M&A 법률 절차의 경로 설정

M&A의 역동적인 변화에 대응하기 위해 대만, 인도, 인도네시아, 일본, 한국, 중국 본토, 태국에서 규제 환경 변화가 일어나고 있습니다

중국의 크로스보더 M&A: 규칙 및 동향

최근 몇 년간 지정학적 변동, 규제 정책 및 기타 요인으로 인해 크로스보더 M&A 시장은 수많은 어려움에 직면했고, 중국 관련 크로스보더 M&A 거래 건수도 감소 추세를 보였다. 그러나 반도체, 전자기기, 정보기술, 헬스케어와 같은 분야에서는 중국 M&A 시장의 규모가 여전히 상당하다.

아웃바운드 인수

중국 기업이 해외에 투자할 때 가장 선호하는 산업은 첨단 제조업 및 운송, TMT, 광업 및 금속 분야다. 이 중에서도 첨단 기술 분야 M&A에 대한 선호는 중국이 새로운 고품질 생산력을 발전시키는 데 중점을 두고 있음을 보여준다.

거래의 지리적 분포 측면에서 아시아는 중국 기업의 해외 M&A 거래 규모에서 여러 해 연속으로 최상위 지역을 유지하고 있다. 아프리카, 일본, 한국, 인도, 브라질 등 지역도 성장세를 보이고 있다. 반면 북미는 지난 10년간 M&A 가치와 거래량이 최저 수준을 기록했다. 중국 기업이 해외 M&A를 진행할 때는 다양한 국내외 규제 요건을 준수해야 하며, 이는 일반적으로 다음을 포함하되 이에 국한되지 않는다:

• 1. 중국의 해외 직접 투자(ODI) 절차. 투자 금액, 대상이 민감한 국가나 지역을 포함하는지 여부 등 여러 요인에 따라 중국 기업은 투자를 완료하기 전에 상무부, 국가발전개혁위원회, 외환관리국 등 관련 기관에 ODI 신고 또는 등록 절차를 마쳐야 한다. 중국 기업이 역외 자금을 사용하더라도 ODI 절차에서 반드시 면제되는 것은 아니다.
  2. 현지 국가의 외국인 투자 절차. 중국 기업이 대상 회사의 지분을 합법적으로 보유하려면 현지 국가의 외국인 투자 요건을 준수해야 한다.
  3. 국가 안보 심사. 일부 M&A 거래는 현지 국가에서 자국의 국가 안보에 영향을 미칠 수 있다고 판단하여, 미국의 외국인투자심의위원회(CFIUS) 신고와 같은 추가적인 국가 안보 심사를 받아야 할 수 있다.
  4. 공정거래 신고 절차. 거래 구조와 관련 당사자들의 매출액이 해당 관할권의 신고 기준을 충족하는 경우, 관련 당사자들은 해당 관할권의 공정거래 신고 의무를 이행해야 한다.

위에 언급한 규제 절차의 완료는 일반적으로 해외 M&A 거래 문서에서 종결 조건으로 간주된다.

지정학적 긴장이 고조되는 현재 상황에서 무역 제재 위험을 완화하거나 관리하는 것은 중국 기업이 M&A 거래를 계획할 때 중요한 고려사항이 됐다. 이러한 기업은 각국의 최신 무역 통제 및 관세 정책을 주의 깊게 살펴야 하며, 계획 중인 M&A 거래가 비즈니스와 컴플라이언스 목표를 모두 달성할 수 있도록 무역 컴플라이언스 및 수출 통제 체계를 도입하거나 개발해야 한다. 또한 거래 당사자들은 글로벌 정치 상황에서 발생하는 불확실성이 크로스보더 M&A 종결에 미치는 영향에도 각별히 유의해야 한다.

또한, 국내외 정부 승인과 관련된 불확실성으로 인해 외국 거래 상대방들은 거래 확실성을 높이기 위해 역해지 수수료(reverse breakup fee)나 거래 예치금(deal deposit)과 같은 조치에 더 큰 가치를 두고 있다. 그러나 중국 측 당사자는 이러한 메커니즘의 도입 가능성을 협상 과정에서 검토할 때 중국 외환 관리 규정을 반드시 고려해야 한다. 국유기업의 경우, 이러한 방안을 설계할 때 국유자산의 보전 및 가치 증대 의무도 추가로 감안해야 한다. 아울러, 국제 금융시장의 변동성으로 인한 환율 변동은 양측의 거래 비용에 영향을 미칠 수 있으므로, 중국 기업들은 환리스크를 헤지하기 위해 통화 고정 약정과 같은 방식을 점점 더 많이 활용하고 있다.

인바운드 인수

지정학적 요인 등 다양한 영향으로 인해 해외 M&A 거래의 건수와 금액이 전년 대비 크게 감소했다. 외국인 투자자들은 점점 더 신중해지고 있으며, 예를 들어 M&A를 통한 경영권 인수에서 합작 투자로 투자 방식을 전환하고 있다. 업종별로 외국 자본이 가장 많이 활용되는 상위 세 개 분야는 제조업, 과학 연구 및 기술 서비스, 그리고 임대 및 비즈니스 서비스이다.

자금 조달원 측면에서 미국 자본은 점점 더 제약을 받고 있는 반면, 유럽, 중동 및 아프리카가 크로스보더 M&A의 주요 자금 공급처로 부상하고 있다. 중국 기업을 대상으로 하는 외국인 투자와 관련해서는 다음과 같은 규제 요건에 특별히 유의해야 한다:

1. 1. 외국인 투자 접근성; 네거티브 리스트. 중국은 WTO 가입 이후 네거티브 리스트에 포함되지 않은 분야에서는 외국인 투자자에 내국민 대우를 부여해 왔으며, 반대로 리스트에 포함된 분야에서는 외국인 투자를 제한해 왔다. 현재 제한되는 분야에는 농업, 교육, 통신 등 민감한 산업과 인간 줄기세포와 같은 민감한 영역 등이 포함된다. 최근 몇 년간 중국은 지속적으로 개방을 확대해 왔으며, 최근에는 의료, 통신 등 일부 제한 분야를 특정 시범 구역에서 추가로 개방하는 정책이 도입되어 외국인 투자자들이 중국 내에서 새로운 비즈니스 모델을 모색할 수 있는 정책적 공간이 마련되고 있다.
   2. 국가 안보 심사. 국방 산업이나 국가 안보에 중대한 영향을 미치는 분야에 대한 투자의 경우, 거래 당사자는 관련 거래를 완료하기 전에 중국 국가 안보 심사 제도의 적용을 받을 수 있다. 관련 승인을 받지 않고 거래가 완료된 경우, 관할 당국은 해당 거래를 취소하거나 자산 처분을 명령할 수 있다.
   3. 공정거래. 새로 개정된 공정거래 및 기타 관련 규정은 매출액에 대한 신고 기준을 상향하는 한편, 불법적인 기업결합에 대해 더 엄격한 책임과 제재를 부과하고 있다.
   4. 데이터 컴플라이언스. 대상 산업이 개인정보 또는 중요 데이터의 수집, 처리, 전송과 관련된 경우, 개인정보보호법 및 데이터보안법 등 관련 법률에 따른 컴플라이언스 의무에 유의해야 한다.

중국 기업의 해외 M&A와 마찬가지로, 중국 내 외국인 투자 역시 지정학적 위험의 영향을 받는다. 예를 들어, 미국은 미국인, 미국 법인 및 그 해외 지점이 중국의 반도체 및 마이크로전자, 양자 정보 기술, 인공지능 분야에 투자하는 것을 제한하고 있으며, 이로 인해 일부 미국 기업과 개인은 투자 계획을 연기하거나 취소해야 했다. 따라서 외국인 투자자들도 중국에서 M&A 거래를 수행할 땐 관련 무역 통제 및 제재 규정에 유의해야 한다.

리스크 관리를 위해 거래 당사자들은 거래 문서에 거래 확실성을 높이는 조치를 포함하는 것을 고려할 수 있다. 한편, 중국에서 발생하는 투자 수익(배당금 및 지분 양도에 따른 자본 이익 등)은 외환 규정의 적용을 받으며, 별도의 등록 및 세무 절차가 필요하므로 외국인 투자자들은 실질적인 자금 회수 경로와 출구 전략에 각별한 관심을 기울이고 있다. 실제로, 대상 회사의 IPO 이후 지분 양도나 엑시트 전략이 일반적으로 활용되는 방식이다.

중국은 최근 외국인 투자자의 엑시트 및 기타 운영을 더욱 용이하게 하는 정책도 도입했다. 또한, 2024년 개정된 회사법은 기업 지배구조의 조정, 자본 적정성 및 유지 원칙의 강화, 이사(외국인 이사 포함)의 의무 강화 등을 반영하고 있으므로, 외국인 투자자들은 M&A 거래 구조화 및 이후의 기업 지배구조 설계 시 이러한 변화를 반드시 고려해야 한다.

정책 변화

중국에서 IPO 심사가 더욱 엄격해지면서, M&A는 자본시장에서 점점 더 중요한 엑시트 경로로 자리잡고 있다.

2024년 12월부터 시행되는 개정된 외국인 투자자의 상장회사 전략적 투자 관리 조치(2024)는 중국 증권시장에 대한 외국인 투자자의 접근성을 한층 확대했다. 이번 개정안에 따라 외국인 투자자는 상장회사에 대한 전략적 투자 시, 사모 또는 공개 매수 방식을 불문하고 해외 비상장회사의 주식을 대가로 사용할 수 있게 됐다. 이러한 거래에 대해 더 이상 상무부의 승인이 필요하지 않으므로, 해외 비상장 지분을 활용한 외국인 투자자의 크로스보더 주식 교환에 대한 기존의 제한은 사실상 해제됐다.

