印度航空业外商直接投资

民用航空业反映主流经济的景气与否。其中，航空公司备受瞩目，牵系着印度的民族自豪感。不过，印度民用航空业的发展颇为混乱。

印度航空业已取得了惊人的发展，成为了最大民航市场之一，其发展依赖外部商业环境，也很受政策环境的影响。外商直接投资（FDI）法规的政策指令修改是同步的：1）印度产业政策与促进司（DIPP）、商务部引领政策修改；同时，2）印度民用航空总局、民航部根据DIPP的政策修订外商投资指南。

印度民用航空业的FDI制度正在逐步放开。本文只探讨航空运输及客运航空公司（印度航空公司）。2008年6月，FDI比例不超过49%的可以获得“自动许可”，但是只有外国金融机构可以投资印度航空公司。外国航空公司被明确禁止：1）持有印度航空公司股份或与其建立管理合作关系；并且2）与印度航空公司进行贷款安排，但不包括地勤工作和代码共享等销售安排。

投资不良资产的金融投资者常常会冒险投资印度航空公司。随之，国际航空公司对于收购印度航空公司战略性股份的兴趣也在不断高涨。此外，印度与阿联酋签订的允许进行国际航空服务的双边航空服务协议（ASA），也改了游戏规则。

民航部负责ASA的谈判。这些协议会影响两国间的航空服务量，对战略合作有惊人影响。签署这些协议也意味着双边经贸关系的升温。因此，总体的政策影响范围已远远超出了民用航空业。

捷特航空公司与阿提哈德航空公司的交易，以FDI法规和印阿ASA为背景。2012年9月2日，DIPP宣布外国航空公司最多可以持有印度航空公司49%股份。

2013年3月1日，民航总局颁布了FDI实施指南，并取消了禁止外国投资者取得印度航空公司战略性利益的政策障碍。2013年4月24日，民航部修订了与阿联酋签订的ASA，提高了两国指定航空公司的上座率和促进了代码共享。据称，修订该协议旨在促进印度与国际接轨。

重大战略交易

同日，捷特航空与阿提哈德航空宣布了重大战略交易，阿提哈德计划以3.8亿美元收购捷特24%股份，恰巧低于印度证券交易委员会（SEBI）要求公开要约的比例上限。其他亮点有：向捷特的忠诚度计划投资1.5亿美元；与捷特签订售后回租协议，以7000万美元购买其在希思罗机场的航班时段；在燃料购买、培训以及维修方面进行合作。

这笔战略交易紧接政策修改出现，从而引起了有关为了特定印度航空公司利益而妥协印度国家利益的指控。航空业的垄断性质往往使这类指控令人信服。有人质疑阿提哈德为什么要以高出捷特股票市价32%的对价，收购这样一家负债累累的公司；除非，这是政府通过修订ASA策划的。

无论如何，这笔战略交易都需要经过审批，负责审查的是外商投资促进委员会（FIPB）和经济事务内阁委员会（CCEA）。

2013年7月，FIPB附条件批准了这笔交易，要求：1）捷特在修订与阿提哈德的股东协议之前应当申请取得其批准；2）股东纠纷解决应适用印度法；3）捷特的公司章程应当提交CCEA批准。此外，在提交申请之前：1）阿提哈德任命的董事会成员人数由三名减少为两名；2）捷特主席Naresh Goyal对所有事务进行投票；3）放弃将收益管理转移至阿布扎比的早期提案。

2013年10月，SEBI在分析了修订架构后表示，这笔交易不会触发“控制权变更”条款，因此免除阿提哈德向捷特公众股东发出公开要约的义务。值得注意的是，SEBI建议Naresh Goyal为了公司治理在向阿提哈德分配股份之前放弃6%的股份。

2013年10月4日，CCEA批准了这笔交易，表示捷特与阿提哈德遵守了“所有权和有效控制”的法规。

2013年11月12日，印度竞争委员会（CCI）也批准了这笔交易，表示合并提案不太可能“对竞争产生很大的负面影响”，尽管委员会明显注意到了商业合作协议中设计的治理架构确实对捷特，特别是对其经营和资产，构成了共同控制。

同时，印度最高法院也受理了一起公益诉讼，起诉方指称印阿ASA只是为了这笔交易而设计的，会给印度的国家航空公司即印度航空造成损失。

据报道，CCI随后驳回了捷特与阿提哈德提出的要求其修正部分命令的请求。这些命令包括：1）由于持有24%股份并拥有任命两名董事的权利，阿提哈德对捷特的管理拥有“重大”能力；2）阿提哈德对捷特具有有效“共同控制”。SEBI因此澄清立场，表示如果CCI提出异议，他们也可能重新考虑其命令。SEBI已开始了重新审查的前期工作。

时间将证明这笔交易会如何影响国际与印度航空公司的战略合作，但是FDI改革中存在的瑕疵不容否认。就在印度与阿联酋ASA公布后的几个小时内，捷特与阿提哈德即宣布其交易，这造成了印度航空业的管理制度的负面形象。

孟买总部 Headquarters in Mumbai

111, Free Press House

Free Press Journal Road

215, Nariman Point, Mumbai – 400 021

邮编 Postal code：400021

电话 Tel：+91 22 6625 2222

传真 Fax：+91 22 2285 5821

电子邮件 E-mail：

china@dhlawassociates.com

www.dhlawassociates.com