首批上市A股GDR上市落地瑞交所

四家中国公司于7月在瑞士交易所（下称“瑞交所”）上市，掀起了A股上市公司寻求在瑞士发行全球存托凭证（GDR）的浪潮。

7月28日，“中瑞通”启动，首批四家A股上市公司科达制造、宁波杉杉、格林美与国轩高科通过发行GDR，在瑞交所实现上市。目前至少七家企业仍在等候GDR上市申请获批。

“瑞交所上市公司的平均估值总体较高，吸引了很多外国公司，” 作为这次四宗交易的牵头律师之一，贝克·麦坚时驻北京合伙人王航说，“从总体环境而言，瑞士是中立国，拥有稳定的政治环境和可预测的监管政策。”

这是自2月中国证监会改革存托凭证互联互通机制后，首次有A股上市公司在瑞交所发行该类股份。

四笔交易中，新能源汽车电池制造商国轩高科募资规模最大，为6.85亿美元，是今年截至目前在瑞交所发行规模最大的股本融资项目。而格林美、宁波杉杉和科达制造则分别募得3.46亿美元、3.19亿美元和1.73亿美元。

改革后的存托凭证互联互通机制，在上海证券交易所与伦敦证券交易所的基础上，增加了深圳证券交易所、瑞交所和德意志交易所。在该机制内的中国证券交易所上市的公司，可以到伦敦、瑞士和德国发行GDR。

相对于港交所、伦敦交易所与德意志交易所，瑞交所的市值与成交量均偏低。但自从存托凭证互联互通机制扩大，瑞交所意料之外地成为A股企业发行GDR的热门地。

资料来源：全球证券交易所联会（截至2022年6月底）

中国企业之前在境外上市，首选美国，但是，随着近期美国政府加强对海外企业审计底稿的监管，中国企业不得不另选出路。

“目前瑞交所关于GDR的新规已经落地，瑞士监管机构的审批流程简单高效，GDR发行人的上市后合规义务更为灵活，从发行费用到上市后的合规成本都相对较低，是中国企业赴境外融资的便捷通道，”王航说。

他还认为，与港交所主要吸引美国中概股公司回流不同，瑞交所的上市公司面向的主要是欧洲机构投资者。

根据瑞交所统计，欧洲有三分之二的蓝筹公司在这里上市，该区市值最大的前五家企业中，有三所均在瑞交所上市，分别为雀巢、罗氏和诺华。尽管这里的上市企业仅约250家，总市值却达到1.8万亿美元。

中国国际金融（下称“中金公司”）的合规总监周佳兴说：“瑞士的GDP中金融业占比一直较高，在瑞士上市可以接触到资本充足、经验丰富的瑞士投资者、国际投资者和全球跨境财富管理行业的领导者。”

中金公司在6月时，成为瑞交所首位中国会员，可以在这里提供券商服务，也是目前中国唯一一家拥有英国、瑞士和德国三地互联互通全球存托凭证跨境转换资质的机构。

周佳兴认为，三地证券交易所青睐的企业各有侧重。“伦交所相对均衡，主要以消费、金融行业公司为主；瑞交所则以医疗保健及消费行业公司为主；德交所以工业及信息技术公司为主。”

他指，瑞交所更看重高市值公司，“其中前20大公司市值占比（整体）超过75%”，另外两所欧洲交易所相对没有过度集中在头部企业。

周佳兴建议拟发行GDR的企业应考虑业务拓展地区、自身所处行业与当前总市值等因素，再作出上市地选择。