台湾专案融资市场的转变

受益于绿电项目和数据中心的蓬勃发展，专案融资市场快速发展，越来越多本地银行携手国际投资机构联合授信，扮演更重要角色。

在过去的几十年里，在本地银团贷款中，项目融资并不常见，大多数项目融资交易都是由私营部门开发或通过公私合营（PPP）模式开发的基础设施项目。其中最引人注目的项目融资交易是2000年台湾高铁项目，由多家机构联合授信新台币3233亿元（约合105亿美元）。

此外，一些建筑项目，如垃圾焚化厂、电厂的建造，也采用项目融资的模式。

台湾的项目融资市场在2016年后经历了重大变化。台湾政府提出“非核家园”的政策目标——以可再生能源取代核能，刺激了市场对替代能源的需求。

为加速对可再生能源技术的投资，台湾法律还推出了“躉购费率”政策机制，要求台电公司以固定价格购买可再生能源发电业者所发的电力。

因此，台湾开始大力发展绿色能源，主要是离岸风电和太阳能发电。绿色能源项目因而成了近年来项目融资的热门话题。

在众多在建的太阳能项目、陆上和离岸风电项目以及电池储能系统（BESS）项目中，一个标志性的案例是台湾首个离岸风电项目——海洋风电Formosa 1，该项目于2018年成功获得专案融资，后续又有多个里程碑项目（截至目前，已有10个离岸风电项目获得专案融资），另有一些项目计划在2027年前取得专案融资。

太阳能电厂一直是绿色能源的主要来源，政府设定的目标是将太阳能发电占绿色能源的比例提高到70%。因此，太阳能电厂的专案融资也大量涌现，融资项目包括地面型太阳能电厂、屋顶型太阳能电厂、浮动式太阳能电厂和水上光伏混合电厂。

理律积极参与离岸风电项目和太阳能项目，担任发起人、借款人及贷款人的台湾法律顾问，就重组、外资投资、政府许可与授权、项目尽职调查、融资结构、外汇、对冲及在地法律下设立担保权益等各类问题提供咨询，审查和评论相关项目及融资文件。理律还参与了陆上/离岸风电项目和太阳能项目建设或运营期间发起人股权转让的相关工作。

作为深度参与台湾专案融资的法律从业者，笔者对近几年的发展有如下几点观察。

参与者与台湾银行

大型银行一直积极参与台湾绿色能源项目的融资。迄今为止，大多数专案融资交易均由外资银行（包括但不限于瑞穗银行、三井住友银行、三菱日联金融集团、法国农业信贷银行和星展银行）安排或提供资金，几乎所有这些项目的融资交易仍由国际金融顾问和银行主导，采用国际规范和惯例。

同时，台湾本地银行在专案融资市场也扮演着越来越重要的作用。过去，项目融资多采用无追索权或有限追索权结构，这与台湾银行风险规避的思维相悖。

这些银行习惯于遵循商业银行的业务模式，极重视借款人及其发起人的信用状况，对专案融资不大热衷。

总体而言，台湾本地银行对于不熟悉的项目通常持保守态度，政府所有的银行在为大型项目提供资金方面则更加谨慎。

但从笔者的经验来看，近期可再生能源相关的专案融资交易频频可见本地大型银行的身影，包括中国信托银行、台北富邦银行、国泰世华银行、玉山银行和永丰银行。

甚至在近期的案例中，已有台湾本地银行能够担任开发商的金融顾问。此外，近两年来，政府所有的银行在所谓“国家”融资保证机制下也逐步开始参与专案融资。

保险公司和全球机构投资者也越来越活跃。2020年，某离岸风电项目宣布已与由一家国际机构投资者和一家台湾私募股权基金组成的财团签署协议，由该财团收购该离岸风电项目50%的所有权份额。

至于保险公司，除了作为投资者参与外，也有作为贷款人参与离岸风电项目融资的案例。

购电协议

尽管台湾政府制定了“躉购费率”机制，在国际市场对清洁能源需求大涨，以及国际客户要求台湾制造商使用绿色能源的趋势推动下，越来越多的电厂通过企业购电协议（CPPA）直接向企业售电，而非售予台电公司。

最具代表性的例子是一座离岸风电场将其全部电力售予台积电，创下全球最大购电合同的记录。近期又有一种新模式呈现——离岸风电场签订多份CPPA。

金融机构对绿电开发项目提供融资时要求CPPA购电方满足一定的信用评级要求，针对购电方无法满足信用评级要求的项目，由政府成立的售电平台公司，作为电厂与购电企业之间的桥梁。

由于CPPA中约定的电价高于台电公司在传统购电协议下支付的电价，CPPA将成为台湾绿色能源项目融资下一阶段的关键。

专案融资在其他领域的应用

近年来，台湾的专案融资主要集中在绿色能源项目。不过，过去两年随着台湾数据中心建设的推进，相关融资需求增加，为台湾专案融资市场的发展开辟了新领域。

尽管目前数据中心的融资结构并未完全采用纯粹的专案融资模式，但其本质上仍以专案融资为基础。预计未来几年，数据中心融资将迎来显著发展，期间将逐步形成更结构化、专门针对该领域的专案融资模式。

总体而言，在过去十年间，受绿色能源项目融资需求的推动，台湾专案融资市场经历了快速增长。

随着绿色能源需求的持续存在以及政府鼓励投资数据中心建设的政策推动，预计台湾专案融资市场将保持增长趋势，应用领域将更多元。