融资租赁公司进行资产证券化的创新模式

作者: 吕琰, 融孚律师事务所
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资租赁是集融资与融物、贸易与技术服务于一体的现代交易方式,已成为现代服务业的新兴领域和重要组成部分,对于有效扩大相关行业的投资、生产和消费,支持中小企业融资,帮助企业开拓国际市场,带动现代服务发展等,具有十分重要的意义。

发展与现状

中国融资租赁的发展经历了三个阶段。最初兴起于改革开放初期,作为一种新兴的交易方式在国内得到迅速发展,为中国吸引外资、引进国外先进设备、支持国内企业技术改造等做出了突出贡献。

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第二阶段是上世纪八十年代末至本世纪初。在此期间,规范管理是中国融资租赁的发展主题,法律法规不断出台,行业建设不断完善,融资租赁公司经历了一轮清理整顿。

第三阶段从本世纪初到现在,行业慢慢恢复生机,并逐步形成以融资为目的、融物为手段,集信贷、贸易和技术更新于一体的新型金融产业。

必要性

融资租赁是重资产行业,资金短缺一直是制约融资租赁公司发展的最大障碍。商务部管辖的融资租赁公司,资本杠杆为10倍(计算方式:资产总额/净资本);银监会监管的金融类融资租赁公司则为12.5倍(风险资产总额/净资本)。

目前,如果要进一步扩大融资租赁公司的业务规模,要么增加公司的注册资本,要么出售公司的原有业务,但前者是不可持续的。出售原有业务,将融资租赁资产证券化,实现资产出表,则有助于解决租赁资产的流动性、租赁资产风险累积等问题。在融资租赁发达的国家,证券化是融资租赁公司最主要的融资渠道之一。

主要模式

中国融资租赁公司“传统”的证券化方式即企业资产证券化。远东租赁现已成功发行两期资产证券化产品,中航租赁资产支持证券已申报证监会。最近,信托计划加保险资金的方式,以及券商集合计划加基金专项计划的方式,也得到了市场的认可与融资租赁公司的青睐。

上述三种资产证券化的交易结构和操作要点如下:

1.企业资产证券化

融资租赁公司将租金收益权等转让给券商代表的专项计划,由专项计划向投资者募集资金、向租赁公司购买收益权,并发行资产支持证券在交易所挂牌交易。其操作要点为:1)需证监会审批,若是金融租赁公司,还需银监会审批;2)操作周期较长;3)融资金额无限制;4)融资期限一般不超过5年;5)融资成本视评级情况而定;6)资产可以出表;7)资产证券化产品需评级;8)产品在证券交易所公开交易。

2.信托计划+保险资金

融资租赁公司将应收租金转让给集合信托计划,再由保险资金来购买计划份额。其操作要点主要为:1)无需证监会审批,但保险资金购买计划份额需保监会认可;2)操作周期相对较短;3)融资金额规模较大;4)融资期限相对较长,可达10年以上;5)融资成本相对较低;6)基础资产可以出表;7)资产证券化产品需AA+以上评级;8)产品不能公开交易。

3.券商集合计划+基金专项计划

券商募资设立集合计划并投资于基金子公司设立的专项计划,基金子公司代表专项计划购买融资租赁公司租赁资产的收益权。其操作要点主要为:1)无需证监会审批;2)操作周期相对较短;3)融资金额规模一般不超过50亿;4)融资期限一般不超过5年;5)融资成本相对较低;6)基础资产可以出表;7)资产证券化产品无需评级;8)产品在证券交易所公开交易。

以上三种模式都可以实现租赁资产的出表要求,企业资产证券化产品可以在交易所交易,有助于专项计划的完成,但需审批、周期较长。信托计划加保险资金的模式可以低成本地完成大金额、长期限的融资,但对租赁资产的评级要求较高。而比较创新的券商集合计划加基金专项计划的模式,无需审批又可在交易所交易,不失为一种较好的选择。

融资租赁公司应结合自身情况,选择适合的方式开展资产证券化业务,以完成相关资产的出表、解决租赁资产的流动性问题,进而降低公司资产管理风险、扩大业务规模。

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