이러한 새로운 규정 시행 이후, Shenzhen Original Advanced Compounds는 현금, 신주 발행 및 기타 방식을 결합해 해외 비상장 회사인 AAMI의 지분 99.97%를 인수할 계획을 발표했다. 이는 해당 조치에 따라 최초로 이뤄진 A주 크로스보더 주식 교환 사례가 된다.

또한, 중국 증권감독관리위원회가 지난해 M&A 구조조정 6대 조치를 발표한 데 이어, 최근에는 상장회사 중요자산 구조조정 행정조치를 개정했다. 이번 개정안에는 특정 주주의 보호예수 기간 단축, 심사 절차 간소화, 구조조정 거래에서 대금 분할 지급 메커니즘 등 우호적인 조항이 도입됐다. 이러한 변화는 상장회사의 크로스보더 M&A 참여를 촉진하고, 주식 발행을 자금 조달 수단으로 활용하는 것을 포함하여 국내외 기업과 투자자들의 주목을 요구한다.

해외 투자 및 M&A의 범위와 깊이는 지속적으로 확대되고 있다. 그러나 복잡하고 끊임없이 변화하는 국제 지정학적 환경을 감안할 때, 단기적으로 중국 국내 M&A 거래에 대한 외국인의 참여는 신중한 태세를 유지할 것으로 보인다.

ZHONG LUN
22-31/F, South Tower of CP Centre, 20 Jin He
East Avenue,
Chaoyang District, Beijing 100020, China
전화: +86 10 5957 2288
www.zhonglun.com

맨 위로 돌아가기

---

2025년 인도의 M&A 프레임워크 전망

인도는 유망한 신흥 시장에서 아시아 거래 환경의 전략적 중심지로 발전했다. 자유화된 외국인 투자 규정, 견고한 거시경제 프레임워크, 경쟁력 있는 정책 인센티브, 그리고 지속적인 정치적 안정은 글로벌 투자자들의 관심을 점점 더 끌고 있다.

하지만 인도는 단순한 거래의 목적지가 아니다. 인도는 모든 시장이 기회를 찾을 수 있는 역동적이고 다면적인 시장이다. 인도는 지역 사업을 위한 발판이 될 뿐만 아니라 높은 성장세를 보이는 소비자 기반을 제공하며, 제조업, 디지털 인프라, 친환경 에너지, 금융 서비스 등 다양한 분야에서 기회를 제공한다.

그러나 인도가 아시아 국가로부터 M&A를 유치하는 것은 단순히 이러한 시장 펀더멘탈 때문만은 아니다. 오랜 양자 및 다자 관계, ‘액트 이스트’(Act East) 정책과 같은 지역적 프레임워크가 투자를 위한 강력한 외교적·제도적 기반을 마련해 주고 있다.

인도-미얀마-태국 삼국 간 고속도로 건설과 기술 및 에너지 분야에서의 협력 심화와 같은 전략적 이니셔티브는 지역 내 선호되는 파트너로서 인도의 위치를 더욱 강화하고 있다. 인도의 확장 가능한 제조 역량, 탄탄한 소비자 기반, 신뢰할 수 있는 엑시트 경로에 이끌린 싱가포르와 일본은 인도에 대한 외국인 직접 투자(FDI) 상위 5개국 안에 포함되어 있다.

이처럼 변화하는 환경 속에서, 여덟 가지 주요 테마가 인도의 아시아 국가들과의 크로스보더 M&A 흐름을 주도하고 있다.

개방형 투자 프레임워크

인도의 FDI 제도는 전 세계적으로 가장 자유로운 편에 속한다. 전체 FDI 유입의 90% 이상이 자동 승인 경로를 통해 이뤄지며, 이를 통해 외국인 투자자는 대부분의 분야(그린필드 및 브라운필드)에 정부 승인 없이 진출할 수 있다. 2014년부터 2024년까지의 개혁을 통해 국방, 보험, 석탄 및 수탁 제조 등 분야별 한도가 확대되어 정책의 연속성이 더욱 강화됐다.

인도와 육로 국경을 접한 국가의 투자자들에게는 특히 PN3 하에서 별도의 규정이 적용된다. 이러한 관할권이 관련된 거래를 구조화할 때는 중립적인 관할권 활용, 백엔드 기술 파트너십 또는 합작투자(JV) 등 신중한 계획이 필요하다. PN3 신청은 개별적으로 심사되며, 다수의 승인 사례를 경험한 결과, 개발적 가치와 외국의 영향력 완화 방안을 입증해 PN3의 취지에 부합하는 신청이 승인 가능성을 높이는 경향이 있다. FDI 외에도, 인도는 외국 벤처캐피털 투자 경로를 통해 비상장 스타트업에 대한 투자도 허용하고 있으며, 유연한 송금 및 엑시트 기준을 제공한다.

차이나 플러스 원 전략과 PLI의 이점

인도는 차이나 플러스 원 전략에 따라, 특히 일본과 한국 투자자들에게 선호되는 제조 허브로 부상하고 있다. 제조 분야의 FDI는 자동 승인 경로에 따라 허용되며, 자체 생산 또는 수탁 생산 모두 가능하다. 또한 인도에서 제조된 제품은 도매, 소매, 전자상거래를 통해 별도의 추가 정부 승인 없이 판매될 수 있다.

전자, 전기차, 제약, 섬유 등 14개 분야에 걸친 생산연계 인센티브(PLI)와 같은 정부 정책은 자본 효율적인 성장 경로를 조성하고 있다. 가티 샥티 이니셔티브와 주(州)정부 단위 정책은 인프라, 토지 취득, 인허가 측면에서 추가적인 지원을 제공한다. 이러한 국가 차원의 정책 외에도, 인도의 연방제 모델은 각 주가 토지, 인프라, 신속한 인허가를 제공하는 주정부 단위 정책과 제도를 통해 외국 제조업 투자를 적극적으로 유치할 수 있도록 한다.

아시아처럼 수출 의존도가 높은 지역에서는 차이나 플러스 원과 ‘아메리카 퍼스트’ 정책에 따른 미국 관세 노출 우려와 같은 지정학적 재편이 베트남과 한국 등 국가들이 인도로 사업을 전환하도록 유도하고 있다. 이는 공급망 안정성과 수출 기반의 신뢰성을 더욱 강화하는 역할을 하고 있다.

그린필드 합작투자

자동차, 전자 그리고 빠르게 변화하는 소비재 등 다양한 분야에서 그린필드 합작투자가 선호되는 방식으로 부상하고 있다. 많은 아시아 투자자는 기존 자산을 인수하는 대신 시장 접근성, 규제 이해, 운영 인프라를 갖춘 인도 기업과 파트너십을 맺고 있다. 이러한 합작투자는 인도의 생태계에 대한 통찰력과 해외 자본 및 기술을 결합해 상호 보완적인 강점을 제공한다. 이러한 공동 창조 모델의 성공은 올바른 파트너 선정, 문화적 조화, 그리고 명확한 이정표를 거래 문서에 반영하는 데 달려 있다.

GCC 및 데이터 센터

인도가 디지털 운영 강국으로 부상하고 있다는 점은 글로벌 역량 센터(GCC)의 대규모 확장에서도 드러난다. 1700개가 넘는 GCC가 전 세계 기업의 연구개발, 혁신, 전환 허브 역할을 하고 있다. 일본, 한국, 싱가포르의 대기업들도 글로벌 디지털화 목표에 부응하기 위해 인도 내 GCC 진출을 확대하고 있다.

동시에, 인도의 데이터 센터 시장은 데이터 현지화 법률, 5G 도입, 클라우드 네이티브 서비스에 대한 수요에 힘입어 급성장하고 있다. 동남아시아 투자자들은 1급 및 2급 도시 전역에서 합작 투자와 브라운필드 인수에 나서고 있다. 친환경 전력으로 운영되는 엣지 데이터 센터는 ESG(환경, 사회, 지배구조) 중심 인프라 펀드의 관심도 끌고 있다.

GCC와 데이터 인프라라의 이러한 이중 엔진은 글로벌 디지털 공급망에서 인도의 역할을 더욱 강화하고 있다.

기술 전략

인도의 기술 생태계는 세계에서 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나다. 핀테크, SaaS, 인공지능, 반도체, 소프트웨어 등 다양한 분야에서 활발한 움직임이 이어지고 있다. 인도 스타트업들이 성장함에 따라, 해외 전략적 투자자들은 자본과 역량을 결합해 초기 성장 단계의 기회를 모색하고 있다.

한국과 일본 기업들은 국부펀드와 함께 프리 IPO에 적극적으로 참여하고 있다. 싱가포르 기반 벤처캐피털은 지역 확장성이 있는 스타트업을 지원하고 있다. 중국 투자자들은 여전히 신중한 태도를 보이고 있지만, 백엔드 파트너십과 간접적인 기술 투자가 활발하게 이뤄지고 있다.

이 분야에서 가치 창출은 단순한 재무적 수익뿐만 아니라, 초기 인사이트와 생태계 접근성 면에서 점점 더 중요해지고 있다.

