经济结构调整时期的重组浪潮

作者: 阚利民,毕马威咨询(中国)
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众所周知,中国经济的飞速发展令全世界关注。在高速增长的大背景下,许多企业取得了巨大成功,但同时却忽略了固有的问题。随着中国逐步退出2009-2010年金融危机时采取的信贷宽松政策,这些问题也开始浮出水面。

许多人认为,中国经济从整体上已进入了调整阶段。在这样的大环境下,许多企业可以通过重组来渡过难关。

调整时期的应对之道

阚利民, 毕马威咨询(中国)
阚利民
重组及相关咨询服务
华北地区负责人
毕马威咨询(中国)

近几个月,中央政府推出了一系列信贷紧缩措施,以遏制不断加剧的通货膨胀。随着国内经济开始应对企业高负债率等问题,重组可以成为企业的有力工具,助其稳妥应对经济结构调整的大潮。

由于不再容易获得新资金,许多企业在营运资金管理上开始遇到困难。对于那些直接或间接从事房地产开发的企业,情况尤为如此。

在企业营运资金的优化上,中国企业仍要走很长的路才能与国际惯例接轨。那些愿意在改善管理和提高营运资金使用效率方面加大投入的企业将会是本轮中国经济放缓的受益者。一个重要原因是,投资人往往更青睐这样的企业。

在经济调整阶段中国企业需解决的另一个问题是提高资金的使用效率。许多中国企业喜欢通过短期贷款解决运营资金问题,贷款期限长则一年短则几个月就要办理续展。在金融危机爆发后,借贷现象更突出,因为企业很容易获得银行贷款,而银行又是按政府的要求行事。现在,随着利率不断攀升,许多企业期望通过其他融资渠道来满足资金需求。但多数企业并没有寻找可替代资金的渠道和经验,有必要借助重组专业人士的帮助,因为他们有着提供替代融资和再融资的广泛渠道和经验,例如不良资产投资基金、私募股权投资基金和其他非银行类机构等。

许多中小型企业已感受到信贷紧缩的压力,有些已陷入困境甚至濒临破产。这种局面虽然令人沮丧,但也为实力较强的企业创造了机会,可以在破产程序内或程序外收购这些陷入困境的企业,取得现成的生产能力。

不良资产出售呈上升趋势

在中国,不良资产收购仍是新生事物。但与许多其他新生事物一样,中国市场对此表现出很快的吸收能力,有些企业已开始制定包括不良资产收购在内的发展策略。近期,我们发现很多企业对收购其他企业使之免于破产颇有兴趣。在这种情形下,收购者可以有选择地承担陷入困境企业的债务,令投资取得更大效益。

最近的一个案例可以说明这一趋势。一家在中国从事电镀餐具生产的欧洲企业陷入困境。作为其全球范围关停业务的一部分,该公司需要处理其在中国的电镀餐具业务。由于母公司资金紧张,其在华企业也开始管理不善,而且随着业务开展面临严重困难,员工流失情况十分严重。乍一看,这家企业的处境非常不妙,似乎难逃破产清算的命运。

但是,资产清算并不能为债权人和投资人带来最大价值。资产清算的价值不仅非常低,而且少数可产生合理收益的资产(例如土地)还要承担一定的税负。

尽管情况非常糟,但我们还是发现其中存在若干积极因素,因此毕马威寻求通过不良资产出售的方式来保持企业运营。首先,这家企业的所在地有竞争对手开办的电镀餐具生产企业,这些竞争对手也许愿意扩张自己的规模。其次,这家企业的生产线较新,而且尽管遇到了财务困难,设备依然维护保养得较好。第三,绝大部分在职和离职的员工都来自当地,他们与原企业主关系密切,而该企业主也认为可将其中部分员工再召集起来,组织一支精干队伍部分恢复生产。

不可预见

相比通常的并购交易,不良资产出售的可预见性非常低。面对不良资产,大多数普通买家也许会望而却步,但合适的策略收购人和经验丰富的财务收购人往往会抓住时机迅速出手,以低廉的价格将资产收入囊中。这些买家往往对重组企业的资产负债表具有丰富经验,并拥有广泛的行业网络和资金渠道。

鉴于本次收购中债权人提出的时限非常紧,因此能够迅速完成出售就显得至关重要。我们把营销的侧重点放在当地竞争对手及其母公司身上,并马上获得了积极响应。有关各方在几周内就围绕资产销售的条款达成了协议。

企业重组在中国仍处在发展阶段。过去,由于相关法律制度有待完善、政府部门过多干预、相对保守的银行文化,加之缺少不良资产投资经验及市场上流动性过剩等因素,重组业务的开展受到了一定限制。随着中国的不断发展,在重组领域的这些制约因素将逐渐消失。

阚利民是毕马威咨询(中国)重组及相关咨询服务 – 华北地区负责人

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Tel: +86 10 8508 5813
E-mail: limin.kan@kpmg.com
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