解锁投资机遇

各国普遍认为，全球衰退已成定局。在此环境下应如何投资？向哪里投资？企业面临着空前的挑战。此时，总法律顾问成为了企业抓住机会的关键，他们的忠告比任何时候都重要。尽管有许多乐观的迹象，但在不稳定的环境中，对市场的认知至关重要。蒲安阳将拨开迷雾，分析当前的重要投资趋势

随着并购市场的蓬勃发展和国际项目融资的快速增长，投资市场在去年呈现明显反弹势头，但联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的《2022年世界投资报告》强调，乌克兰战争和久未结束的疫情让许多国家经历了粮食、燃料和金融三重危机。

6月发布的这份报告预计，2022年的外国直接投资（FDI）流量进入下行轨道，充其量保持平稳，而发达国家的FDI审查有增加的趋势。

UNCTAD的报告指出，去年FDI的复苏为所有地区带来了增长，主要得益于并购交易和跨国企业的高水平留存收益。2021年，发达经济体的跨国企业海外投资翻了一番多，从前一年的4080亿美元增至1.3万亿美元。

对于供职企业在海外投资或考虑在海外投资的法务而言，有些趋势令人欣喜，有些趋势需要警惕。法务团队需要时刻警觉的是，各国围绕着主权与安全出台了一系列政策，监管也必定随之改变，这也反映在对外和对内的投资趋势中。

“公司意识到必须提高供应链的韧性，这就要求公司到海外投资，”Steven Okun说。他是驻新加坡的亚太美国商会主席，也是APAC Advisors的创始人兼CEO。

Okun认为，各项贸易协定的签署为亚太区的供应链多元发展创造了灵活空间，这对企业带来的好处刚刚开始显现。由美国牵头，包含14个成员国的印太经济框架（IPEF）致力于打造更有韧性、更稳健和包容的供应链，具体措施可能包括建立信息共享和危机应对机制，加强供应链物流和透明度，提升培训力度以确保有充足的技术工人。

Okun说，“这些措施一旦落实，将进一步提高亚洲企业到海外投资的意愿。”

日本作为亚太地区经济强国，预计将继续向海外扩张，寻求投资目标。“本土经济疲软，日本企业必须到海外投资，”贝克·麦坚时国际律师事务所东京代表处合伙人 Junko Suetomi说，“总体而言，我预计亚洲的投资增长将集中在生命科学、人工智能、信息技术、半导体和能源领域。”

而拟赴日投资的企业应注意该国的《外汇与外国贸易法》，该法规定，如企业拟收购股权，重组时更换股东，或开展其他特定活动，应事先通过日本央行申报。2019年修正案收紧了对外商投资的审查，外资股权占比超1%即被视为对国家安全敏感，须申报审批，而修正前的这一门槛值是10%。

驻香港的全球企业法律顾问协会（ACC）东亚区高级总监Ian Robertson认为，美国仍然是最大的市场，从外商投资角度看，也相对简单。

“美国庞大的市场是吸引日本和亚洲投资者的原因——美国仍然是世界上最大最富有的市场，GDP达23万亿美元，人口近3.34亿，”Robertson说，“美国吸引亚洲投资者的另一原因是他们可以在美国建立研发部门，纵然有关中国的种种言论不断，但创新仍然大都出自美国。”

中国的挑战

在2021年经历强劲增长后，今年中国的对内和对外投资放缓。根据中国商务部的数据，2021年对外直接投资增长9%，达到1452亿美元，投资主要流向一带一路和东盟国家。而2021年对美投资较前一年下滑30%，仅60亿美元。

锦天城律师事务所上海高级合伙人李雄说，新冠疫情限制出行，加上政治局势紧张，企业很难在主要发达市场开展大规模交易。

“中国企业海外投资面临越来越复杂的形势”，李雄说，“区域地缘政治的紧张局势仍然牵制着全球经济发展。”

在李雄看来，中国疫情抬头是影响经济增长和企业盈利的另一因素。在短期，中国企业对海外投资的态度偏向谨慎。他说，“但海外市场能从根本上转变企业的发展，因此他们对中国企业仍有吸引力，新能源汽车领域就是一个例子。”

至于监管，李雄注意到，中国的对外投资政策在过去12个月并没有显著变化，主要任务依然是鼓励企业在医疗、科技、先进制造业、能源和资源等重点领域开展合适的对外投资。在对内投资方面，较高的GDP增长和相关投资限制的废除也维持并提振了FDI水平。

“为了提振危机下的FDI水平，中国政府修订了负面清单，更多行业向投资开放，还有一些行业的投资限制被撤销，”李雄说，“另外，最近公布的五年计划和2035年远景目标也表明政府意欲在不久的将来放宽更多限制，以期刺激FDI的增长，使其回到疫情前的水平。”

鉴于中国对科技巨头的监管态度有所放松，李雄预计，科技或软件及科技赋能的企业将继续引领交易量的增长。

李雄还说，“仿制药、绿色能源和数据资产领域的投资和并购可能激增，而其他领域，尤其是教育等严监管领域的并购活动可能放缓，甚至下滑。”

美富律师事务所香港合伙人兼全球私募股权业务主管Marcia Ellis提到，除全球宏观经济不景气之外，与中国相关的交易还受中国国内监管环境变化和国际监管及执法重点转变的影响，这些变化都影响着中国相关的交易。

“放眼全球，地缘政治紧张局势和国家安全审查的强化继续制约着对外投资活动，”Ellis表示，“以往的理想标的所在区域，比如美国和欧洲，也加强了对敏感行业外商投资的审查。”

“因此，中国收购方通常向其他市场寻找机会，如东南亚、中东和拉丁美洲，”Ellis 补充说。

但Ellis相信，那些活跃于中国的企业和私募股权投资人的长期情绪依然是乐观的。支持减排、数字化和国内消费等国家政策支持的领域将产生有吸引力的战略并购交易，与共同富裕主题相关的投资也同样吸引投资者。

Ellis 说：“我们观察到，在科技、媒体和通信领域，医疗与生命科学，以及替代能源领域，今年已有大量交易完成，投资者希望借此提高目标市场的份额，深化产能。”

东南亚

据UNCTAD的报告，东南亚2021年的FDI流入量较上一年增长了44%，被誉为FDI增长引擎。总体而言，亚洲发展中国家的FDI流入量增长了19%，达到6190亿美元，创历史新高，这一增长主要来自东亚和东南亚国家。而东南亚的崛起主要靠制造业、数字经济和基建的强劲投资。