윤리와 진정성

최근 몇 년간, 특히 오늘날의 환경에서 전통적인 실사는 충분하지 않으며, 윤리적 진정성이 국경을 넘는 거래의 핵심 요소로 자리잡고 있다. 다양한 규모와 다양한 관할권의 투자자들은 M&A 일정에 윤리, 진정성, 반부패 실사를 단순한 형식적 절차가 아닌 근본적인 기반에 포함시키고 있다. 이러한 검토는 단순한 위험 신호 때문만이 아니라, 조직 문화, 행동 및 운영 리스크, 그리고 컴플라이언스 성숙도를 선제적으로 이해하려는 의지에서 비롯된다.

계약 체결 전에는 이러한 실사가 면책 조항, 언아웃, 통합 로드맵 등 위험을 반영한 거래 조건을 설계하는 데 도움을 준다. 거래 완료 후에는 실사가 조직 간 불일치 사항을 파악하고, 통합 가정의 타당성을 검증하며, 목적에 부합하는 글로벌 표준 거버넌스 프레임워크를 구축하는 도구로 발전하게 된다.

투자자들이 단순히 합법성에만 머무르지 않고 윤리와 진정성에 집중할 때, 컴플라이언스는 장기적 가치 창출을 지원하는 전략적 자산으로 전환될 수 있다. 이는 평판 자산을 보호하고, 규제 위험을 줄이며, 인도 내 이해관계자와 글로벌 이사회 모두에게 신뢰받는 투명한 운영 모델을 구축하는 데 기여한다. 즉, 윤리는 더 이상 단순한 모범 사례가 아니라, 곧 비즈니스의 성공을 의미한다는 것이다.

위험 감소 전략

풍부한 기회가 있지만, 특히 일본과 같은 보수적인 투자자들에게 인도에서의 거래는 리스크 관리가 필수적이다. 최근 거래 구조에는 국제중재 조항, 양자 조약 보호, 성과 연동 언아웃 등이 점점 더 많이 포함되고 있다. 명확한 구조에 대한 선호는 인프라와 금융 등 분야에서 맞춤형 거래 모델의 도입을 촉진하고 있다.

인도의 파산 및 도산 제도는 신뢰를 얻고 있으며, 특히 싱가포르 고등법원이 인도의 기업 도산 절차를 인정한 것을 배경으로, 싱가포르와 말레이시아의 펀드들은 구조조정이나 특수 상황 전략의 일환으로 부실 자산 투자에 관심을 보이고 있다.

진화하는 규제 기대에 따라, 이제 구조화는 단순한 컴플라이언스를 넘어서고 있으며, 초장부터 회복력과 명확성을 구축하는 데 중점을 두고 있다.

상장 및 엑시트 준비

성숙해진 자본시장은 인도의 엑시트 환경을 강화하고 있다. IPO, 전략적 인수 및 세컨더리 세일이 외국 자본에 신뢰할 수 있는 엑시트 경로를 제공하고 있다.

IPO는 더 이상 단순한 엑시트 전략이 아니다. 이제 IPO는 시장에서의 검증 도구로서, 기업의 지배구조와 비즈니스 역량을 반영한다. 인도의 뮤추얼 펀드, 보험사, 국부펀드 등 국내 기관 투자자 기반이 성장하면서 상장 이후에도 꾸준한 지원을 제공해 유동성과 가치 평가의 확실성을 높이고 있다. 사모펀드와 벤처캐피털 거래에는 구조화된 엑시트 권리, IPO 연계 마일스톤, 태그얼롱 보호 조항 등이 자주 포함된다. 현대, LG, Suzuki 등 글로벌 대기업의 인도 자회사들이 성공적으로 상장하면서 투자자 신뢰도 한층 강화됐다.

결론

2025년 인도의 크로스보더 M&A 환경은 개방성, 기회, 그리고 감독의 강력한 융합에 기반하고 있다. 그 중심에는 자유로운 FDI 제도와 대규모 제조업 전환이 있어으며, 이는 인도를 접근하기 쉬운 진입점으로 만들고 있다. 그러나 이러한 흐름을 지속시키는 것은 거래 모델의 정교화와 그린필드 투자, 디지털 인프라, 기술 주도 성장, 가치 중심의 거버넌스 등 다양한 분야에서의 활발한 움직임이다. 거래가 더욱 정교해짐에 따라, 단순한 컴플라이언스를 넘어선 윤리 통합, 견고한 구조화, 그리고 더욱 스마트한 엑시트 메커니즘을 통한 명확성과 통제의 중요성도 함께 강조되고 있다.

글로벌 자본이 점점 더 신중해짐에 따라, 인도는 회복력 있고 평판도 좋으며 지역적 특색을 갖춘 파트너십에 필요한 최적의 무대를 제공한다. 아시아의 미래지향적 투자자들에게 인도는 단순한 시장 그 이상이다. 인도는 규모, 안정성, 그리고 공동의 목표를 향한 전략적 투자처라고 할 수 있다.

KHAITAN & CO
One World Center
10th, 13th & 14th Floors, Tower 1C
841 Senapati Bapat Marg
Mumbai – 400 013
India
전화: +91 22 6636 5000
이메일: mumbai@khaitanco.com
www.khaitanco.com

맨 위로 돌아가기

---

인도네시아의 M&A: 리스크, 보상 그리고 로드맵

동남아시아 최대 경제국이자 빠르게 성장하는 중산층, 전략적인 지리적 위치, 그리고 야심찬 인프라 및 산업 개발 계획을 갖춘 인도네시아는 외국인 투자자들에게 점점 더 매력적인 환경을 제공하고 있다. 이 역동적인 시장에 진출하는 가장 효율적인 방법 중 하나는 인수합병(M&A)으로, 이를 통해 투자자들은 현지 네트워크, 자산, 고객 기반 및 규제 라이선스를 신속하게 확보할 수 있다.

그러나 많은 외국인 투자자들이 규제 및 운영상의 어려움에 직면하고 있다. 관료적 절차는 번거로울 수 있으며, 준수 요건은 업종에 따라 다르고 변경될 수 있다. 이 가이드는 인도네시아에서 M&A를 추진하려는 글로벌 투자자들을 위해 법적 프레임워크, 주요 리스크, 기회 및 실질적인 전략을 간략하게 설명할 예정이다.

법적 프레임워크

인도네시아의 M&A 거래는 주로 2007년 제40호 유한책임회사법(회사법)에 의해 규율되고 있다. 이 법은 인도네시아 유한책임회사(Perseroan Terbatas, PT)가 관련된 합병, 통합 및 인수를 포함한 대부분의 기업 행위에 대한 기본적인 구조를 제공하고 있다.

이를 보완하는 법률로는 2007년 제25호 투자법이 있으며, 이 법은 외국인 투자와 국내 투자 활동 모두에 적용되고 있다.

또 다른 중요한 규정은 옴니버스법 개혁의 일환으로 도입된 2021년 제5호 리스크 기반 사업 허가에 관한 정부령(令)이 있다. 이 규정은 업종 전반에 걸쳐 인허가 절차를 표준화하고, 인수 기업의 거래 후 컴플라이언스 의무에 직접적인 영향을 미치고 있다.

또한, 1999년 제5호 법률 및 그 개정안에 의해 규율되는 인도네시아 경쟁법은 일정 자산 또는 매출 기준을 초과하는 거래에 대해 거래 완료 후 신고 의무를 부과하고 있다. 집행은 기업경쟁감독위원회(KPPU)가 담당한다.

상장회사가 관련된 M&A 거래는 금융감독청(Otoritas Jasa Keuangan, OJK)이 규제하는 자본시장법의 적용을 받는다. 이러한 거래는 중요사항 공시, 의무 공개매수, 투명성 등과 관련된 요건을 준수해야 한다.

소유권에 중대한 변화가 발생하는 인수의 경우, 주주 승인이 필요하며 관련 당국에 통보해야 하는 경우가 많다. 분할 및 매각도 허용되며, 특히 업종별 규제나 경쟁 당국의 결정에 따라 요구되는 경우 기업 구조조정에서 흔히 활용된다.

외국인 투자자는 다양한 사업 분야별로 외국인 지분 한도를 규정한 2021년 제10호 대통령령, 즉 ‘포지티브 인베스트먼트 리스트’(Positive Investment List)도 고려해야 한다. 많은 산업 분야가 외국인 투자에 전면 개방되어 있지만, 일부는 문화적 또는 전략적 이유로 제한되거나 폐쇄되어 있다.

경우에 따라 추가 인허가나 현지 기업과의 파트너십이 필요할 수 있다. 모든 외국인 소유 기업은 반드시 PT PMA(외국인 투자회사)로 등록해야 하며, 인도네시아의 온라인 단일 접수 시스템을 통해 관련 사업 인허가를 취득해야 한다.

마지막으로, 일정 기준을 초과하는 거래는 거래 완료 후 KPPU에 신고해야 한다. 상장회사의 경우, OJK와 인도네시아 증권거래소 모두 중요 거래, 특수관계인 거래 또는 경영권 변경에 대해 공시 및 사전 승인을 요구한다. 또한, 정관의 모든 변경이나 기업 구조의 변동 사항은 법무부 및 인권부에 제출해야 한다.

법적 리스크와 고려사항

인도네시아의 법적 구조는 M&A를 지원하지만, 성공적인 결과를 위해서는 여러 리스크를 신중하게 관리해야 한다. 채권자 이의제기 및 미지급 채무가 대표적이다. 채권자는 제안된 M&A 거래에 대해 법적으로 이의를 제기할 권리가 있다. 단 한 건의 이의제기라도 해결되지 않으면 거래가 지연되거나 무산될 수 있다. 이러한 리스크는 2024년부터 2025년까지 상장사인 PT XL Axiata와 PT Smartfren Telecom 간의 합병 과정에서 분명하게 드러났으며, 단 한 건의 이의제기 때문에 합병이 4개월간 지연됐다.

