专家提示:私有化面临众多挑战

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与了当当网私有化交易的法律专家提醒企业,私有化是一个耗时而复杂的过程,相关方需要克服多重障碍。

谢尔曼·思特灵律师事务所担任了当当网特别委员会的美国法律顾问,其团队由拥有美国纽约州执业资格的香港办公室合伙人汤师淳带领。她向《商法》表示,许多中国企业私有化交易都是由管理层发起的,而他们往往也是公司董事会的成员。“在交易层面,这是存在内在利益冲突的。所以几乎所有由管理层发起的私有化交易,董事会都会成立一个特别委员会来评估交易,”她说。

expert-warns-on-challenges-of-take-private-transactions只有独立董事可以成为特别委员会的成员,而发起私有化且同时又是董事会成员的管理层被排除在委员会之外。“为了实现股东利益最大化,特别委员会需要寻求市场上最好的交易。他们不仅要考虑管理层的提议,也要考虑可选择的交易,”汤师淳说。

该架构使管理层的私有化提议面临被推翻的风险。当当网私有化进程中,i美股资产管理有限公司试图以高于当当管理层的价格收购当当。但特别委员会最终拒绝了i美股的提议。当当网在2015年7月收到管理层的私有化要约。该交易为当当网估值约5.56亿美元。2016年9月当当私有化交易完成,从纽交所退市。

对于由管理层发起的私有化交易来说,它们还需要通过美国证券交易委员会的审核程序。

从2015年开始,由于中国股市的高估值,在美国上市的中国公司开始回归国内。在约300家美国上市的中国公司中,已经有五家完成了国内重新上市,还有30家仍在回归的路上。

大批企业试图重新在A股上市,引发了国家外汇管理局对从美国退市私有化交易带来的资本外流问题的担心。中国企业通常需要通过中国的银行支付以美元计价的私有化交易,可能会增加中国外汇储备的压力。

汤师淳表示:“从实际操作的角度看,外汇管制变得越来越严格。”她建议牵涉到私有化交易中的企业对外汇管理局保持公开透明,它们应该解释清楚兑换外币的目的以及将如何使用这笔资金。