择优而取

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选择香奈儿,不选家乐福;选择华尔道夫,不选沃尔玛。中国投资者变得越来越挑剔,只撷取西欧最美味的果实,Paul Campbell为您报道

着中国经济发展速度的放缓,以及欧洲地区在经济复苏之初许多资产仍然相对便宜,这对于中国买家进行投资来说正是绝好的时机。

特别是,欧洲地区有简化的审批程序和跨国家层面上自由的投资法律,以及英国首相戴维·卡梅伦、瑞士联邦主席于利·毛雷尔等国家领导人代表各国伸出的欢迎之手。

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欧盟委员会于十二月宣布进一步简化并购审批程序,例如提高市场集中反垄断审查的触发门槛,删减不影响欧洲消费者的收购和合资项目需提交的审批材料。由于绝大部分中国买家都是刚进入欧洲发达市场,他们进行的并购不太可能会引发欧盟的竞争问题。

不过,中国买家千万不要以为他们现在不需要经过欧盟委员会的审批。

史密夫·斐尔律师事务所Kyriakos Fountoukakos、Craig Pouncey和Julia Tew在《2014年全球竞争法评论》中写道,欧盟法院于2012年12月12日做出判决,支持欧盟委员会对法国燃气苏伊士集团下属的Electrabel公司处以2000万欧元的罚款,理由是Electrabel在收购Compagnie Nationale de Rhône时没有事先得到委员会的批准,尽管此次收购因为没有引起反垄断问题最终获得了批准。

Cherry picking-Lutz Zimmer

敞开大门

除了精简的法律程序之外,欧洲从感情上也为中国买家敞开了大门。一月份,卡梅伦与大连万达集团董事长王健林在达沃斯论坛期间进行了会晤之后,双方共同宣布了万达集团将向英国城市改造项目投资20亿至30亿英镑(33亿至50亿美元)。“我们不是世界的老师,”去年在评论中国与瑞士这个欧洲大陆国家签订的第一个自由贸易协定为什么不应当与人权问题挂钩时,瑞士联邦主席毛雷尔如是说。

“中国投资者将会寻找有意义的收购机会,而不是仅仅因为很划算便进行收购,”伟凯律师事务所北京代表处合伙人Vivian Tsoi说道。“中国海外并购只要可以找到出色的技术和知名的品牌目标,那么地理位置或者潜在的监管要求都不再像以前那样是他们担心的问题了。”

Tsoi说,虽然中国投资者对自然资源的兴趣依然浓厚,但是他们也越来越积极地寻求研发工作的升级。此外,她还说,随着中国对境外投资限制的放宽使大量的并购活动涌现,投资者们也越来越适应要进行更多尽职调查的需求。

“为了自身的发展,中国需要新的思想和更好的科技素质,”世达律师事务所驻慕尼黑合伙人Lutz Zimmer说道。

不过,一些欧洲市场比其他对手更胜一筹。“在我们看来,德国无疑是最受欢迎的投资东道国之一,因为它拥有稳定的经济和工业,”Zimmer说道。“德国公司在他们的并购清单上位居前列。”

寻找高质量

这些年有所变化的是中国投资者更加倾向于寻找高质量的公司,并继续关注“便宜的”机会,Zimmer介绍说。许多德国公司,特别是中小型私人公司,在各自的专营领域中都是全球的领先者,并且为中国买家提供了收购世界一流技术和知识的机会,他补充说道。

虽然中国买家对德国公司的并购还没有出现爆炸式的增长,但是Zimmer表示他预计这种速度会有所加快。去年,中国投资者收购了大约20家德国公司,与前年的速度大致相同。不过,由于这些德国公司大部分都是中小型工业企业,因此只有少数的收购成为了头条新闻。Zimmer表示,不是中国投资者没有参加那几个价值数十亿美元的德国项目的竞标,只是他们都失败了。事实上,交易规模在这两年不断缩小。

根据迪罗基发布的数据,去年中国公司在西欧的海外并购总额只有50亿美元,与前年的99亿美元相比下降了49%,而2011年的并购总额为114亿美元。不过,交易量增加了:去年的交易量为69笔,而2012年有62笔交易,2011年则有50笔交易。

贝克·麦坚时律师事务所德国办公室合伙人及中国业务主管Thomas Gilles表示,总的来说,近年来全球对欧洲的投资平平或者出现了下降,但是来自中国的资金却在平稳上升。同样地,欧盟与中国之间的投资也一直在分化,如2012年欧盟对中国的投资下降4%的同时,中国对欧盟的投资却增加了21%,他说。更多的投资是通过少数股权和组合投资方式进行的。

尤其是德国对于中国买家变得越来越有吸引力。“这与中国公司在欧洲进行投资的主要考虑因素有着直接关系,”Gilles说道。“这些主要是对知识产权和专业技术的收购,还有通过战略合作关系向欧洲进行扩张。”

Zimmer介绍说,到目前为止,中国在德国的投资还没有在德国法院有过重大诉讼。不过,他指出,有人担心会有工业间谍,以及“本地科学和工程技术专长的损失,从而威胁德国的经济基础”。

很显然欧盟委员会负责竞争政策的副主席Joaquín Almunia已经强烈意识到了需要平衡知识产权与市场准入和竞争之间的关系,特别是在电信、制药等瞬息万变的高科技产业中,这两个领域正是中国竞争越来越激烈和越来越关注的领域。2013年6月,欧盟委员会对丹麦灵北制药公司处以9380万欧元(1.287亿美元)的罚款,并对几家仿制药生产商处以5220万欧元的罚款。灵北与这些仿制药公司达成一致,推迟抗抑郁药物西酞普兰的仿制药进入市场的时间。另外还有两项调查正在进行中。

由于欧洲是一个整体,更加具有战略性的并购方法意味着中国的利益不太可能会受到短期经济因素的负面影响。

Cherry picking-Thomas Gilles

收购清单首选

如今,列在收购名单首位的是生产在中国具有扩展性的产品或者能够提供中国分销渠道的公司。位于山东的美国绿润公司收购法国Athena Group的51%股份可能是一个很好的例子。Athena是一家食品加工公司,并且是向法国连锁超市供应亚洲食品的
主要经销商之一。

如果说德国相对稳定的经济和高质量的目标公司是对中国
买家的最大诱惑,那么法国也并不差。“他们寻找在中国境内无法找到的满足其需求的产品,比如健康和安全的产品,”基德律师事务所巴黎办公室Guillaume Rougier说道。他在并购领域经验丰富,曾在北京办公室工作过四年。他表示,法国的农产品,特别是奶制品和葡萄酒,非常吸引中国买家。

过去,中国买家大量参与收购濒临破产的公司,这对于任何没有经验的买家来说是非常困难的事情,Rougier表示。“我不认为他们现在还寻求这个。只要是好的目标公司,他们就愿意出合理的价格,甚至可能为了进入市场而出少许溢价。”

不过,中国的并购和投资仍然保持多样性,并受到各种因素的驱动,例如出于机会性因素的东风汽车对其合伙伙伴标致雪铁龙大部分股份的收购计划,和出于组合投资因素的商业地产投资。

Cherry picking-Guillaume Rougier

意大利NCTM律师事务所驻上海合伙人Hermes Pazzaglini表示,较成熟的公司与新进入西欧的公司之间的差距也越来越大。虽然首次进行并购的企业对他们所面对的困难有很好的认识,但是他们常常不知道如何克服这些困难,他补充说道。

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