安排之类的支付结构日益受到欢迎,而 作为补救措施的绝对责任条款也越来越多地用于促成大型并购交易。

此外,笔者预计2021年创纪录的并购势头将在2022年继续增强,并主要集中在金融科技、电动汽车、技术和数据分析、制药和医疗保健、电子商务或快速商务领域私人股本投资者可能会参与更多控股权交易初创企业有望保持活力。在充足财务储备和流动性的加持下,并购估值预计将保持高位,更多投资将采取竞争性拍卖的方式,而不是通过协商进行。

随着环境社会与治理(ESG)的相关性日益增强权利将在谈判和整体管理中发挥更为重要的核心作用更多资本或将投入到影响力领域,特别是那些与过渡到更清洁和可持续能源有关的投资。所有这些都可能催生更多并购机遇

Shardul Amarchand Mangaldas & Co

Amarchand Towers, 216
Okhla Industrial Estate, Phase III
New Delhi – 110 020, India
电话: +91 11 4159 0700

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