투자자는 대상 회사가 경영권 변경 제한이 있는 대출 계약이나 채무 증권을 보유하고 있는지 반드시 확인해야 한다. 또한, 채권자가 전환권을 보유하고 있는지 평가하는 것도 중요하다. 이러한 전환권이 행사될 경우, 거래 이후의 소유권과 경영권이 희석될 수 있기 때문이다.

직원 우려 및 노동법 준수. 인도네시아 M&A 거래에서는 노동 관련 사항도 매우 중요하다. 회사법에 따라 직원 복지를 반드시 고려해야 한다. 고용 문제를 적절히 처리하지 않으면 근로자의 반발이나 심지어 대중의 비난을 초래할 수 있다. 예를 들어, PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk와 Grab Holdings의 합병 추진 과정에서 일자리 감소와 임금 하락을 우려한 운전기사들은 시위에 나섰다.

효과적인 직원 소통은 필수적이다. 투자자는 특히 퇴직금 및 해고 통지와 관련하여 인도네시아 노동법을 반드시 준수해야 한다. 이를 지키지 않을 경우 법적 분쟁이 발생할 수 있으며, 합병 후 통합에도 악영향을 미칠 수 있다.

외국인 소유 제한. 포지티브 인베스트먼트 리스트는 외국인 소유가 제한되거나 전면 금지된 산업 분야를 명시하고 있다. 문화적 또는 전략적으로 민감한 산업은 외국인 투자가 금지되거나 현지 파트너와의 합작 투자가 요구될 수 있다. 예를 들어, 국내 항공 운송 및 위험물 운송 분야는 외국인 지분이 49%로 제한되며, 일부 커피 가공업은 외국인 투자자에게 아예 개방되지 않는다.

그럼에도 불구하고, 투자자는 이사회 구성, 자본 조달, 전략적 방향과 같은 주요 의사결정 권한을 배분하는 주주간 계약을 통해 경영권을 유지할 수 있다.

보상 및 이점

여러 어려움에도 불구하고 인도네시아는 M&A 투자자에게 상당한 성장 가능성을 제공한다. 현지 기업을 인수하거나 합병하면 인프라, 규제 승인, 그리고 이미 구축된 고객 네트워크에 즉시 접근할 수 있다. 또한 외국인 투자자는 현지 인재, 업계 전문 지식, 그리고 확고히 구축된 공급망과도 연결될 수 있다.

이는 핀테크, 디지털 서비스, 신재생 에너지, 헬스케어와 같은 고성장 산업에 진출할 수 있는 플랫폼을 제공한다. 인도네시아의 디지털 경제는 2025년까지 1000억 달러를 돌파할 것으로 전망되어, 인수합병을 통한 확장에 매우 유리한 시장으로 평가되고 있다.

외국인 투자자를 위한 로드맵

첫 번째 단계는 현지 전문가를 조기에 참여시키는 것이다. 인도네시아 경험이 풍부한 법률, 세무 및 비즈니스 자문가는 거래 구조화, 규제 준수 평가, 협상 지원 등을 위해 반드시 처음부터 참여해야 한다. 해당 산업에 특화된 변호사는 업계별 리스크, 규제의 미묘한 차이, 즉각적으로 드러나지 않는 거래 역학 등을 예측함으로써 상당한 가치를 창출할 수 있다.

실사 강화는 필수적이다. 재무 검토뿐만 아니라 법적 컴플라이언스, 고용 관행, 미지급 채무, 지식재산권, 환경 리스크에 대한 평가도 병행돼야 한다. 현장 방문과 주요 이해관계자와의 직접적인 논의를 통해 재무 보고서에 드러나지 않은 잠재적 부채를 파악할 수 있다.

문화적 통합 또한 우선시해야 한다. 기업 가치, 소통 방식, 리더십 구조를 조화롭게 맞추기 위한 노력은 직원들의 참여도를 높이고 합병 이후의 마찰을 줄일 수 있다. 마지막으로, 투자자는 장기적인 관점을 유지해야 한다. 장기적인 성공은 현지 관계 구축, 변화하는 규제에 대한 유연한 대응, 그리고 인내심을 가지고 자본을 투입하는 데 달려 있다.

결론

인도네시아는 동남아시아에서 입지를 구축하거나 확장하려는 글로벌 투자자들에게 매력적인 환경을 제공한다.

철저한 준비, 전문적인 법률 및 상업적 자문, 그리고 현지 비즈니스 관행에 대한 깊은 이해를 바탕으로 외국인 투자자는 리스크를 효과적으로 관리하고 상당한 가치를 창출할 수 있다.

궁극적으로, M&A 과정에 기꺼이 참여할 준비가 된 투자자에게 M&A는 아시아에서 가장 유망하고 회복력이 강한 경제권 중 하나인 인도네시아에서 신속한 시장 진입, 확장 가능한 성장, 그리고 지속적인 경쟁 우위를 달성할 수 있는 강력한 수단이 될 것이다. 상당한 노력이 필요하지만, 그에 따른 보상은 더욱 클 수 있다.

DEHENG ARKO LAW OFFICE
12th Floor, Lippo Kuningan
Jl. HR Rasuna Said Kav. B-12,
RT.17/RW.7, Kuningan, Karet Kuningan,
Setiabudi, South Jakarta City, Jakarta 12940
전화: +62 21 2911 0015
이메일: info@armilarako.com
www.armilarako.com

맨 위로 돌아가기

---

최근 일본 M&A 시장의 동향

일본의 M&A 시장은 전 세계적으로 M&A 활동이 본격적으로 회복되지 않은 상황에서도 꾸준한 성장세를 보이고 있다. 특히 일본 M&A 시장의 주목할 만한 변화는 비공식적 인수 제안이 증가하는 현상이다. 이러한 추세는 2023년 경제산업성(METI)이 발표한 기업 인수 가이드라인에 의해 촉진된 것으로, 이에 대한 자세한 내용은 아래에서 다룰 예정이다.

최근 잠재적 인수자가 대상 회사 이사회와의 사전 협의나 합의 없이 인수 제안을 공개적으로 발표하는 사례가 뚜렷하게 증가하고 있다. 예를 들어, 2024년 8월에는 캐나다의 편의점 운영업체인 Alimentation Couche-Tard가 Seven & i Holdings에 대한 인수 제안을 공개적으로 발표한 바 있다. 이에 대응하여 Seven & i Holdings의 창업주 가족은 구속력 없는 인수 제안을 제출했으나, 자금 조달이 충분하지 않아 최종적으로 계획을 포기했다.

일본 기업의 비공식적 공개매수에 대한 태도도 변화하고 있는 것으로 보인다. 잠재적 인수자들이 이러한 전략을 적극적으로 추진하려는 의지가 커지면서, 일본에서 오랫동안 금기시되어 온 관행이 도전을 맞고 있다.

대표적인 사례가 2024년에 나타났다. 주요 생명보험사인 Dai-ichi Life는 Benefit One을 대상으로 비공식적 맞대응 공개매수를 실시해, 앞서 다른 일본 기업이 제시한 인수 제안을 뛰어넘으며 거래를 성공적으로 마무리한 바 있다.

이와 유사하게, 주요 모터 제조업체인 Nidec은 2024년에 Makino Milling Machine을 대상으로 인수 제안을 했다. Makino 이사회의 지지를 받지 못했음에도 불구하고, Nidec은 2025년 4월 공개매수를 시작하겠다는 의사를 밝혔다. 그러나 도쿄지방법원이 Makino의 방어 조치를 막기 위한 Nidec의 가처분 신청을 기각하자, Nidec은 인수 제안을 철회했다. 이후 Makino는 MBK파트너스의 공개매수 제안에 동의해 회사의 경영권이 완전히 넘어가게 됐다.

기업 인수

2023년 8월, METI는 일본 내 건전한 기업 인수를 촉진하고, M&A 거래에 대한 공정한 관행과 최선의 기준을 확립하기 위한 가이드라인을 발표했다.

이 가이드라인은 인수 제안을 받은 피인수 기업의 이사 및 이사회가 따라야 할 행동 기준을 명확히 제시하고 있다. 원칙적으로, 경영진이나 이사는 기업 지배권 인수 제안을 받으면 신속하게 해당 제안을 이사회에 제출하거나 보고해야 한다. 이사회는 구체적이고 목적이 분명하며 실현 가능한 인수 제안, 즉 ‘진정한 제안’을 받았을 경우, 이러한 제안에 대해 성실하게 검토할 의무가 있다.

이사회가 합의를 추진하기로 결의할 경우, 기업 가치 제고의 관점에서 인수의 적합성을 평가해야 하며, 거래 조건이 주주 이익을 보장하도록 합리적인 노력을 기울여야 한다.

투명성 제고를 위해, 가이드라인은 인수자가 인수 목적, 인수 당사자에 대한 개요, 인수 후 경영 전략 등 충분한 정보를 주주에게 제공하고, 주주가 충분한 시간을 갖고 합리적으로 판단할 수 있도록 해야 한다고 강조한다. 마찬가지로, 피인수 기업 역시 거래 평가에 필요한 모든 중요한 정보를 주주에게 제공해야 한다.

