中国公司私有化:与美关系将告一段落?

作者: Matt Roberts,Maples集团
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2020年将是难忘的一年:新冠疫情及其对经济造成的破坏,让许多企业破产清算或承受了前所未有的巨大压力。由此,在纽约证券交易所(“纽交所”)和纳斯达克等主要证券交易所上市的许多中资开曼群岛公众公司公开交易证券的价格出现了剧烈波动。

这种剧烈波动再加上美国监管的持续发展,例如美国参议院最近在2020年5月通过了《外国公司问责法》,纳斯达克则提出了新的“受限市场”上市规则,其中包括增加审计和报告要求,这些潜在变化可能会对在纽交所和纳斯达克上市的中资开曼群岛公司产生重大不利影响。

Matt Roberts
Maples集团
合伙人兼亚洲公司事务负责人

现时,多数相关公司看起来都在密切关注和监测新动向。有些公司可能会考虑在更靠近中国内地的港交所二次(双重)上市,如阿里巴巴以及最近的京东。不过,在某些情况下,公众公司的创始人和管理层可能会考虑私有化交易,借此让公司成为开曼群岛私人公司,实现私有化,从上述美国证券交易所退市。2010年以来,已有50多家中资公众公司实现私有化,从美国的证券交易所退市。

私有化过程

通常,按照这些交易,创始人和管理层可能会与私募股权公司和机构投资者合作(而且常常得到融资机构如大型中资银行和西方银行的投行部门的支持),向相关公司股东和公开交易证券(如美国存托凭证,即ADR)的持有者提出方案。根据这些方案,竞购者将向这些股东和持有者支付现金以换取注销后者的股份/ADR,同时成为退市后的私人公司的所有者。考虑到创始人和管理层的利益,将由公司董事会中无利害关系的成员组成特别委员会与竞购者集团开展公平合理的谈判。

开曼群岛合并

这些交易通常根据开曼群岛《公司法》的法定合并制度,以开曼群岛合并的形式来组织安排。这种法定合并制度提供了一种机制,公开上市公司可凭借此机制与专门为此目的设立的另一家开曼群岛公司(常称为“合并子公司”,充当竞购者全资所有的控股公司的子公司)合并。一旦完成合并,开曼群岛公司和合并子公司成为同一法人实体,其中前者视为存续,而后者则不复存在。

这种做法的后果是,竞购者的控股公司最终成为存续的开曼群岛公司的唯一股东,并将继续持有曾经上市的公众公司的全部资产和负债。公司一旦完成私有化,创始人和管理层可寻求调整业务定位,以产生进一步的价值并实行可能将其投资变现的策略,这些策略可能包括另行在中国上市,或未来并购、买断或向第三方出售股权等,其中另行在中国上市所带来的业务价值(以及潜在回报)可能会高得多。

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Matt Roberts是Maples集团合伙人兼亚洲公司事务负责人。他的联系方式为电话+852 3690 7405, +852 6013 7108或者电邮 matt.roberts@maples.com

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