加拿大否决PETRONAS投资项目:沟通不畅?抑或预示政策新取向?

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拿大政府10月19日通知马来西亚国有企业PETRONAS,称该公司未能表明其收购Progress Energy可为加拿大带来“净利益”。“净利益”是《加拿大投资法》(ICA)规定外资项目获得联邦政府批准必须符合的标准。鉴于加拿大近期批准了一系列涉及国有企业的投资项目以及该国鼓励外商投资的多项声明和举措,此通知令许多观察人士颇感意外。

影响

PETRONAS收购Progress一案是2008年以来第三宗未获批准的交易,也是首宗遭否决的国有企业能源行业投资项目。如果加拿大的这项决定维持不变,并预示着政府政策的新导向,可能会打压投资者(尤其是国企)收购加国企业的投资热情。PETRONAS仍未放弃投标收购Progress,并正就该初步决定提起上诉。从目前来看,该项决定似乎只是沟通不畅所致,而并非政策的转变。

Chris Murray
Chris Murray

加拿大政府正在制订新的ICA框架,以进一步细化针对国企的“净利益”标准。政府可能还将在12月中旬之前宣布对PETRONAS收购案和中海油收购Nexen的最终决定。尽管有ICA存在,但加拿大对外资持非常开放的姿态,比如最近与中国签订了一项投资协定。此类举措将有助于能源业吸纳外资,并扩大该国的出口市场。

投资程序

根据ICA,对于账面资产价值超过3.3亿加元(合3.302亿美元)的加拿大企业,外国投资者若直接收购企业控制权须事先获得加拿大工业部的批准。为取得ICA项下的批准,投资项目必须能为加拿大带来净利益,对此的评判要综合衡量就业、资源加工、出口、加拿大的参与度和生产率等因素。如为国有企业,还须向工业部表明其商业目标符合特定指导方针。

Peter Glossop
Peter Glossop

观察人士批评说,净利益标准概念模糊,并受政治因素左右,不能为投资者提供足够指引。ICA审核程序也不透明。不举行公开听证,也不公布具体理由,而只是发布最终的反对决定。初步审核期为45天,工业部可酌情延长30天。如需进一步延长审核期,须由投资人与工业部协商。工业部会在审核期(或商定的延长期限)结束之前就项目是否符合净利益标准作出决定。

ICA框架将就审核程序和现行法律与政策(特别是适用于国企的准则)的适用提供进一步指导,但不会出台新规。我们预计加拿大政府对PETRONAS和中海油收购案的决定也将按现行法律和政策作出。

重要因素

由于公开资料有限,很难说PETRONAS收购案的初步决定是否表明加国政策的转变,也无法据此认为中海油收购Nexen获批的前景暗淡。尽管如此,PETRONAS收购案有几个方面值得关注:

  • PETRONAS所作的初步承诺不足以满足净利益标准,承诺性质不得而知。在公布交易时,PETRONAS公开声明将保留Progress雇员。此外,PETRONAS并未宣布就其与Progress现有的合资企业进一步作出承诺,也未就有关国企的透明度、治理和商业目标准则公开表态。这些因素在PETRONAS收购案审核程序中涉及与否也不得而知。(相比之下,在公布Nexen交易时,中海油即公开作出一系列承诺,包括:将Calgary作为其管理Nexen全球业务和中海油的北美和中美洲现有业务的国际总部之一;保留Nexen的管理团队和雇员;增加资本支出;将中海油股份在多伦多证券交易所上市。)
  • 约90天的审核期相对较短,PETRONAS难以准时获得批准。超过90天的审核期并不少见,尤其是对国有企业投资项目而言。但 PETRONAS似乎无法或不愿意进一步延长审核期。
  • 工业部的决定可能说明其对未上市国有企业采取更严格的审核标准。已上市的国企要满足治理和透明度标准更为容易。虽然对许多国企来说,股份上市未必可行,但在加拿大,国企全资拥有的加拿大公司进行股份上市可选择一些耗费不多的方式。根据经验,这样的上市地位可有助于满足透明度和治理标准。

结论

与即将出台的ICA框架一样,PETRONAS收购案和等待审批的中海油/Nexen收购案的最终结果会为外国投资者取得ICA项下批准提供实际的指导作用。同时,投资者应了解在加拿大投资需要有实质性的经营业务,并为审核程序的完成预留充足时间。如果投资者对此未做好准备,或者不希望承担项目被否决的风险,则应考虑选择无须通过ICA审核程序的少数股权投资。

Frank Turner为Osler律师事务所Calgary办公室并购业务合伙人。他的联系方式:电话:+1 403 260 7017;电邮:[email protected]

Peter Glossop为Osler律师事务所竞争业务部合伙人,就ICA事项提供法律咨询。他的联系方式:电话:+1 416 862 6554;电邮:[email protected]

Chris Murray为Osler律师事务所亚太业务Asia-Pacific initiative负责人,就亚洲企业的加拿大投资项目提供法律咨询。他的联系方式:电话:+1 (416) 862-6701,电邮:[email protected]