가이드라인은 또한 인수 대응 정책과 방어책에 대해 다루며, 주주 의사의 존중, 필요성과 비례성의 확보, 사전 공시, 자본시장과의 지속적인 소통의 중요성을 강조한다. 기존의 사법 판례와 일치하게, 가이드라인은 인수 대응 정책에 따른 방어책의 발동이 회사의 지배권과 관련된 사안인 만큼, 주주의 합리적인 의사에 근거해야 함을 명확히 하고 있다.

이 가이드라인은 원칙과 모범 사례를 제시하는 ‘소프트 로’(soft law)로서 구속력 있는 규정은 아니지만, 일본의 공개 M&A를 규율하는 규제 체계의 중요한 일부로 빠르게 자리잡고 있다. 시장 참여자들은 공개 기업 인수에 참여할 때 이러한 가이드라인을 반드시 숙지하고 있어야 한다.

공개매수 규정

가이드라인 제정과 동시에, 금융청은 2006년 이후 처음으로 공개매수 규정의 대대적인 개정을 위한 전문가 패널을 구성했다. 제안된 개정안에는 의무 공개매수 기준을 낮추고, 해당 요건이 적용되는 거래 범위를 확대하는 내용이 포함됐다.

2024년 5월 15일, 일본 국회는 금융상품거래법(FIEA)에 중요한 개정안을 통과시켜 공개매수 제도와 대주주 보고 의무 모두에 실질적인 변화를 도입했다. 이 개정안은 원칙적으로 2026년 5월 1일부터 시행될 예정이다.

이번 개정으로 의무 공개매수 기준은 기존 3분의 1에서 30%로 낮아진다. 현재의 3분의 1 기준은 특별결의(3분의 2 이상의 찬성이 필요한 결의)를 주주가 거부할 수 있는 수준에 해당한다. 30% 기준으로의 전환은 국제적 기준에 부합하며, 일본 상장회사에서 실제로 30% 지분이 특별결의를 저지하고, 단순결의(과반 찬성 필요)에 상당한 영향을 미칠 수 있다는 투표 관행을 반영한 것이다.

현행 제도 아래서는 장내 거래가 의무 공개매수 요건에서 면제된다. 그러나 장내 매수를 통해 단기간에 상당한 지분이 빠르게 축적된 사례들이 있었다. 이에 따라 투명성 강화를 요구하는 목소리가 높아졌고, 이번 개정안은 장내 거래도 공개매수 규정의 적용 범위에 포함시켜 시장의 공정성과 투명성을 제고할 예정이다.

이번 개정으로 이른바 ‘신속매집규정’도 폐지된다. 현행 규정은 인수자가 3개월 이내에 장내외 거래를 조합해 3분의 1을 초과하는 지분을 취득할 경우, 의무 공개매수 절차를 밟도록 하고 있어 공개매수 규정의 우회를 방지해 왔다. 그러나 앞으로는 장내 거래도 공개매수 제도의 적용을 받게 되므로, 이 규정은 폐지될 예정이다.

대주주 보고서

FIEA에 따르면, 상장회사에서 5%를 초과하는 지분을 보유하게 된 자는 일반적으로 5영업일 이내에 대주주 보고서를 제출해야 한다. 다만, 일부 금융기관은 특별 보고 제도를 이용해 월 2회만 보고서를 제출할 수 있다.

그러나 해당 금융기관이 피투자회사의 사업 활동과 관련된 ‘중요한 제안’에 관여하는 경우에는 이 제도를 이용할 수 없다. 기관투자자와 피투자회사 간의 적극적인 소통을 촉진하기 위해, ‘중요한 제안’의 정의는 앞으로 시행령과 내각령을 통해 명확히 규정될 예정이다.

이사 선임 또는 해임, 회사의 주요 사업 처분 등과 관련된 제안들은 일반적으로 ‘중요한 제안’으로 분류될 것으로 예상된다. 이는 이러한 조치들이 회사의 전체 사업 활동에 중대한 변화나 상당한 영향을 미치는 경우가 많기 때문이다.

개정안은 또한, 특정 금융기관이 ‘중요한 제안’에 관여하는 데 동의하지 않고, 특정 주주총회에서 의결권 등 개별 주주권을 공동으로 행사하기로 합의한 경우에는 원칙적으로 이들의 보유 지분을 ‘공동 보유자’로 합산할 필요가 없다고 규정하고 있다. 이는 관련 규정상 지분율 산정에도 적용된다.

외국인 직접 투자

일본 기업에 대한 외국인 투자는 원칙적으로 외국환 및 외국무역법(FEFTA)에 의해 규율된다. FEFTA는 자유 시장 투자라는 기본 원칙을 유지하면서도, 외국인 투자자가 특정 투자 또는 관련 행위—예를 들어, 상장회사의 주식 1% 이상을 취득하거나, 지정된 중점 관리 업종에서 사업을 영위하는 비상장회사의 주식을 취득하는 경우—에 대해 사전 신고 의무를 부과하고 있다.

이러한 분야는 국가 안보 및 공공 정책 목적으로 지정된 것으로, 무기, 항공기, 원자력 시설, 우주, 반도체 제조 장비, 저장용 배터리 등과 같은 산업이 포함된다.

일반적으로 사전 신고를 제출한 후 30일의 대기 기간이 의무화된다. 이 기간 동안 정부는 제안된 투자를 심사하며, 추가 검토가 불필요하다고 판단되는 경우 절차를 신속히 진행해 승인을 내릴 수 있다. 만약 당국이 국가 안보와 관련된 우려를 발견할 경우, 투자안에 대한 변경을 명령하거나 심지어 투자를 취소시킬 권한이 있다.

사전 신고 의무는 일정 요건을 충족하는 외국인 투자자의 경우 면제받을 수 있다. 예를 들어, 피투자회사의 경영에 관여하지 않거나 비공개 기술정보에 접근하지 않는 경우가 이에 해당한다. 다만, 이러한 면제는 특별히 엄격한 심사가 적용되는 ‘핵심 지정 사업 분야’에는 추가 조건을 충족하지 않는 한 적용되지 않는다.

FEFTA 면제 제도에 대한 향후 개정안에서는 외국 정부와의 협력이 의무화되고 특정 정보를 공개해야 하는 새로운 유형의 외국인 투자자가 포함될 예정이다. 이러한 투자자는 지정된 사업 분야에 대한 투자 시 사전 신고 면제 혜택을 이용할 수 없을 전망이다.

MORI HAMADA & MATSUMOTO
17th Floor, Grand Front Osaka Tower A,
4-20 Ofukacho, Kita-ku, Osaka 530-0011,
Japan
전화: +81 6 6377 9400
이메일: info@morihamada.com
www.morihamada.com

맨 위로 돌아가기

---

한국 내 주주에 대한 신의성실 의무와 제안된 개혁안

개정안 제안: 주요 특징 및 법적 의의. 상법상 이사의 신의성실 의무는 대한민국에선 전통적으로 회사에만 부과되는 의무로 이해되어 왔다. 이로 인해 이사들이 모든 주주의 이익, 특히 합병이나 분할과 같은 기업 구조조정 과정에서 대주주와 소액주주의 이해가 충돌할 때, 이를 충분히 보호할 유인이 부족하다는 비판은 지속적으로 제기되어 왔다. 이러한 우려는 여러 입법안에 반영되고 있다.

새로 선출된 이재명 대통령의 주요 선거 공약 중 하나는 상법상 주주에 대한 신의성실 의무 도입을 포함한 기업 지배구조 개선을 통해 소액주주의 권리와 이익을 보호하겠다는 것이었다. 이는 ‘코리아 디스카운트’ 현상의 원인 중 하나로 지적되는 문제이기도 하다.

현재 논의 중인 개정안 중 가장 두드러진 안은 2025년 6월 이재명 대통령 당선 직후 국회에 제출된 안이다. 이 개정안은 이사의 신의성실 의무 범위를 ‘회사’에서 ‘회사와 주주’로 확대하는 것을 목표로 한다. 또한, 이사들이 사업 결정을 내릴 때 주주의 이익 보호와 공정한 대우를 고려하도록 요구한다. 이 개정안은 공포 즉시 시행될 예정이다.

이러한 변화는 한국의 기업 지배구조와 이사회의 책임성을 근본적으로 재편할 수 있는 중대한 법적 발전을 의미한다.

지금까지 한국법상 신의성실 의무는 오로지 회사에 대한 의무로 좁게 해석되어 왔다. 이사가 주주의 이익을 침해했다는(회사의 이익이 아닌) 이유만으로 이러한 의무 위반에 대해 민사상 또는 형사상 책임을 진 명확한 사례를 찾기는 어렵다.

이처럼 집행 가능한 판례가 부재한 상황은 현행법상 신의성실 원칙이 소액주주를 보호하는 데 실질적으로 한계가 있었음을 보여준다. 실제로 주요 경영 결정은 주주들 사이에 상반된 영향을 미치는 경우가 많다. 현행 법체계에서는 이사의 결정이 회사 자체에 명백한 손해를 끼치지 않는 한, 그러한 결과에 대해 이사에게 책임을 묻기는 어려웠다.

이러한 한계를 보완하기 위해 개정안은 새로운 기준을 도입하고 있다. 즉, 이사들이 모든 주주의 이익을 공정하게 고려했는지, 그리고 의사결정 과정에서 절차적 공정성과 투명성을 보장했는지가 주요 판단 기준이 된다. 특히 주주 간 이해 충돌이 있는 경우에도, 이사들이 합법적인 절차를 통해 합리적이고 공정한 결정을 내렸는지 여부에 중점을 두어, 법적 불확실성을 줄이고 예측 가능성을 높이고자 한다.

