盘亘在头顶的资本市场监管不确定性之乌云似乎已经散去，不过，在密集监管改革的背景下，朝上市目标迈进的各方市场参与者还面临着全新挑战。Sophia Luo报道
作为举足轻重的全局变革，全面注册制的重磅落地为中国资本市场的浩荡发展历程拓下浓墨重彩的一笔。
随着变革的风乍起、吹皱一池春水，全面注册制的行稳致远离不开各市场主体各司其职，而上市公司退市机制的严格施行和中介机构尽职调查工作标准的提升，也为各市场主体带来了新的挑战和考验。
尽管海内外市场波澜丛生，中国资本市场快马扬鞭改革之际，企业“走出去”的热忱也未见消退。随着境外上市新规的落地实施，首批企业成功闯关，但监管机构的审核偏好态度以及相关风险议题依然有待进一步评估，并在实践中不断探讨明晰，才能让市场翘首以盼的正确路径更加清楚。
通力律师事务所驻上海的合伙人张征轶指出，全面注册制实现了主板与科创板、创业板规则的统一, 由此前证监会审核及核准的核准制转变为交易所审核、证监会注册两个环节的注册制；发行条件也采取统一的市值、盈利等指标；同时首次明确了主板“大盘蓝筹”的板块定位，即重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
从审核监管层面而言,“全面注册制继续强调以信息披露为核心,审核过程全流程和审核标准公开、透明，使拟上市企业能有较好预期，”张征轶说，“监管部门将不再对股票价值好坏、价格高低做实质判断。发行人承担信息披露的第一责任，以保荐人、律所、会计师事务所为主的中介机构进行把关，交易所通过问询督促企业做好信息披露，投资者自行进行价值判断。”
在全面注册制的框架下，各板块的定位、行业偏好乃至行业准入标准日益清晰，不同板块之间差异化愈发明显。
除上述主板定位之外，天元律师事务所驻上海合伙人翟晓津说，譬如科创板着重强调“硬科技”属性，创业板主要服务于“三创四新”的成长型创新企业，北交所旨在打造服务“专精特新”等中小企业的主阵地。
“各板块各有特色，又存在一定的交叉，”翟晓津说。
方达律师事务所驻上海和广州的合伙人楼伟亮强调：“若定位和行业属性不符合申请板块要求，则为上市准备付出的努力可能会付诸东流。”
自A股正式步入“全面注册制”新时代数月以来，楼伟亮注意到，由于发行人定位不符合板块要求、因现场检查主动撤材料、业绩下滑等，A股被终止项目比例升高，IPO实际过会率短期有所下降成为不容忽视的一大趋势。
竞天公诚律师事务所驻上海合伙人李翰杰说，尽管注册制降低了营业收入、利润和资产规模等方面的门槛，但对企业的自主专利、核心技术、研发投入等设定了更高要求。
“这种‘拔尖’机制意味着企业需要克服研发周期长、失败率高且资金需求量大等不足，投入更多的时间和精力达到上市标准。因此在资本市场定价逻辑调整的大背景下，企业需充分认识到‘打铁还需自身硬’的道理，”李翰杰说。
同时，由于全面注册制强调以信息披露为核心，中介机构需要承担更大责任，上市申报前的核查和规范整改工作较之以前需更严格仔细，楼伟亮表示项目的IPO申报节奏普遍放缓同样引人注目。
对于拟上市企业而言，这一趋势意味着企业最终依然要回归到对持续经营能力和内控规范性的重点关注。
翟晓津说，从审核关注点来看，“尤其是财务真实性直接涉及到拟上市企业，甚至中介机构在项目层面的‘生死存亡’问题，不能有任何侥幸心理，”她强调。
而从更高屋建瓴的维度审视，全面注册制的行稳致远离不开各市场主体各司其职。
楼伟亮指出，对于监管机构而言，全面注册制的一大核心思路是将选择权交给市场，这需要监管以实际行动回答如何避免注册制成为变相的核准制，进一步厘清政府和市场的关系。
“而对于发行人和中介机构而言，全面注册制意味着宽进严罚，发行人和中介机构需要彻底摒弃带病申报、隐瞒病灶的想法，充分做好核查和信息披露工作。两者事实上相辅相成、缺一不可，但两者之间的信任及互动关系仍需市场实践加以巩固，”他强调。
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