在波斯湾国家并购的影响因素

尽管去年油价下滑，沙特阿拉伯、阿联酋、科威特、卡塔尔、巴林以及阿曼等海湾合作委员会（海合会）国家继续为外商投资提供优惠政策。尽管周边国家存在政治纷争，但海合会国家依然因其大量机遇和便利的商业环境，吸引着投资者。

海合会经济发展也受益于人口增长。这些国家为本地与外来人口提供高就业率、高社会服务及基建投资、低税率甚至零税率，同时允许从海外聘用或派遣员工，由此增强了对外资的吸引力。

不过，外国投资者也需要关注不少问题。海合会国家深受西方商业运作和交易模式的影响。但多数中东国家的法律框架都植根于大陆法系原则，也就是埃及所采用并发展的法国民法典。我们预计并购交易会继续增长，但投资者需要做足功课以免陷入困境。

外商所有权

海合会国家都对外资的所有权及控制权进行了限制，以保护本国企业家，让外商只占有少数所有权。外国投资者必须考虑在相关法域能够取得的最大控股权比例。相关国家对外商所有权的限制如下：

1. 对油气、建筑或人力资源等特定领域，或不在指定区域的房地产，不允许外资拥有所有权；

2. 在外商可以投资的其他当地公司，外资股权比例也受到限制。例如，阿联酋、科威特、卡塔尔要求当地投资者至少拥有公司51%的股权；阿曼对外资股权比例的限制为30%，但不适用于美国买家；沙特阿拉伯对贸易企业和专业公司设置了25%的外资股权比例限制。不过，这些限制在散布于海合会的经济自贸区未必适用。

为了符合上述限制要求，外资通常有两个选择。第一是设立合资企业，投资者可以物色当地公司与其共同承担财务风险，并促进在当地的商业发展及运营。第二是与只在名义上作为合伙人的当地商人或公司签订协议。虽然对方拥有公司51%股权，但外国合伙人可以设立附属协议，使自身保留所有利润、承担所有风险并对公司实现全面控制。

从普通法角度看，这些附属安排很简单，但属于大陆法系的中东国家并不认可信托概念。独立的受益权不获认可造成了法律灰色地带，在涉及股权时尤其如此，让投资者承受监管实践和司法解释变化的风险。

外商在与当地合伙人约定附属安排之前，应该先咨询当地专家以了解附属安排在不同国家的受认可程度。阿联酋等国家会比卡塔尔等其他国家更开放。

阿联酋法规动态

历经十年，阿联酋最新的商业公司法终于在7月1日生效。新法让上市公司可以进行“战略性”配股，绕开其现有股东的优先认股权，从而便于阿联酋公众公司建立重要的战略合作。

新法也允许单一股东公司的存在，并允许公众合股公司的股东出售其优先认股权。新法也允许多于五个人担任有限责任公司的董事会成员，让大型公司的董事会具备更全面的技能和商业网络。

注意事项

交易架构。在海合会国家进行收购交易常常是通过股权收购而非资产收购。这是因为财产类别取决于公司的注册地和经营范围。营业执照是附属于目标公司的，如欲进行资产收购交易，需要重新申请营业执照，而该程序往往困难重重。而且，资产通常不适合转让给买家。

因此，为了从资产中获益，不论买方是对设备、工厂、生产线、钻探装置还是地块等资产感兴趣，除了收购目标公司股权并应对股权限制问题，似乎没有其他更务实的选择。

许可。商业许可在海湾国家扮演重要角色，任何公司必须从政府获得进入许可方能经营，这是重要的程序。申请者必须证明其员工具备在当地经营业务所需的技能、经验及履历。一些商业（专业）许可只能由当地国民持有，如阿联酋的药店和房产经纪行业、阿曼的餐饮行业以及卡塔尔的律师行业。一些受到高度监管的行业如医疗保健和教育，还需要额外的监管批准许可。投资者必须仔细对目标公司进行尽职调查，确保其能够合法拥有投资目标。

尽职调查。在海合会国家，公共登记处能提供的信息并不是很多。只有巴林有可查阅的信用报告体系。很多已有的信息并不对公众或第三方开放，买方通常要依赖卖方所提供的信息。在合同中提出要约时，投资者应该特别谨慎。他们未必能自由地撤销要约或根本不能撤销；在大陆法原则下，任何要约都具有约束力而且在提出后不一定能够撤销。

结论

海合会国家提供了大量的机遇和便利的商业环境，在吸引投资、创建及发展业务方面继续具有吸引力。我们期待并购活动会继续增长，但是对于市场新人，仔细做好准备工作以避免陷入困境至关重要。

作者：Al Tamimi & Company的合伙人兼公司商业业务区域负责人Gary Watts、律师Sarah Hasnani