그럼에도 불구하고 이러한 입법적 변화에 대한 우려는 존재한다. 신의성실 의무를 개별 주주나 특정 집단에까지 확장할 경우, 이사의 의사결정에 대한 사후적 이의 제기가 더 빈번해져 기업 경영진의 재량권을 제한할 수 있다. 주주 간 이해가 상충하는 상황에서는 누구의 이익이 우선되어야 하는지 여전히 불분명하다. 이러한 우려에도 불구하고, 주주 권익을 보호하기 위한 보다 견고한 제도적 장치의 필요성에 대한 공감대가 점차 확산되고 있다. 이번 개정안은 이러한 논의에서 중요한 이정표로 평가된다.

지배구조에 미치는 영향: 실무적인 과제와 이사회 차원의 대응. 개정안이 시행될 경우, 기업들은 이사회 회의와 관련하여 다양한 실무적·제도적 과제에 직면할 가능성이 높다. 그중에서도 가장 중요한 것은 ‘주주의 이익’이라는 용어의 해석과 적용이다. 이 개념은 획일적이거나 절대적인 것이 아니기 때문이다. 실제로 주주의 이익에 대한 인식은 투자 목적, 보유 기간, 그리고 투자자와 회사 간 관계에 따라 달라질 수 있다.

예를 들어, 장기 기관 투자자와 단기 개인 투자자는 동일한 기업 행동에 대해 상반된 견해를 가질 수 있다. 앞으로 이사들은 이러한 다양한 기대를 조율해야 할 필요성이 더욱 커질 것으로 예상되며, 이에 따라 이사의 결정의 정당성을 뒷받침할 수 있는 절차적 정당성의 확립은 필수적이 될 것이다.

이에 따라, 이번 개정안은 이사회 거버넌스 관행에 대한 포괄적인 검토를 요구하며, 특히 절차적 정당성 강화에 중점을 둘 것이다. 구체적으로, 기업들은 민감한 사안에 대한 의사결정 시 독립 위원회를 통한 사전 검토 절차를 도입하거나 강화할 필요가 있을 수 있다.

외부 법률 또는 재무 자문 의견을 적극적으로 구하는 것도 필요해질 수 있다. 또한, 이사회의 논의 과정과 의사결정 근거를 투명하게 문서화하는 것은 향후 분쟁 발생 시 중요한 보호 장치로 작용할 것이다.

주주 가치에 중대한 영향을 미치는 자본 조달, 조직 개편, 경영권 변경과 같은 사안의 경우, 이사회가 다양한 대안을 검토하고 주주들의 다양한 입장을 충분히 고려했음을 문서로 입증하는 것은 필수적이다. 이러한 조치는 단순한 법적 컴플라이언스를 넘어, 외부 이해관계자들에게 회사의 투명성과 신뢰도를 높이는 데 기여할 것이다.

또한, 기업은 이사 및 임원(D&O)의 배상책임 보험의 보장 범위를 재검토하고, 정관의 면책 조항을 진화하는 신의성실 의무의 법적 기준에 맞게 개정하는 방안을 고려해야 한다. 내부 통제와 윤리적 거버넌스 체계를 강화하는 것도 이사회 결정의 진정성과 신뢰성을 높이는 데 도움이 될 수 있다.

주주 보호 및 투자 환경에 미치는 영향. 이번 개정안이 국내 M&A 거래의 법적 복잡성을 높여 신속하고 효과적인 기업 의사결정을 저해할 수 있다는 우려가 제기되고 있다. 그러나 외국인 투자자의 관점에서는 소수 주주의 이익을 명시적으로 보호하는 법적 틀이 도입될 경우, 소수 투자 구조의 신뢰성이 한층 강화될 수 있다.

특히, 투자자가 경영권을 취득하지 않는 거래의 경우, 공정한 대우에 대한 법적 보장은 실질적인 제도적 안전장치로 작용할 수 있다. 이에 따라 이번 개정안이 일부 국내 거래에서 추가적인 컴플라이언스 부담을 초래할 수는 있겠지만, 경영권이 없는 소수 외국인 투자를 포함해 한국의 투자 매력도를 높이는 데에는 기여할 수 있다.

이사의 주주에 대한 신의성실 의무를 명확히 법제화하는 것은 투자자 보호 측면에서도 중요한 의미를 가진다. 지금까지 주주 권리는 주로 스튜어드십 코드나 기업 지배구조 모범 사례 가이드라인과 같은 구속력 없는 장치에 의존해 왔다. 만약 이번 개정안이 시행된다면, 주주들은 보다 확고한 법적 근거를 갖게 되어 실제로 자신의 이익을 효과적으로 주장할 수 있는 능력이 강화될 것이다.

특히, 이번 개정안은 이사회 구성과 기업의 운영에 실질적인 영향을 미치는 의사결정 과정에서 주주의 보다 폭넓고 적극적인 참여를 정당화할 수 있다. 이는 주주 제안, 집중투표제, 이사의 선임 및 해임권 등 기존 제도의 실효성을 한층 강화하는 데 기여할 수 있다.

이러한 장치들은 그동안 주로 경영진을 감시하는 수단으로 인식되어 왔으나, 앞으로는 지속가능한 장기적 가치 창출을 지향하는 주주와 이사회 간 협력의 체계적인 플랫폼으로 점차 발전할 수 있을 것이다.

환경, 사회, 지배구조(ESG) 요소가 투자 매력도에서 점점 더 중요한 역할을 하게 됨에 따라, 이번 개정안은 지배구조 품질 기준을 개선할 수 있는 시의적절한 기회가 될 수 있다. 소수 주주에 대한 보호 강화와 이사회의 책임성 강화는 국제적 기대에 부합하며, 글로벌 투자자들이 투명하고 공정한 지배구조를 중시하는 추세를 반영한다.

이러한 맥락에서 기업은 명확하게 정의된 지배구조 개선 계획을 수립하고 이를 ESG 보고서와 투자자 관계(IR) 자료에 포함하여 국내외 투자자들의 신뢰를 높일 필요성이 있다.

이러한 계획은 더욱 투명한 주주총회, 주요 기업 의사결정에 대한 명확하고 이해하기 쉬운 설명, 그리고 시의적절하며 정확하고 포괄적인 공시 등 절차적 개선과 함께 이뤄져야 할 것이다.

결론: 신의성실 의무와 책임의 재조정. 이번 개정안은 이사의 신의성실 의무를 주주에까지 명확히 확대함으로써, 한국 기업 지배구조에 중요한 전환점을 제시한다. 이러한 변화는 이사회 운영 방식을 근본적으로 변화시키고, 경영진의 책임 기준을 새롭게 정의할 수 있다.

특히, 합병, 경영권 이전, 인적분할 및 포괄적 주식교환과 같은 거래에서는 대주주와 소수주주 간 이해상충이 자주 발생하므로, 소수주주 보호를 위한 효과적인 장치가 필요하다. 이번 개정안은 경영진이 모든 주주의 이익을 고려한 의사결정을 내릴 수 있도록 유도하는 법적 장치 역할을 할 수 있다.

개정안에 따르면, 이사는 회사라는 법인 자체의 이익뿐만 아니라 주주의 정당하고 다양한 기대도 함께 고려해야 한다. 동시에 투자자 역시 단기적 관점에서 벗어나, 지속 가능하고 장기적인 가치 창출을 지원하는, 책임감 있는 참여 문화를 조성하는 데 기여해야 한다.

물론, ‘주주의 이익’에 대한 정의의 모호성과 주주 간 이해상충 가능성은 실질적으로 중요한 어려움을 제기한다. 그러나 이는 개정안의 본질적인 결함이 아니라, 법적 제도가 현대 기업 환경의 역동성을 반영하기 위해 적응하는 과정에서 자연스럽게 발생하는 복잡성으로 봐야 할 것이다.

궁극적으로 이번 개정안의 목표는 기업과 주주 모두의 장기적 이익을 증진하는 투명하고 공정한 지배구조를 확립하는 데 있다. 이러한 균형을 이루기 위해서는 경영진과 투자자 간 건설적인 대화, 절차적 공정성에 대한 공통된 이해, 그리고 지속적인 제도적 개선이 필요할 것이다.

이 균형 잡힌 책임성 프레임워크가 실제로 효과를 발휘한다면, 이번 개정안은 단순한 법적 개혁에 그치지 않고, 한국 자본시장에 대한 신뢰를 강화하는 의미 있는 진전이 될 수 있을 것이다.

법무법인 지평
26층, 그랜드센트럴 A동, 14 세종대로
중구, 서울 04527 대한민국
전화: +82 2 6200 1600
이메일: master@jipyong.com
www.jipyong.com

맨 위로 돌아가기

---

대만의 M&A 트렌드: 확장, 혁신 및 통합

2024년과 2025년 초 대만의 인수합병(M&A) 시장은 산업 혁신과 글로벌 투자 전략에 힘입어 뚜렷하면서도 역동적인 변화를 겪고 있다.

또한 국내 금융 부문의 활발한 통합과 대만 기업들의 새로운 시장, 기술, 고객층을 겨냥한 해외 투자 증가에 힘입어 전체 거래 규모는 크게 증가했다.

반면, 유입 M&A 활동은 전년 대비 거래 금액과 건수 모두 감소했는데, 이는 지정학적 불확실성 속에서 국제 투자자들이 보다 신중한 접근을 취하고 있음을 보여준다.

주요 시장 트렌드

1. 1. 

