融资租赁公司进行资产证券化的创新模式

融资租赁是集融资与融物、贸易与技术服务于一体的现代交易方式，已成为现代服务业的新兴领域和重要组成部分，对于有效扩大相关行业的投资、生产和消费，支持中小企业融资，帮助企业开拓国际市场，带动现代服务发展等，具有十分重要的意义。

发展与现状

中国融资租赁的发展经历了三个阶段。最初兴起于改革开放初期，作为一种新兴的交易方式在国内得到迅速发展，为中国吸引外资、引进国外先进设备、支持国内企业技术改造等做出了突出贡献。

第二阶段是上世纪八十年代末至本世纪初。在此期间，规范管理是中国融资租赁的发展主题，法律法规不断出台，行业建设不断完善，融资租赁公司经历了一轮清理整顿。

第三阶段从本世纪初到现在，行业慢慢恢复生机，并逐步形成以融资为目的、融物为手段，集信贷、贸易和技术更新于一体的新型金融产业。

必要性

融资租赁是重资产行业，资金短缺一直是制约融资租赁公司发展的最大障碍。商务部管辖的融资租赁公司，资本杠杆为10倍（计算方式：资产总额/净资本）；银监会监管的金融类融资租赁公司则为12.5倍（风险资产总额/净资本）。

目前，如果要进一步扩大融资租赁公司的业务规模，要么增加公司的注册资本，要么出售公司的原有业务，但前者是不可持续的。出售原有业务，将融资租赁资产证券化，实现资产出表，则有助于解决租赁资产的流动性、租赁资产风险累积等问题。在融资租赁发达的国家，证券化是融资租赁公司最主要的融资渠道之一。

主要模式

中国融资租赁公司“传统”的证券化方式即企业资产证券化。远东租赁现已成功发行两期资产证券化产品，中航租赁资产支持证券已申报证监会。最近，信托计划加保险资金的方式，以及券商集合计划加基金专项计划的方式，也得到了市场的认可与融资租赁公司的青睐。

上述三种资产证券化的交易结构和操作要点如下：

1.企业资产证券化

融资租赁公司将租金收益权等转让给券商代表的专项计划，由专项计划向投资者募集资金、向租赁公司购买收益权，并发行资产支持证券在交易所挂牌交易。其操作要点为：1）需证监会审批，若是金融租赁公司，还需银监会审批；2）操作周期较长；3）融资金额无限制；4）融资期限一般不超过5年；5）融资成本视评级情况而定；6）资产可以出表；7）资产证券化产品需评级；8）产品在证券交易所公开交易。

2.信托计划+保险资金

融资租赁公司将应收租金转让给集合信托计划，再由保险资金来购买计划份额。其操作要点主要为：1）无需证监会审批，但保险资金购买计划份额需保监会认可；2）操作周期相对较短；3）融资金额规模较大；4）融资期限相对较长，可达10年以上；5）融资成本相对较低；6）基础资产可以出表；7）资产证券化产品需AA+以上评级；8）产品不能公开交易。

3.券商集合计划+基金专项计划

券商募资设立集合计划并投资于基金子公司设立的专项计划，基金子公司代表专项计划购买融资租赁公司租赁资产的收益权。其操作要点主要为：1）无需证监会审批；2）操作周期相对较短；3）融资金额规模一般不超过50亿；4）融资期限一般不超过5年；5）融资成本相对较低；6）基础资产可以出表；7）资产证券化产品无需评级；8）产品在证券交易所公开交易。

以上三种模式都可以实现租赁资产的出表要求，企业资产证券化产品可以在交易所交易，有助于专项计划的完成，但需审批、周期较长。信托计划加保险资金的模式可以低成本地完成大金额、长期限的融资，但对租赁资产的评级要求较高。而比较创新的券商集合计划加基金专项计划的模式，无需审批又可在交易所交易，不失为一种较好的选择。

融资租赁公司应结合自身情况，选择适合的方式开展资产证券化业务，以完成相关资产的出表、解决租赁资产的流动性问题，进而降低公司资产管理风险、扩大业务规模。