自去年以来，大规模并购重组的上市公司频现“后遗症”，值得警惕。上市公司进行大规模并购重组往往伴随着股权调整、资产和负债变化，或利润与业务变动，一旦出现问题，证券市场秩序、公司本身及投资者的权益均产生重大影响，如上市公司的商誉减值，业绩承诺不达标，信息披露违规，涉嫌合同诈骗等。
监管层面的“倒查”与“深究”
证监会等行政机关、“公检法”等司法机关加强对上市公司并购重组过程中的“倒查”与“深究”亦有迹可循。如2019年证监会与各级地方证监局开展并购重组专项检查活动，并于2020年发布《上市公司重大资产重组管理办法》及《上市公司收购管理办法》，对重组罚则体系及信息披露要求等内容进行了修订；2022年“两高”报告在部署2022年工作安排时，专门提出依法严打金融证券领域犯罪，并拟联合公安部严厉打击金融、证券领域犯罪，全方面完善上市公司并购重组制度构建，加强对上市公司并购重组的全流程监管。
信披违规的法律责任
虚构公司的业务或资产情况是上市公司大规模重组并购过程中暴露的主要问题之一。如在粤传媒收购上海香榭丽传媒案、新疆天山生物收购大象广告案中，被收购方在并购重组过程中以虚构合同、虚增存款等手段，骗取现金、股份等并购对价，最终均被定性为合同诈骗罪。而即便上市公司是被并购方或被重组方实施合同诈骗行为的“受害者”，仍有可能因为在该过程中未尽到审慎义务等导致披露信息违规，从而承担行政、民事、刑事等方面的法律责任。
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（1）行政法律责任。因并购、重组等“利好”消息对投资者的判断会造成实质性影响，若上市公司对外披露的《评估报告》《审计报告》等材料存在虚假记载，证监会将作出警告、罚款等行政处罚，若金额巨大或社会影响较大，对主要责任人员采取五年或终身不等的市场禁入措施。如证监会于2022年4月发布的20起典型违法案例中，有10起均为上市公司信息披露违规案件，而这10起案件中，收并购领域是信息披露违规的重灾区。
（2）民事法律责任。由于虚假“利好”消息使得股价虚涨，投资者利益受损。中小投资者可基于虚假陈述侵犯其合法权益而向上市公司主张民事赔偿，且因中小投资者数量较大，往往会承担巨额的赔偿金额。例如，在康美药业证券虚假陈述责任纠纷中，法院判决康某药业及直接责任人员承担连带赔偿责任，损失共计24.59亿元。
（3）刑事法律责任。若上市公司明知交易对方在并购重组过程中存在虚构业务、财务造假等行为，故意散布虚假事实，对外披露错误信息，严重损害股东或其他人利益，则可能上升至刑事层面，涉嫌违规披露、不披露重要信息罪。
信披合规建议
并购重组关系到上市公司的经营及发展，为及时预防或尽可能控制上述风险，若用好企业合规这一利器，亦可能转危为机：
授薪合伙人
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（1）将实质审查与现场勘察作为考察交易对象的重中之重。在尽职调查中，除基本的尽职调查手段外，重点关注实质核查业务合同材料所对应的真实业务情况，尽可能进行现场勘察，审查合同的履行情况，并做好相应的记录。
（2）建立危机应对机制，化“被动”为“主动”。首先，严把信息披露关，切实保障并购重组相关信息披露的准确性。其次，若相关交易信息难以保密或已经泄漏，公司股票交易出现异常波动，上市公司应尽快申请停牌，并及时披露，防止内部交易及中小投资者的损失进一步加大。
（3）聘请专业律师建立企业合规体系，做好风险隔离。首先，详实记载并购重组各阶段情况，包括具体时间、参与人员、商议和决议内容等，确定决策意向及相关方案的主要负责人，建立企业专项合规体系。其次，积极开展内部合规调查。在面临证监会调查前，为防止情况发展到刑事阶段，对上市公司产生不利影响，应积极主动成立上市公司内部调查组，收集整理现有证据，形成内部调查报告。最后，在面临证监会调查时，应积极配合调查，及时提供企业内部合规制度、员工合规手册等内容，并进行举证和陈述，阻断单位犯罪指控的可能性，争取将企业从主要责任人的个人刑事责任中剥离开来。
国枫律师事务所合伙人刘华英，授薪合伙人徐晨
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