      산업 혁신과 전략적 글로벌 투자. ESG 규제가 점점 엄격해지고, 글로벌 투자자 및 공급망 파트너들의 지속 가능성 기대 또한 높아지면서, 대만의 대기업들은 전통 제조업에서 저탄소 기술과 재생 에너지 솔루션으로의 산업 혁신을 가속화하고 있다. 이러한 변화는 최근 몇 년간 해외 M&A 활동의 주요 동력 중 하나가 되고 있다.

Taiwan Cement Corporation(TCC)는 이러한 산업 혁신의 대표적 사례다. 2024년 TCC는 포르투갈의 Cimpor와 터키의 OYAK Cement를 인수하는 두 건의 주요 거래를 통해 탈탄소화 전략을 한층 진전시켰다. 이로써 TCC는 유럽과 중동 등 지속 가능한 인프라 개발과 탄소중립 건설 이니셔티브에 중요한 지역에서 입지를 크게 확대하게 됐다.

동시에 TCC는 에너지 사업 부문을 네 번째 핵심 수익원으로 전략적 육성하고 있으며, TCC Energy Storage, Atlante, NHOA와 같은 자회사를 활용해 유럽에서 성장 중인 에너지 저장 및 전기차 충전 시장에 적극 진출하고 있다.

마찬가지로, Formosa Plastics Group(FPG)도 재생 에너지 분야에서 입지를 크게 확대했다. 2022년 이후 FPG는 안전성, 내구성 및 환경적 이점으로 인정받는 리튬인산철(LFP) 배터리 소재의 개발, 생산 및 판매에 대규모 투자를 진행하고 있다.

2024년 FPG는 대만 창화에 국내 최대 규모의 LFP 배터리 공장을 건설하기 위해 160억 대만 달러(약 5억 3500만 달러) 이상을 투자하기로 했으며, 동시에 차세대 전고체 배터리 개발과 에너지 저장 분야의 글로벌 확장을 계획하고 있다.

이러한 기업 전략은 산업을 선도하는 대만 기업들을 글로벌 그린 경제에서 강력한 경쟁자로 재편하고, 이에 따라 대만 해외 M&A 활동의 지속적인 증가에 기여하고 있다.

1. 2. 생산 거점 이전 및 공급망 재조정. 2025년 4월 미국의 포괄적 관세 정책 도입은 대만 기업의 기업 전략에 중대한 영향을 미쳤다. 관세 부담과 공급망 리스크를 완화하기 위해, 기업들은 생산 거점의 지리적 다각화를 가속화하고 있으며 미국, 유럽, 동남아시아에서의 제조 역량을 확대하고 있다.

가장 대표적인 전략적 재조정 사례 중 하나는 Taiwan Semiconductor Manufacturing Company(TSMC)이다. 2025년 3월, TSMC는 미국에 1000억 달러를 추가 투자하겠다고 발표하며, 미국 내 총 투자 약속을 1650억 달러로 늘렸다. 이번 확장에는 AI 시대를 대비한 반도체 제조를 목표로 하는 피닉스, 오스틴, 산호세에 위치한 첨단 반도체 생산 공장 세 곳, 패키징 시설 두 곳, 그리고 R&D 센터가 포함된다.

또한 2025년 3월, 국영 에너지 대기업인 CPC Corporation(CPC)은 미국 알래스카 LNG 프로젝트로부터 액화천연가스를 조달하기 위해 Alaska Gasline Development Corporation과 양해각서(LOI)를 체결했으며, 지분 참여 기회도 함께 모색하기로 했다. 총 투자 금액은 400억 달러를 초과한다.

반도체 산업의 이러한 대규모 생산 거점 이동과 대만 주요 산업 기업들의 미국 내 대규모 투자는 개별적인 움직임이 아니다.

대신, 이들은 금융 기관과 물류 파트너를 포함한 주요 서비스 제공업체의 이전과 함께, 상류 및 하류 공급망의 전반적인 재구조화를 촉진하고 있다.

이러한 체계적인 재정렬은 대만 기업들이 글로벌 시장 트렌드에 부합하기 위해 북미와 유럽 전역에서 전략적 거점을 구축함에 따라, 새로운 해외 M&A 활동의 물결을 불러올 것으로 예상된다.

1. 3. 금융 부문 통합. 금융 부문 통합은 2024년 대만 M&A 환경에서 또 다른 중요한 동인으로 부각됐다.

가장 주목할 만한 거래로는 Taishin Financial Holding과 Shin Kong Financial Holding 간의 주식 맞교환 방식 합병이 있었다. 대만 금융감독위원회(FSC)는 해당 합병안을 승인했으며, 합병은 2025년 7월 말까지 완료될 것으로 예상된다.

양측은 은행, 증권, 보험 사업 전반에 걸친 강력한 시너지와 상호 보완적인 강점을 강조해 왔다. 각 자회사의 금융지주회사 내 통합은 향후 2년에 걸쳐 단계적으로 완료될 것으로 예상된다. 통합이 마무리되면 이번 합병을 통해 대만에서 네 번째로 큰 금융지주회사가 탄생하게 된다.

2024년 또 다른 주목할 만한 거래로는, E.SUN Financial Holding이 PGIM Taiwan의 지분 91.2%를 인수한 사례가 있다. 이는 2008년 유사 자산을 매각한 이후 16년 만에 투자신탁 부문에 복귀한 것을 의미한다. 인수 총액은 약 27억 6000만 대만달러이다.

이번 거래는 2020년 Taishin Financial에 보험 자회사를 매각한 데 이어, Prudential Financial이 대만 시장에서 완전히 철수함을 의미한다. 해당 거래는 FSC의 승인을 받아야 한다.

또한, SinoPac Financial Holdings는 약 600억 대만달러에 King’s Town Bank의 지분 100%를 인수할 계획을 발표했다. 이번 인수를 통해 SinoPac은 남부 대만 지역에서의 입지를 강화하고, 고객 기반을 다변화하며, 특히 중소기업 금융 및 디지털 뱅킹 서비스 분야에서 운영 시너지를 창출할 것으로 기대된다. FSC의 규제 승인을 전제로, 거래는 이르면 2026년 4분기에 마무리될 전망이다.

최근 금융 부문의 통합 추세를 살펴보면, 금융기관의 규모 확대가 국제 경쟁력을 크게 강화하여, 글로벌 시장에 보다 적극적으로 진출할 수 있게 했음이 분명하다.

제조업 기반 전환, 산업 혁신 및 잠재적인 공급망 재편과 같은 추세와 맞물려, 이러한 금융기관들은 비즈니스 생태계의 핵심 서비스 제공자로서 대만 해외 M&A 활동의 지속적인 성장에 중요한 동력이 되고 있다.

앞을 내다보며

2024년과 2025년 초 대만의 M&A 시장은 혁신적인 산업 변화, 전략적인 지리적 다각화, 그리고 견고한 금융 부문 통합이 결합된 양상을 보여주고 있다.

대만 기업이 글로벌 경제 변화와 규제 요구에 지속적으로 적응함에 따라, 이들의 규모 확대와 국제적 진출은 대만이 대규모 크로스보더 M&A를 추진할 수 있는 역량을 한층 더 강화할 것이다.

앞으로도 이러한 통합된 생태계는 대만이 글로벌 시장에서 경쟁력을 유지하는 데 지속적으로 기여할 것이다. 이러한 발전은 향후 수년간 대만의 해외 M&A 거래의 모멘텀을 이어가는 데 중요한 역할을 할 것으로 기대된다.

핵심 기술 유출에 대한 우려가 커지면서, 대만 정부는 해외 투자 규제 체계의 개편도 추진하고 있다.

현행법에 따르면, 15억 대만달러를 초과하는 해외 투자는 경제부 투자심의위원회의 사전 승인을 받아야 한다. 대만은 전통적으로 해외 투자에 대해 비교적 완화된 심사 체계를 유지해 왔으나, 중국 본토, 홍콩 및 마카오가 관련된 거래 관련해선 보다 엄격한 심사가 적용되어 왔다.

그러나 2024년 10월, 경제부는 해외 투자에 대해 보다 적극적인 심사를 도입하는 내용을 담은 산업혁신조례 개정안을 발표했다.

개정안은 투자 대상국, 관련 산업 또는 기술, 거래 규모 등 세 가지 통제 기준을 제시하며 이 중 하나라도 해당될 경우 사전 투자 승인이 필요하도록 하고 있다.

구체적으로, 이 제도는 전략적 수출 통제가 적용되는 관할권 등 민감하거나 고위험으로 지정된 지역에 대한 투자뿐만 아니라, 국가과학기술위원회가 지정한 기술을 포함한 핵심 기술이 관련된 거래도 포함한다.

이번 개정안은 과징금 부과 외에도, 기존 제도에선 이용할 수 없었던 부분적 불허, 거래별 조건 부과, 사전 분할매각 또는 집행정지 명령 등 실질적인 행정 수단도 도입하고 있다.

중요한 점은 이번 개정안이 15억 대만달러 미만의 고위험 해외 거래에 대해서도 규제 당국이 개입할 수 있도록 규제 범위를 확대하고 있다는 점이다.

이러한 조치는 국가 안보를 보호하고, 핵심 기술의 무단 유출을 방지하며, 전략적으로 중요한 산업 분야에서 대만의 산업 경쟁력을 유지하기 위한 것이다.

개정안의 시행일은 아직 확정되지 않았으며, 추후 행정원에서 공표할 예정이다.

