2026年至今，熊猫债发行呈现“井喷”态势，仅第一季度发行规模达元，同比增长101.45%，创单季历史新高。律师分析指出，人民币国际地位提升、成本优势和对华合作战略是关键推动因素，熊猫债热潮将会持续。
近期，多家境外主权及国际机构相继发行熊猫债，即境外机构在中国境内债券市场发行的以人民币计价的债券。斯洛文尼亚政府于4月2日发行40亿元熊猫债，成为今年首笔主权熊猫债，也是首个发行熊猫债的欧元区中东欧国家。同月，全球主权财富基金首次亮相熊猫债市场：哈萨克斯坦主权财富基金发行了首单中亚地区熊猫债，规模30亿元。
环球律师事务所合伙人朱莉认为：“今年的熊猫债市场是厚积的成果，会持续稳定向好发展。”在斯洛文尼亚政府熊猫债的发行中，她带领团队为主承销商提供了咨询。
曾助力北美首单和非洲首单熊猫债发行的君合律师事务所合伙人余永强也预测，热潮“还会持续一段时间”。
谈及熊猫债发行持续升温的原因，朱莉指出，人民币国际地位和全球影响力的提升，以及货币政策带来的发行成本优势都是关键原因。“人民币货币政策持续稳定，利率、汇率成本均可控，融资优势明显，市场主体用脚投票，”她说。
余永强表示，熊猫债的成本优势还体现在“国内目前以人民币计价的债券利率都相对较低，比美元计价的债券利率低不少”。
他指出，除融资成本外，政治与战略因素也推动熊猫债券的发展。部分主权国家通过发行熊猫债深化对华合作，希望借此参与“一带一路”等项目建设，加强与中方政府及金融市场的联系。此外，不少与中国业务往来频繁的大型跨国企业也希望通过发行熊猫债提升在华曝光度和存在感。
两位律师均提到国家政策支持的助益。朱莉介绍，监管部门鼓励更多境外央行、国际开发机构及跨国企业等境外机构在境内发行熊猫债，人民银行和交易商协会持续简化发行流程，人民银行、外管局完善了资金管理要求，税务部门的税收政策也明晰且延续。
对于发债程序，余永强认为，如今，包括审批流程、信息披露等在内的整个流程，都比此前更加简化、透明。
虽然在法律合规方面，熊猫债在信息披露等合规事宜上与国际资本市场接轨，相关要求与其他债券无显著区别，但朱莉提示，公开发行时仍需注意“所有发行文件需以中文披露，并遵循境内债券发行惯例，包括对重大事项进行披露”。此外，交易文件的适用法律为中国法，相关事宜需获得中国律师的意见。
展望未来，余永强预计，可能抑制熊猫债扩张的潜在因素包括美元降息和人民币跨境流动监管。“部分企业发行熊猫债后希望将募集资金汇往境外，因此若货币流通政策收紧，则可能影响发行意愿，”他说，“但从目前情况看，监管层面对熊猫债仍呈现出放开趋势。”
朱莉也对这一市场前景表示乐观，她引用曾多次强调的理念说：“‘中国开放的大门不会关闭，只会越开越大’，我认为这句话同样适用于熊猫债市场。无论在发行端还是投资端，市场主体都从中受益，用户体验良好。”
