스테이블코인 관련 법률의 비교

스테이블코인이 글로벌 금융을 재편함에 따라 규제 당국은 다양한 법적 접근 방식을 개발하고 있습니다

홍콩 스테이블코인 조례가 중국 본토에 미치는 영향

글로벌 디지털 금융이 끊임없이 진화함에 따라 스테이블코인은 탈중앙화 블록체인 네트워크와 전통 금융 시스템을 연결하는 중요한 가교로 부상하고 있다. 스테이블코인의 법적 성격과 컴플라이언스 요건을 어떻게 구현할 것인가는 각 관할권 규제 당국의 핵심 관심사가 됐다.

2025년 8월 1일, 홍콩 스테이블코인 조례가 발효되어 홍콩은 스테이블코인 발행자에 대해 인가 제도를 도입한 최초의 관할권 중 하나가 됐다.

스테이블코인이란 무엇인가?

스테이블코인은 단일 자산 또는 자산의 집합이나 바스켓을 기준으로 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호자산을 의미한다. 다른 가상자산 공개(ICO) 토큰이나 플랫폼 네이티브 토큰과 달리, 스테이블코인은 그 가치가 시장 심리에 의해 좌우되지 않는다. 일반적으로 국가의 정부 기관이 발행한 명목화폐에 가치를 연동하여 상대적으로 안정적인 명목 가치를 유지한다.

안정성을 보장하는 관점에서 스테이블코인은 일반적으로 알고리즘 기반 스테이블코인과 준비금 기반 스테이블코인으로 분류된다. 준비금 기반 스테이블코인은 명목화폐로 표시된 실물 자산을 담보로 하며, 이는 많은 관할권의 규제 체계에서 일반적으로 인정되는 주요 발행 모델이다.

현재, 블록체인 기술을 활용하여 통화 발행 시스템을 재구성하려는 비전은 중앙은행 디지털화폐(CBDC)와 스테이블코인이라는 두 가지 뚜렷한 경로로 구체화되고 있다. 중앙은행이 CBDC 개발에 적극적으로 나서는 한편, 스테이블코인은 별도의 가치 이전 수단으로 부상했다.

분산형 구조, 유연한 발행 모델, 빠른 시장 적응력으로 차별화된 스테이블코인은 전통적인 금융 중개기관의 인프라 밖에서 운영되어 왔으며, 현재는 크로스보더 결제나 온체인 결제와 같은 다양한 분야에서 점점 더 많이 활용되고 있다.

홍콩 스테이블코인 조례

해당 조례는 홍콩 금융관리국(HKMA)을 스테이블코인 발행자에 대한 유일한 인가 및 감독 기관으로 지정하며, 스테이블코인의 발행, 상환 및 유통을 규율하는 포괄적인 규제 체계를 수립하고 있다.

HKMA는 인가를 위한 적격성 기준, 내부 통제 시스템, 자금세탁 방지 및 테러자금 조달 방지(AML/CFT) 의무, 준비금 자산의 관리 등 여러 핵심 분야에 걸쳐 상세한 보완 규제 요건을 추가로 발표했다.

조례에 의해 도입된 규제 체계의 주요 구성 요소와 관련 지침 자료는 아래와 같이 요약된다:

엄격한 인가 요건. 해당 조례에 따르면, 신청자는 홍콩에 설립된 회사이거나 홍콩 외 지역에 설립된 인가 기관이어야 한다. 은행 조례상 인가 기관에는 은행, 제한 인가 은행 또는 예금 수취 회사가 포함된다.

신청인은 최소 2500만 홍콩달러(약 310만 달러) 또는 이에 상응하는 다른 통화의 납입 자본금을 유지해야 한다. 또한, 충분한 재무 자원, 건전한 위험 관리 정책, 적합하고 적격한 인력을 보유하고 있음을 HKMA에 입증해야 하며, 이를 통해 지정된 스테이블코인의 발행이 신청인의 강한 신용도를 바탕으로 이뤄질 수 있도록 해야 한다.

현지 준비금 및 신속한 상환. 조례와 관련 지침에 따르면, 발행되는 모든 스테이블코인은 해당 스테이블코인이 연동된 통화와 동일한 통화로 표시됐으며, 고품질의 고유동성 자산으로 구성된 지정된 준비금 자산 풀에 의해 전액 담보되어야 한다.

