外汇流入需要的是开大门而不是开小窗

作者: Sawant Singh、Aditya Bhargava和Sristi Yadav、Phoenix Legal
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2022年7月6日,印度储备银行(RBI)发布新闻稿阐述拟施行的多项措施,以期在“衰退风险”之中“缓解”由严重困扰金融市场的“高风险厌恶”所造成的“剧烈波动,遏制全球溢出效应”。此前,在货币政策紧缩引起利率上扬及通胀走高的压力下,印度储备银行为捍卫本国货币竭尽全力已达数月,但却如西西弗斯般徒劳无功。

Sawant Singh, Phoenix Legal, Forex inflows need open doors not small windows
Sawant Singh
合伙人
Phoenix Legal

新闻稿中提出的措施力图进一步扩大外汇资金来源,实现来源多元化。除其他措施外,对于通过外部商业借款(ECB)向离岸贷款人借款,或通过向外国资产组合投资者(FPI)发行公司债务工具进行债务融资的借款人,新闻稿建议在一定时期内放松监管框架。

目前,按照FPI的“一般路径”,FPI仅可投资于剩余期限至少一年的公司债务工具。此外,FPI投资中剩余期限不足一年的部分不得超过30%。新闻稿建议,对于FPI在2022年10月31日或之前投资的公司债务工具,免除上述限制。在该等投资到期或由FPI出售之前,不将其纳入到30%上限的计算中。新闻稿还建议允许FPI投资初始期限不超过一年的商业票据和不可转换的信用债券。

在计算下限时,也不考虑该等投资。发行初始期限不超过一年的商业票据和不可转换的信用债券亦受RBI的附加监管,如发行人的最低净值和有形资产净值、金融工具的最低评级以及其他一些披露和文件要求。就FPI对初始期限不超过一年的金融工具的投资而言,为全面落实拟议的放松措施,需要进一步修改监管框架,而新闻稿看起来对此未置一词。

Forex inflows need open doors not small windows
Aditya Bhargava
合伙人
Phoenix Legal

新闻稿进一步建议提高ECB框架下的某些限额和上限,但这些提高仍然只是在有限窗口期内有效。根据现行ECB框架,任何一位合格借款人在自动路径下每个财年借入的ECB总额可达7.5亿美元或其他等值货币。对于2022年12月31日或之前筹集的ECB,新闻稿提议将7.5亿美元的上限提高至15亿美元,现行ECB框架对ECB规定一个总成本上限,新闻稿建议将此上限提高100个基点,有效期至2022年12月31日,前提是借款人的评级达到投资级。

不过,新闻稿最终只是说明了拟实行的修改将分几个阶段推出,本身并未阐述修改的详情。该等修改的落实,需要RBI行使监督权颁布具体指令。2022年7月7日,为实施新闻稿所阐述的、面向FPI的放松和豁免措施,RBI发布了一份独立通告,明确指出FPI放松措施的窗口期为2022年7月8日至2022年10月31日,含起止日期。新闻稿提出的其他措施均已通过RBI发布的不同通告予以落实,而让人略感意外的是,放松ECB限制的措施仍未以通告的形式加以实施。

新闻稿提出的修改只能起到暂时缓解的作用,不会带来长期结构性变革。新闻稿规定的窗口期过后,流入印度的外汇预计并不会因此增加。希望RBI提出进一步的措施以实现必需的结构性变革,为印度提供长期稳定的外汇流入来源。

Sawant Singh、Aditya Bhargava均为Phoenix Legal合伙人。资深律师Sristi Yadav对本文亦有贡献。

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