首批上市A股GDR上市落地瑞交所

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首批上市A股GDR上市落地瑞交所,王航,周佳兴
由左至右:王航,周佳兴

四家中国公司于7月在瑞士交易所(下称“瑞交所”)上市,掀起了A股上市公司寻求在瑞士发行全球存托凭证(GDR)的浪潮。

7月28日,“中瑞通”启动,首批四家A股上市公司科达制造、宁波杉杉、格林美与国轩高科通过发行GDR,在瑞交所实现上市。目前至少七家企业仍在等候GDR上市申请获批。

“瑞交所上市公司的平均估值总体较高,吸引了很多外国公司,” 作为这次四宗交易的牵头律师之一,贝克·麦坚时驻北京合伙人王航说,“从总体环境而言,瑞士是中立国,拥有稳定的政治环境和可预测的监管政策。”

这是自2月中国证监会改革存托凭证互联互通机制后,首次有A股上市公司在瑞交所发行该类股份。

四笔交易中,新能源汽车电池制造商国轩高科募资规模最大,为6.85亿美元,是今年截至目前在瑞交所发行规模最大的股本融资项目。而格林美、宁波杉杉和科达制造则分别募得3.46亿美元、3.19亿美元和1.73亿美元。

改革后的存托凭证互联互通机制,在上海证券交易所与伦敦证券交易所的基础上,增加了深圳证券交易所、瑞交所和德意志交易所。在该机制内的中国证券交易所上市的公司,可以到伦敦、瑞士和德国发行GDR。

相对于港交所、伦敦交易所与德意志交易所,瑞交所的市值与成交量均偏低。但自从存托凭证互联互通机制扩大,瑞交所意料之外地成为A股企业发行GDR的热门地。

全球排名 交易所 市值 (10亿美元) 月成交量(10亿美元)
7 港交所 4979 182000
8 伦敦交易所 3071.6 219000
12 瑞士交易所 1806.5 77000
13 德意志交易所 1752.4 140000

资料来源:全球证券交易所联会(截至2022年6月底)

中国企业之前在境外上市,首选美国,但是,随着近期美国政府加强对海外企业审计底稿的监管,中国企业不得不另选出路。

“目前瑞交所关于GDR的新规已经落地,瑞士监管机构的审批流程简单高效,GDR发行人的上市后合规义务更为灵活,从发行费用到上市后的合规成本都相对较低,是中国企业赴境外融资的便捷通道,”王航说。

他还认为,与港交所主要吸引美国中概股公司回流不同,瑞交所的上市公司面向的主要是欧洲机构投资者。

根据瑞交所统计,欧洲有三分之二的蓝筹公司在这里上市,该区市值最大的前五家企业中,有三所均在瑞交所上市,分别为雀巢、罗氏和诺华。尽管这里的上市企业仅约250家,总市值却达到1.8万亿美元。

中国国际金融(下称“中金公司”)的合规总监周佳兴说:“瑞士的GDP中金融业占比一直较高,在瑞士上市可以接触到资本充足、经验丰富的瑞士投资者、国际投资者和全球跨境财富管理行业的领导者。”

中金公司在6月时,成为瑞交所首位中国会员,可以在这里提供券商服务,也是目前中国唯一一家拥有英国、瑞士和德国三地互联互通全球存托凭证跨境转换资质的机构。

周佳兴认为,三地证券交易所青睐的企业各有侧重。“伦交所相对均衡,主要以消费、金融行业公司为主;瑞交所则以医疗保健及消费行业公司为主;德交所以工业及信息技术公司为主。”

他指,瑞交所更看重高市值公司,“其中前20大公司市值占比(整体)超过75%”,另外两所欧洲交易所相对没有过度集中在头部企业。

周佳兴建议拟发行GDR的企业应考虑业务拓展地区、自身所处行业与当前总市值等因素,再作出上市地选择。