自2016年渤钢集团破产重整案首次引入信托机制以来，天津物产、北大方正、海航集团等大型企业破产重整案中均引入信托机制，利用信托制度有效解决破产重整案中各方利益诉求平衡的问题，并最终顺利推进重整程序。本文将对信托机制在破产重整服务中的法律模式进行解读。
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信托制度功能与破产重整的需求有效结合。在超大型企业重整过程中，重整投资人往往没有意愿或能力收购重整企业的所有资产，若将投资人未接盘的非核心资产进行仓促变现，将可能导致资产价值贬损严重，损害债权人利益，非核心资产的处置也可能影响破产重整的整体进程。信托特有的制度功能可以有效解决上述难题：信托财产独立性使得非核心资产装入信托后可以独立于核心资产，专门用于向债权人偿债；信托设立无需事前审批，可以提高重整程序的推进效率；信托利益分配机制的灵活性使得非核心资产装入信托后，信托财产处置所得可按照债权类型的不同向各类债权人进行灵活分配；他益信托制度的法律结构使得信托财产由破产重整关系外的独立第三方机构（受托人）代表信托持有并处置，确保破产重整程序中各方的利益得以平衡。
破产重整项目中常见信托架构。在破产重整实务中，企业重整一般分为出售式重整、存续式重整、清算式重整以及司法重整前的预重整，下文将以比较典型的出售式重整中以非核心资产设立重整服务信托为例进行简要分析。
（1）委托人：信托设立前重整企业的资产及债务一般统一归集至一家SPV公司名下，由该SPV公司作为委托人设立信托。需注意的是，中国《信托法》规定的委托人权限较大（如撤销信托、解任受托人等），因此，在设计信托结构时应注意结合项目情况考虑委托人在信托存续期间的权限。
（2）受托人：中国信托业实行牌照管理，设立信托公司，应当经中国银行保险监督管理委员会批准并领取金融许可证。从受托人资质来看，原则上取得信托牌照的信托公司均可成为重整服务信托的受托人。
（3）受益人：目前重整服务信托的架构中较多采用委托人即为初始受益人的安排，债权人通过与委托人签署信托份额抵债协议取得信托份额并成为受益人，在债权人取得受益权的同时，债权人对委托人（债务人）的债权即清偿完毕。
（4）信托期限：信托期限一般根据待处置资产的情况设定，在信托到期前，受益人大会可根据资产处置情况决议信托延期。信托的引入很好地实现了以制度换时间，待处置资产可以稳定变现并持续向债权人分配。
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（5）信托受益权的设置：通过重整服务信托受偿的债权一般分为财产担保债权、普通债权和劣后债权，相应地，信托受益权分为优先信托份额、普通信托份额以及劣后信托份额。值得注意的是，重整服务信托的结构化安排不同于一般投融资信托以全部信托财产为基础进行的结构化安排，重整服务信托将信托财产的收益分为特定收益（即优先信托份额对应财产处置变现所得）和非特定收益（即特定收益外的所有其他收入），特定收益应优先、排他向对应的优先信托受益人分配，每一个有财产担保债权人将可就其在信托设立前享有担保权的担保物的变现所得获得优先分配，该等结构化安排能够使得原来享物权担保的债权人（即优先受益人）通过信托受益权的分层设置仍可获得其原担保物处置收入的定向优先受偿，实现以信托合同约定的特定财产对应信托利益分配优先性替代法律规定的担保物权处置款优先受偿性，极大地体现了信托的灵活性。
（6）信托治理安排：重整服务信托的治理机构一般包括受益人大会、管理委员会等。受益人大会由所有获得分配信托份额的债权人组成，是信托运行的最高权力及监督机构，有权决定信托的一切重大事宜。受益人大会一般下设管理委员会，是根据受益人大会决议和授权管理信托事务的经营决策和业务执行机构。管理委员会的委员一般由债权人提名，考虑到原经营管理团队对底层资产管理的作用，可视情况设置债务人委员。
信托业转型背景下的破产重整服务信托。在资管新规过渡期届满、信托业加快转型的行业背景下，如何更好地服务实体经济是信托业转型的业务动力和业务源泉，其中，信托公司积极参与企业破产重整即是信托服务实体经济、回归信托本源的典型实证，可以预见重整服务信托将大有可为，但亦期待监管部门能够尽快出台包括重整服务信托在内的服务信托业务监管指引。
竞天公诚律师事务所合伙人任国兵、律师林淑兰
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