이러한 자산은 홍콩 내 인가 기관에 보관되어야 하며, 이를 통해 발행 구조가 기존 금융 시스템 내에 포함되고, 이용자가 요청할 경우 신속하고 안전한 상환이 보장되어야 한다.

은행 기준을 준용한 AML/CFT 제도. 일부 해외 지역에서 채택된 보다 자유롭고 분산된 접근 방식과 달리, 홍콩은 신중하면서 규제 우선인 체계를 도입해, 지정된 스테이블코인을 주로 투기성 자산이 아닌 결제 수단으로 간주했다.

조례 및 이에 따른 AML/CFT 관련 추가 협의 결과에 따라, 인가된 스테이블코인 발행자는 포괄적인 고객 실사 조치를 시행해야 한다. 익명 사용자와 거래하는 것은 명시적으로 금지되며, 사용자 신원 및 거래 기록을 최소 5년간 보관해야 한다.

스테이블코인 수명 주기 전반에 걸친 감독. 조례 및 인가된 스테이블코인 발행자에 대한 협의 결론에 따르면, 스테이블코인은 발행자의 자체 고객에게만 발행할 수 있으며, 상환 요청은 요청 시 영업일 기준 1일 이내에 불합리한 비용 없이 처리돼야 한다. 유통 활동은 관련 관할권의 적용 법률 및 규정을 준수해야 하며, 스테이블코인 발행 또는 거래가 허용되지 않는 관할권에서는 유통이 금지된다.

인가된 스테이블코인 발행자는 현지 법적 의무를 글로벌 컴플라이언스 기준에 맞추기 위해, 국경을 초월한 거버넌스 및 운영 메커니즘을 구축해야 한다. 이러한 메커니즘은 발행부터 상환 및 유통에 이르기까지 스테이블코인 수명 주기의 모든 단계에 걸쳐 포괄적인 감독과 효과적인 통제를 보장한다.

중국 본토에 미칠 영향

이번 조례의 시행은 중국 본토에서 상당한 주목을 받고 있다. 그러나 이번 규제 발전은 ‘일국양제’ 체제 하에서 홍콩 정부가 추진한 지역적 입법 조치임을 강조할 필요가 있다. 이는 최근 중국 본토의 암호자산에 대한 규제 입장에 즉각적인 변화가 있음을 의미하는 것은 아니다.

홍콩의 스테이블코인 규제 제도 도입은 여러 주요 측면에서 중국 본토에 영향을 미치거나 시사점을 제공할 수 있다.

‘일국양제’ 체제 하에서의 상이한 규제 접근 방식. 조례의 시행이 중국 본토가 암호자산에 대한 규제 완화를 준비하고 있다는 신호로 해석되어서는 안 될 것이다. 이러한 규제 입장의 차이는 ‘일국양제’ 체제에서 비롯된다.

홍콩은 국제 금융 중심지로서의 지위를 활용하여 암호자산 분야에서 조건부 개방과 통제된 발전 전략을 채택하고 있는 반면, 중국 본토는 금융 시스템의 안정성과 사회 및 통화 질서의 유지를 최우선으로 하여, 보다 신중하고 보수적이며 제한적인 규제 입장을 유지하고 있다.

암호자산의 거래, 투자 및 활용과 같은 활동은 중국 본토 규제 체계 하에서 여전히 불법 금융 행위로 분류되고 있다.

아웃바운드 비즈니스의 관문. 이번 조례는 중국 본토 기업의 아웃바운드 전략을 지원할 수 있는, 금융 인프라 구축을 위한 의미 있는 진전이 될 수 있다. 과거에도 많은 중국 기업이 레드칩 상장을 위한 역외 기업 구조를 설립해 주로 홍콩을 통해 국제 자본 시장에 접근해 왔다.

스테이블코인은 중국 본토 기업들이 글로벌 금융 시스템에 통합될 수 있도록 돕는 저위험 관문 역할을 하며, 중국의 국내 사업과 해외 자본 시장을 연결하는 다리 역할을 할 수 있다.