DENTONS
3F, No. 77, Section 2,
Dunhua South Road, Taipei, Taiwan
전화: +886 2 2702 0208
이메일: james.hsiao@dentons.com.tw
www.dentons.tw

맨 위로 돌아가기

---

진화하는 태국의 M&A 환경

태국의 M&A 환경은 글로벌 및 국내의 다양한 압력에 대응하며 계속해서 진화하고 있다. 팬데믹 이후의 경제 회복, 지정학적 재편, 규제 개혁, 환경 문제 등이 최근 태국 내 M&A 활동에 영향을 미쳤다. 지난 1년간 거시경제적 역풍과 자본 시장 경색으로 거래 건수는 다소 감소했지만, 주요 산업 분야에서 투자자들의 관심은 여전히 높다. 태국 정부의 정책 방향 역시 친환경 성장, 디지털 전환, 외국인 투자 자유화에 중점을 두고 있어, 중장기적으로 거래 활동이 더욱 촉진될 것으로 기대된다.

태국의 M&A 활동은 국가 개발 전략과 글로벌 투자자들의 관심이 일치하는 분야에서 가장 활발하게 이뤄지고 있다. 에너지, 헬스케어, 물류, 소비재 산업은 국내외 투자자들의 꾸준한 관심을 받고 있다. 특히, 태국이 친환경 성장과 디지털 전환을 전략적으로 강조함에 따라 재생에너지와 디지털 인프라 분야에 대한 투자자들의 관심 또한 더욱 높아지고 있다.

전력규제위원회는 2022년에 제3자 접근(TPA) 제도를 도입하며 태국 전력 시장의 자유화를 위한 중요한 발걸음을 내디뎠다. 2024년 6월 발표된 시범 TPA 프로젝트는 대형 민간 발전사업자가 기존 전력망을 통해 직접 전기를 공급할 수 있도록 허용한다. 이는 태국 전력 시장의 패러다임 전환을 의미하며, 에너지 분야에서 새로운 M&A 기회를 제공하고 있다.

외국인 직접투자(FDI) 역시 산업단지와 전기차(EV) 관련 제조업으로 유입되고 있다. 지역 EV 허브로 도약하려는 태국의 목표는 배터리 제조업체와 충전 네트워크 운영사를 포함한 자동차 공급망 전반에서 인수합병을 촉진하고 있다. 기술 분야에서는 디지털 플랫폼과 핀테크 기업이 주요 인수 대상이며, 특히 강력한 환경·사회·지배구조(ESG) 전문성이나 규제 기술 역량을 갖춘 기업들이 주목받고 있다.

태국의 디지털 경제는 계속해서 성숙해지고 있으며, 데이터 보호, 핀테크, 크로스보더 전자상거래를 중심으로 더욱 강화된 규제 환경이 조성되고 있다. 개인정보보호법의 지속적인 집행으로 인해 M&A 대상 기업과 인수 기업 모두 내부 컴플라이언스 시스템을 한층 강화하고 있다.

트렌드와 실행

최근 거래 활동은 보다 정교한 구조와 투자자 위험 완화로의 전환을 보여주고 있다. 전략적 구매자가 여전히 시장을 주도하고 있지만, 자산 가격 조정과 더욱 완화적인 규제 정책 속에서 사모펀드의 활동도 증가하고 있다.

명확한 규제 일정과 투명성 향상으로 인해 크로스보더 거래 또한 점점 더 보편화되고 있다. 거래 실행 방식도 발전하여, 가상 실사, 보증 및 배상 보험, 그리고 하이브리드 대금 지급 구조가 도입되고 있다. 투자 구조를 관리하고 주주의 권리와 의무를 조율하기 위해 특수목적법인(SPV)도 널리 활용되고 있다.

경제협력개발기구(OECD)가 주도하는 글로벌 최저한세 제도가 2025년 1월 1일부터 태국에서 시행됨에 따라, 특히 전 세계에 광범위하게 진출한 다국적 기업들의 거래 구조가 더욱 복잡해졌다. 거래 자문사들은 이제 필라 2 규정에 따른 세금 부담을 정기적으로 평가하고, 각 관할권 간 차이를 최소화하기 위한 방안을 모색하고 있다.

규제 프레임워크

태국의 M&A 규제 환경은 주로 민법, 상법, 주식회사법, 증권거래법의 적용을 받는다. 금융, 통신, 에너지와 같은 규제 산업에서는 해당 분야별 감독 기관의 승인이 필요하다.

최근 주요 변화는 2025년 4월 내각이 외국인사업법(FBA) 개정안을 승인한 것이다. 이는 규제 완화로의 전환을 시사한다. 상무부가 아직 시행 규칙을 최종 확정 중이지만, 주요 목표는 다음과 같다:

1. 1. 비전략적 분야에서의 외국인 지분 한도 완화
   2. 외국인사업허가(FBL) 절차 간소화
   3. 태국 국민이 아직 외국인과 경쟁할 준비가 되지 않았다고 분류된 3가지 제한 업종 재검토

이러한 변화는 더 높은 수준의 외국인 투자를 유치하고 태국의 광범위한 경제 전략을 지원하는 것을 목표로 한다. 잠재적 인수자는 개정된 FBA 하에서 허용되는 사업 범위를 평가하기 위해 앞으로 발표될 부처 규정을 면밀히 주시해야 할 것이다.

합병 통제 관련 동향

태국 무역경쟁위원회는 무역경쟁법에 따라 합병 전 승인과 합병 후 통지의 이중 합병 통제 체제를 유지하고 있다. 태국 경쟁법상 합병 통제 기준은 합병 후 통합 법인 또는 피인수 기업의 자산 가치나 매출액을 기준으로 한다.

개혁

ESG는 현재 태국의 공공 정책과 기업 거래 모두에 핵심적인 역할을 하고 있다. 2025년에는 두 가지 주요 법안인 청정 대기 관리법안과 기후변화 법안이 입법 심의의 막바지 단계에 있다.

청정 대기 관리법안. 이 법안은 배출 한도를 설정하고 ‘오염자 부담’ 원칙을 도입하는 것을 목표로 한다. 오염 부담금, 배출 허가제, 그리고 청정 대기 관리 담당관의 설치 등 다양한 제도가 포함되어 있다. 현재 2차 심의 단계에 있으며, 2025년 안에 통과를 목표로 하고 있다.

기후변화 법안. 2065년까지 탄소 중립 달성을 제도화하기 위해 마련된 이 법안은 국가 배출권 거래제, 대규모 배출 기업에 대한 의무 보고, 그리고 국제 정보 공개 기준과의 정합성 등을 도입하고 있다.

이러한 개혁은 M&A 실사에 영향을 미치게 되며, 특히 고배출 또는 에너지 집약적 기업을 인수하는 경우에는 더욱 그렇다. 컴플라이언스 리스크, 탄소 책임, ESG 실적 등은 이제 거래에 반영되고 있으며, 투자자들은 협상 과정에서 더욱 철저한 ESG 공시를 요구하고 있다.

태국의 재생에너지 및 전기화, 특히 전력과 운송 부문에서의 변화는 그린테크 기업과 인프라 펀드에 새로운 투자 기회를 열어주고 있다. 정책 인센티브와 정부의 최신 전력 개발 계획에 힘입어, ESG 중심 투자자들은 태양광, 풍력, 전기차 충전 사업에 적극적으로 투자하고 있다.

정부의 주요 정책

태국 정부는 적극적인 정책 변화를 통해 투자를 지속적으로 촉진하고 있다. FBA 개혁 외에도, 태국 투자청(BOI)은 디지털, 의료, 전기차, 재생에너지 등 주요 산업 분야 프로젝트에 대해 향상된 인센티브를 제공하고 있다.

정부의 새로운 투자 촉진 전략(2023~2027년)은 첨단 산업과 동부경제회랑(EEC)과 같은 지역 경제 회랑을 적극적으로 육성한다. 외국인 투자자는 산업단지 내 토지 소유권, 세금 감면 혜택, 그리고 외국인 전문가를 위한 간소화된 이민 지원 등 다양한 혜택을 누릴 수 있다.

2024년 중반 공식적으로 시작된 태국의 OECD 가입 절차는 반부패, 경쟁법, ESG, 디지털 경제 규제 등 다양한 분야에서의 규제 수렴에 영향을 미치고 있다. 태국이 OECD 기준을 향해 나아가면서, 외국인 투자자들은 더욱 높은 예측 가능성과 투명성을 기대할 수 있다.

글로벌 최저한세 도입 역시 이러한 추세를 잘 보여주고 있다. 글로벌 그룹 전략의 일환으로 태국 사업을 겨냥하는 투자자들은 이제 추가 과세와 실질 기반 분리매각의 영향을 반드시 분석해야 한다.

태국의 M&A 환경은 규제 정교화, 강력한 산업별 기회, 글로벌 세제 정합성, 그리고 지속가능성과 개방성을 지향하는 적극적인 정책 변화가 특징이다. 법률 자문가들은 외국인 소유구조 설계, 기업결합 심사, ESG 준수, 규제 승인 등 변화하는 환경을 헤쳐 나가는 데 핵심적인 역할을 할 것이다. 정부가 OECD 다국적기업 가이드라인 등 글로벌 기준에 부합하는 개혁을 지속적으로 추진함에 따라, 거래 당사자들은 새로운 기회를 포착하고 거래 리스크를 최소화하기 위해 민첩하고 충분한 정보를 갖춰야 한다.

KUDUN & PARTNERS
34/3 Vivre Langsuan, 4th, 5th, and 6th Floor,
Soi Langsuan, Lumphini, Pathum Wan,
Bangkok 10330, Thailand
전화: +66 2838 1750
이메일: contact@kap.co.th
www.kap.co.th

맨 위로 돌아가기