스테이블코인 규제 체계를 활용함으로써, 홍콩에 기반을 둔 중국 본토 계열사들은 디지털 자산 활용의 새로운 방식을 모색할 수 있으며, 중국의 비즈니스 운영과 해외 자본 시장 간의 효율적인 연계를 실현할 수 있다. 이러한 방식으로 홍콩의 스테이블코인 제도는 중국과 글로벌 경제 간의 금융 연결성을 강화하는 데 기여할 수 있을 것이다.

중국 본토 정책 입안자들을 위한 규제 테스트베드. 홍콩의 초기 단계 스테이블코인 제도는 암호자산 거버넌스 요건 준수를 위한 사실상의 규제 샌드박스로 간주될 수 있다. 규제 자원 배분, 특정 준비금 자산 구조 설계, AML/CFT 체계 개발 등 다양한 제도적 실험을 통해, 중국의 향후 정책 수립과 실행에 유용한 실질적 인사이트가 제공된다.

시간이 지남에 따라, 중국 본토 금융 당국은 홍콩의 경험을 활용하여 중국의 금융 구조와 투자자들의 위험 선호도에 맞는 암호자산 거버넌스 모델을 점진적으로 개발할 수 있을 것이다.

이번 조례는 스테이블코인 규제의 글로벌 제도화에 있어 중요한 진전을 의미한다. 이번 조치는 암호자산의 안전성과 신뢰성에 대한 대중의 높아지는 기대에 부응할 뿐만 아니라, 금융 혁신과 리스크 관리 간의 균형을 도모하는 것을 목표로 한다.

이러한 맥락에서, 이번 조례는 전 세계 정부 당국이 스테이블코인에 대한 국제 규제 체계를 개발하는 데 있어 귀중한 참고 자료가 될 것이다.

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한국의 새로운 스테이블코인 체계

한국은 아직 스테이블코인에 특화된 규제 체계를 마련하지 않고 있다. 대신, 스테이블코인은 가상자산 이용자 보호법상 ‘경제적 가치를 지닌 것으로서 전자적으로 거래 또는 이전될 수 있는 전자적 증표(그에 관한 일체의 권리를 포함한다)’라는 가상자산의 일반적 정의에 포함된다.

그러나 규제 이니셔티브와 정책 논의는 이미 진행 중이다. 2025년 1월 15일, 한국의 주요 금융 규제 기관인 금융위원회 산하 가상자산위원회는 스테이블코인에 특화된 제도 마련을 주요 목표로 하는 가상자산 입법 과제의 2단계 추진 계획을 발표한 바 있다.

이후 스테이블코인은 2025년 6월 대선에서 주요 정책 이슈로 부상했는데, 이재명 당시 후보는 원화(KRW) 기반 스테이블코인의 제도화를 핵심 공약으로 내세웠고, 그의 당선 이후 입법 추진 속도는 빨라졌다.

초기 정책 논의는 통화 주권 위협, 자본 유출, 외화 표시 스테이블코인에 따른 무역 결제 문제 등 시스템적 위험에 집중됐으며, 이는 규제 차익에 대한 우려로 이어졌다. 그러나 최근에는 국내에서 규제되는 원화 스테이블코인의 이점, 예를 들어 원화의 글로벌 경쟁력 강화와 국내 결제 시스템 혁신 촉진에 대한 방향으로 논의가 전환되고 있다.

본 기고문은 한국에서 제안된 스테이블코인 관련 입법안의 개요를 소개하며, 발행자 적격성 관련 주요 쟁점과 해외 발행 스테이블코인에 대한 규제 방식을 중점적으로 다룰 예정이다.

현행 규제 체계

현재 스테이블코인은 다른 가상자산과 동일하게 취급되고 있기 때문에, 가상자산 이용자 보호법과 특정금융거래정보의 보고 및 이용 등에 관한 법률, 그리고 이른바 ‘그림자 규제’로 불리는 다양한 사실상의 비공식 감독 관행이 모두 적용된다.

다시 말해 가상자산(스테이블코인을 포함한)의 발행은 금지된다. 또한, 제3자를 위해 스테이블코인을 법정화폐로 전환하는 업무를 수행하는 기관은 금융위원회에 등록해야 하는 가상자산사업자(VASP)로 분류된다. 이러한 분류는 두 가지 즉각적인 과제를 야기한다.

첫째, 한국 VASP는 고객 대상으로 실명계좌를 확보해야 하지만, 한국 은행들은 이러한 계좌 개설에 매우 보수적인 경향이 있다. 둘째, 한국 금융기관은 가상자산을 재무제표에 보유하는 것이 금지되어 있다. 이 금지 조치가 스테이블코인까지 포함하는지 여부는 불분명하지만, 이는 스테이블코인 유통에 있어서 인가된 중개기관의 역할을 크게 제한할 수 있다.

결과적으로 거래소나 결제 서비스 제공업체와 같은 유통업체는 스테이블코인 도입에 필수적이지만, 상당한 컴플라이언스 의무와 규제적 불확실성에 직면하고 있다. 이러한 어려움은 정책 입안자와 이해관계자들이 스테이블코인에 대한 감독 체계 마련을 점점 더 요구하는 이유를 잘 보여주고 있다.

검토 중인 입법 제안

한국 국회에서는 현재 세 가지 법안이 검토 중이다. 이 세 가지 법안은 스테이블코인 규제에 대한 서로 다른 접근 방식을 보여준다. 즉, 포괄적 규제, 제한적이면서 엄격한 감독, 그리고 혁신 중심의 개방성이다.

민병덕 의원이 2025년 6월 발의한 디지털자산기본법은 디지털자산에 대한 포괄적인 법적 체계를 마련하며, ‘일반 디지털자산’과 ‘자산연동형 디지털자산’을 구분한다. 자산연동형 디지털자산에는 스테이블코인이 포함되며, 금융위의 인가를 받도록 규정하고 있다.

이에 따라 스테이블코인 발행자는 최소 5억원(약 36만 달러) 이상의 자본금을 유지해야 하며, 충분한 환급 준비금을 마련하고, 신뢰할 수 있는 사업 및 상환 계획을 제출해야 한다. 또한 기술 인프라, 발행 한도, 상환 메커니즘 등을 상세히 기재한 발행 신고서를 제출해야 한다. 이 법안은 스테이블코인과 기타 디지털자산을 통합적으로 규율한다는 점에서 유럽연합의 암호자산시장규제(MiCA)와 유사하다.

안도걸 의원은 2025년 7월 ‘가치안정형 디지털자산의 발행 및 유통에 관한 법률안(가치안정형자산법)’을 발의했다. 포괄적인 디지털자산기본법과 달리, 가치안정형자산법은 스테이블코인에만 초점을 맞추고 있다. 이 법안은 스테이블코인을 법정통화에 연동되어 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털자산으로 정의하며, 자본금 요건은 50억원으로 상향했다.

또한 이 법안은 재무 건전성, 사회적 신뢰도, 내부 통제, 전문 인력 및 사이버 보안 보호에 대한 조건도 명시하고 있다. 스테이블코인 보유자에게 이자, 할인 또는 기타 보상을 지급하는 것은 금지되며, 발행자는 투자설명서를 작성·공시하고 준비금 잔액을 매월 공개해야 한다.

마지막으로, 2025년 7월 김은혜 의원은 ‘가치고정형 디지털자산을 활용한 지급 혁신에 관한 법률안(지급혁신법)’을 발의했다. 이 법안은 스테이블코인을 법정통화 또는 기타 안정적 가치자산에 연동되어 분산원장에 발행되고, 언제든지 상환이 가능한 자산으로 정의하고 있다. 발행자는 50억원의 자본금을 유지해야 하며, 보유자는 10일 이내에 행사할 수 있는 상환권을 보장받는다.

외국에서 발행된 스테이블코인

세 법안의 주요 차이점은 외국 발행 스테이블코인에 대한 접근 방식에 있다. 디지털자산기본법은 가장 엄격한 방식을 채택하여, 외국 발행자가 국내에 지점이나 자회사를 설립하고 금융위로부터 인가를 받도록 요구함으로써, 국내 발행자와 동일한 기준을 적용한다.

가치안정형자산법은 보다 온건한 입장을 취하여, 외국 스테이블코인이 국내 거래소에 상장되기 전에 엄격한 적격성 심사를 거치도록 요구한다.

이 심사에서는 외국 발행자의 본국에서의 인허가 상태, 준비자산의 적정성 및 구성, 자금세탁방지 및 테러자금조달방지 관련하여 유사한 안전장치의 존재 여부, 그리고 분쟁 해결 절차의 마련 여부 등을 평가한다.

지급혁신법은 가장 관대한 접근 방식을 취하고 있으며, 기본적인 건전성 및 운영 요건이 충족될 경우 금융위에 간단히 등록하는 것만으로 해외 스테이블코인의 국내 유통을 허용하고 있다. 이러한 접근 방식은 다음과 같이 요약할 수 있다:

요약하자면, 어떤 모델이 최종적으로 채택되더라도 현재 한국에서 자유롭게 유통되고 있는 USDT, USDC 등 외국 스테이블코인의 무제한 유통은 종료될 것이다.

발행자의 적격성

또 다른 핵심 쟁점은 발행자의 적격성이다. 지급혁신법은 금융기관뿐만 아니라 비금융기관도 스테이블코인을 발행할 수 있도록 명시적으로 허용하고 있으며, 다른 두 법안 역시 발행 자격을 금융기관에 한정하지 않고 있다. 현재 세 법안의 초안에 따르면, 자본 및 지배구조 요건을 충족하는 주식회사라면 누구나 인허가를 받을 수 있다.

하지만 한국은 새로운 금융 혁신을 도입할 때, 보다 신중한 접근 방식을 취해온 역사가 있다. 예를 들어, 정부는 인터넷전문은행에 대해 금융기관의 최소 지분 보유를 요구함으로써 건전성 감독을 강화하고 산업자본과 관련된 위험을 줄인 바 있다.

실제로 한국은행은 통화정책의 혼란, 인플레이션 위험, 시뇨리지 등에 대한 우려를 반복적으로 제기해왔다. 한국은행의 시각에서 비금융 대기업이나 기술기업이 스테이블코인을 발행하도록 허용하는 것은 사실상 일종의 ‘내로우 뱅킹(narrow banking)’을 허용하는 것으로, 한국이 오랫동안 유지해온 은산분리 원칙을 훼손할 수 있다.

이러한 맥락을 고려할 때, 최종 법안에서는 은행 및 규제받는 금융기관에만 발행을 허용하거나, 비금융기관의 경우 금융기관이 지배지분을 보유한 컨소시엄 내에서만 참여를 허용할 가능성이 높다. 주요 국내 IT 기업과 가상자산 거래소들이 다가오는 제도 도입에 대비해 은행들과 이러한 컨소시엄 구성을 논의 중인 것으로 알려졌다.

전망

스테이블코인 규제를 둘러싼 논쟁은 통화 주권과 금융 안정성 보호, 그리고 기술 혁신과 시장 경쟁력 촉진이라는, 더 넓은 정책적 긴장 관계를 반영한다. 세 가지 입법안은 서로 다른 철학을 제시하고 있다. 디지털자산기본법은 건전성 중심의 제한을, 가치안정형자산법은 균형 잡힌 개방성을, 그리고 지급혁신법은 혁신 중심의 포용성을 각각 강조한다.

세 법안 모두 아직 입법 초기 단계에 있으며, 통과 시점 또한 불확실하다. 그럼에도 불구하고 정치적 의지와 지속적인 논의가 이어지고 있는 만큼, 발행사, 유통사, 금융기관 등 시장 참여자들은 스테이블코인에 대한 근본적인 규제 변화에 미리 대비를 시작해야 할 것이다.

한국은 스테이블코인 규제에 관한 글로벌 논의에서 핵심적인 관할권으로 부상하고 있다. 세계에서 가장 역동적인 금융시장과 특히 젊은 세대를 중심으로 활발한 개인 투자자 기반을 갖추고 있어, 스테이블코인의 도입은 빠르고 광범위하게 이뤄질 가능성이 높다. 제도가 시행되면 한국 결제 및 정산 시스템에 영향을 미칠 뿐만 아니라, 한국이 디지털 금융 분야에서 지역적 리더로 자리매김하는 데에도 중요한 역할을 하게 될 것이다.

법무법인 세종
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